通信行业：云计算资本性支出回暖，产业重回景气向上周期

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 通信行业 云计算 Capex 回暖，产业重回景气向上周期  行业需求或采购进程不及预期，中国移动入局公有云市场进度不及预期 伴随全球企业 IT 系统的云化程度加深，云计算产业产业链长期有望保持较高景气度；短期产业链相关环节或受到大型云计算厂商采购而出现景气波动。截至目前，海外四大云计算巨头 FAMG（AWS、微软、谷歌、Facebook）以及阿里、腾讯均已公布 2019Q3 财报。我们对相关企业财报进行研究，多种迹象表明，全球云计算产业已经开始新一轮景气复苏。 核心观点  全球云计算产业重新进入上升期。我们对海外云计算厂商及产业链上游企业Q3 财报统计，结果显示全球云计算产业重新进入上升期。1）从收入方面来看：行业经历近一年的调整之后，2019Q3 云计算厂商合计收入同比增速首次出现回升，预示行业需求开始重新回暖。2）从资本支出方面来看：海外云计算厂商（AWS&微软&谷歌&Facebook），四家企业 CAPEX 自 Q2 开始恢复增长，Q3 同比增速继续扩大至 17%，复苏趋势更加显著。国内阿里&腾讯CAPEX 下滑收窄，与海外云计算发展趋势互相印证。3）从云计算产业的上游来看，服务器出货量及英特尔云业务（芯片）经历近两个季度的持续下滑之后，也开始进入上升通道。4）具体企业经营来看，云计算巨头 Q3 财报亮眼，各企业均对未来做出乐观展望：AWSQ3 营收同比保持 35%增长，AWS 表示依旧非常看好云业务的发展，将持续对基础设施进行投入。微软 Q3 云业务表现亮眼，收入和毛利率同比增长；微软认为目前大多数《财富》500 强企业都在进行 IT 系统向云端迁移，预计下季度云服务需求依旧旺盛，毛利率将同比增长；阿里 Q3 云计算业务收入占比持续提升，阿里表示依旧看好中国云市场发展，将持续投入基础设施以巩固市场领导地位；腾讯云 Q3 收入同比增长 80%，腾讯云将持续做大规模，不断推动云业务在垂直行业渗透率的提升。  中国云市场空间巨大，IDC 开工加快预示行业需求回暖。1）中国云计算起步落后 5-7 年，与美国比较存在明显的时钟差效应。阿里云营收规模仅为 AWS的 1/7，产业链上游 IDC 规模体量也仅为海外巨头的 1/10。这也表明中国云计算产业链存在巨大的发展空间。2）根据调研机构 IDC 公布，2019H1 我国公有云市场前六位分别为阿里、腾讯、中国电信、AWS、华为和金山，合计 80.8%份额，较 2018H1 市场前六位 77.4%份额，提升近 3.4 个百分点。表明公有云市场份额进一步向龙头集中。其中华为云的增长 3.8 个百分点，成为市场亮点。近日中国移动宣布进军公有云，未来三年合计投资预计超过千亿。按照中国移动云计算发展目标进行估算，未来三年平均每年云计算投资将超过 300 亿元，其投资规模与阿里云、腾讯云基本相当，将为公有云产业链带来巨大的增量。3）近期 IDC 企业公告显示行业扩产积极。例如数据港与阿里合作的 ZH13 等五个数据中心项目，今年三月双方签订了具有法律效力的合作备忘录；浙大网新于今年 8 月发布公告，全资子公司华通云与阿里签订了 ZH12 数据中心合作备忘录；世纪互联于 10 月发布公告，承接阿里华东地区云数据中心项目；光环新网、万国数据、奥飞数据等 IDC 企业也发布公告，收购新的 IDC 资源，持续扩容。以上公告预示着 IDC 行业需求开始逐步回暖。 投资建议与投资标的  我们看好云计算在中国的长期发展，基础设施环节将率先受益。建议关注，网络设备板块包括星网锐捷(002396，买入)、紫光股份(000938，未评级)；IDC板块包括光环新网(300383，未评级)、数据港(603881，买入)；光模块板块包括中际旭创(300308，未评级)、新易盛(300502，未评级)，以及其他相关标的。 风险提示  Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2019 年 12 月 02 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 联系人 蔡超逸 021-63325888-3136 caichaoyi@orientsec.com.cn 相关报告 运营商招标推进，关注联通光缆集采价格： 2019-12-01 优选云产业成长，把握 5G 正当时：——2020 年度通信行业投资策略 2019-11-25 IDC 系列报告二：还原 IDC 行业的真实盈利能力： 2019-11-07 IDC 系列报告一：数字产业基石，关注卡位核心地区的 IDC 企业： 2019-02-26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信行业深度报告 —— 云计算Capex回暖，产业重回景气向上周期 2 目 录 1. 全球云计算产业重新进入上升期 .............................................................. 5 1.1 云计算巨头收入和资本支出双双回暖 ........................................................................... 5 1.2 云服务器芯片业务重回上升通道 .................................................................................. 6 1.3 云计算巨头 Q3 财报亮眼，并对未来做出乐观展望 ...................................................... 7 1.3.1 AWS：持续投入基础设施建设 7 1.3.2 微软：云业务表现亮眼，加速大型企业 IT 云化 7 1.3.3 阿里云：巩固云服务中国市场领导地位 7 1.3.4 腾讯云：做大规模，不断推动垂直行业渗透率提升 8 2. 中国公有云空间巨大，IDC 开工加快预示需求回暖 .................................. 8 2.1 中国公有云空间巨大 ...