建筑材料行业：基建逆周期调控加强，水泥需求确定性提升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基建逆周期调控加强，水泥需求确定性提升 2019 年 12 月 05 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 建筑材料 0.63 2.61 22.22 沪深 300 -3.82 -1.92 18.38 陈 日健 分 析师 执业证书编号：S0530519070001 chenrj@cfzq.com 0731-89955748 相 关报告 1 《建筑材料：建材行业 2019 年 10 月月报：竣工持续回暖，关注地产后周期建材》 2019-11-15 2 《建筑材料：建材行业 2019 年 9 月月报：水泥仍 是 周 期 首 选 ， 关 注 玻 璃 供 给 端 进 展 》 2019-10-14 3 《建筑材料：建材行业 2019 年 8 月月报：半年报业绩稳健，关注旺季行情》 2019-09-09 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 海螺水泥 5.63 8.17 6.19 7.43 6.38 7.21 谨慎推荐 华新水泥 2.47 8.70 3.11 6.91 3.11 6.91 谨慎推荐 旗滨集团 0.45 9.33 0.46 9.13 0.52 8.08 谨慎推荐 东方雨虹 1.01 23.03 1.38 16.86 1.68 13.85 推荐 北新建材 1.46 15.37 0.25 89.76 1.59 14.11 推荐 帝欧家居 0.99 22.55 1.48 15.08 1.71 13.05 推荐 伟星新材 0.62 19.24 0.64 18.64 0.72 16.57 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  2019 年 11 月，建材（申万）指数上涨 5.26%，跑赢上证指数 7.21 个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨 6.68%，玻璃制造上涨 3.96%，其他建材上涨 3.25%。从 11 月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万 28 个一级行业中，建材板块上涨 5.45%，位居行业首位。估值方面，截至 2019 年 11 月 30 日，申万建筑材料板块 PE中位数（TTM，剔除负值）为 18.63 倍，处于 2000 年以来历史估值后0.8%的分位， PB 中位数（最新）1.79 倍，处于 2000 年以来历史估值后 10.6%分位，维持行业“同步大市”评级。  11 月水泥价格走势继续上行，全国 P.O42.5 散装水泥月度均价为 483元/吨，环比上涨 23 元/吨，同比上涨 2 元/吨。从周行情来看，11 月末 P.O42.5 散装水泥均价达到 498 元/吨，创下历史新高。展望后市，财政部近期提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，同时国务院下调部分基础设施项目最低资本金比例，基建逆周期调控有望加强，明年水泥需求确定性提升。进入 12 月，北方地区需求减少，且陆续开始执行错峰生产，呈现供需两弱格局，南方需求依然可期，预计12 月水泥价格仍将保持稳中有升态势，建议关注需求良好的华东及中南地区龙头：海螺水泥、华新水泥和塔牌集团。  11 月份，玻璃价格持续回升，浮法玻璃月度均价为 82.18 元/重量箱，环比上涨 1.11 元/重量箱，同比上涨 3.28 元/重量箱。从日行情来看，玻璃价格在 11 月 26 日达到最高值 82.46 元/重量箱后有所承压。预计12 月玻璃价格以稳为主，南方需求依然好于北方，继续看好明年房地产竣工改善带来的需求增长，建议关注原片玻璃龙头旗滨集团。  消费建材：在竣工回暖预期及精装修渗透率提升背景下，建议继续关注 To B 端家装建材：防水材料（东方雨虹）、建筑陶瓷（帝欧家居、蒙娜丽莎）、石膏板（北新建材）、建筑涂料（三棵树），关注建筑五金（坚朗五金）、管材（伟星新材）。  风 险提示：房地产、基建投资大幅下降；原材料价格大幅上涨。 -10%-3%4%11%18%25%32%2018-122019-042019-08建筑材料沪深300行业月度报告 建筑材料 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 4 2.1 水泥价格创历史新高 ............................................................................................................................ 4 2.2 玻璃价格高位承压，库存略有上升 ................................................................................................. 5 2.3 房地产和基建端数据跟踪 ................................................................................................................... 7 3 行业重点事件 ........................................................................................................... 8 4 行业核心观点 ........................................................................................................... 9 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：11 月建材板块与大盘涨跌幅（%） .............