有色金属行业月度观察：预期改善，机会显现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 【广发有色】月度观察 预期改善，机会显现 [Table_Summary] 核心观点：  预期改善，机会显现。11 月申万有色指数涨 0.93%，强于沪深 300 指数的跌 1.49%，锂 22.81%领涨。11 月金属价格整体走弱，仅铜锡镝价涨（SHFE 铜 0.04%、锡 0.14%、氧化镝涨 5.84%）。尽管金属价格较弱，但基建投资预期升温、电动汽车需求放量、锂钴供给收缩预期不断变好，行业跑赢指数。我们认为预期好转有望持续，12 月依旧有望跑赢市场。核心关注：锂（赣锋锂业、天齐锂业）、钴（寒锐钴业、华友钴业）、先进材料（宝钛股份、钢研高纳）、铜（紫金矿业、江西铜业等）。  工业金属：铜铝持续去库存。11 月铜锡价格微涨（SHFE 铜 0.04%、锡 0.14%），其他下跌（SHFE 铝 -0.22%、铅-6.75%、锌-5.03%、镍-16.58%）。中国基建投资预期升温利好工业金属板块，PMI 为 50.2%好于预期。库存下降支撑铜价（据 Wind，LME 铜库存-20%至 21 万吨，SHFE铜库存-16%至5.8万吨），铝成本下降明显（氧化铝价跌4.80%），去库存持续。  贵金属：美国经济数据好于预期，金价跌 3.59%。据 wind，11 月美元指数涨 0.99%，COMEX 金跌 3.59%。美经济数据好于预期（投资者对美元宽松预期下降，美元指数微涨、黄金价格下跌）。据美劳工部，美国上周初请失业金人数好于预期（21.3 万，前值 22.8 万，预期 22.1万）。据美国商务部，美 Q3 实际 GDP、10 月耐用品订单好于预期。美 Q3 实际 GDP 第三季度年化季率 2.1%，前值 1.9%，预期 1.9%；整体看，在避险需求没有提升情况下贵金属仍将以波动为主。  小金属：锂钴预期改善。11 月锂钴价格回落但预期升温。电池级碳酸锂跌 6.8%、氢氧化锂跌 15.22%，国内钴价也随 MB 价格回落（长江钴跌 12.9%）。但随着嘉能可 Mutanda 矿提前一个月关停、多个锂矿停产减产消息不断传出，投资者对供需改善的预期不断提升。考虑到2020 年 5G 换机潮、国际一流车企参与到新能源汽车市场，需求提升与供给收缩形成强烈的改善预期。稀土涨跌分化（氧化镨钕跌 3.72%、氧化铽跌 2.84%、氧化镝涨 5.84%）；钨钼下跌（黑钨精矿跌 2.26%、钼精矿跌 10.91%）。  金属材料：高质量发展的核心基础。钛材和高温合金产业将受中国航空航天产业快速发展驱动，需求增长引发企业利润提升。我们认为目前处于中国航空产业快速发展的初始阶段，成长空间大。5G 及芯片材料亦可多关注。  风险提示。金属价格波动风险；贸易摩擦风险；需求不及预期风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-12-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn 分析师： 娄永刚 SAC 执证号：S0260519010003 010-59136699 louyonggang@gf.com.cn 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 黄礼恒 SAC 执证号：S0260519080005 0755-88286912 huangliheng@gf.com.cn 请注意，娄永刚,黄礼恒并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 有色金属行业-月度观察:行业底部，期待新机 2019-11-03 [Table_Contacts] -9%-2%5%12%19%26%12/1802/1904/1906/1908/1910/19有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 投资策略月报|有色金属 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 洛阳钼业 603993.SH CNY 3.56 2019/10/30 买入 5.45 0.08 0.10 44.50 35.60 15.62 13.79 4.40 5.10 洛阳钼业 03993.HK HKD 2.68 2019/10/30 买入 4.04 0.08 0.10 30.09 24.07 15.62 13.79 4.40 5.10 紫金矿业 601899.SH CNY 3.56 2019/11/13 买入 4.40 0.18 0.22 19.78 16.18 9.52 8.82 9.60 10.80 紫金矿业 02899.HK HKD 2.93 2019/11/13 买入 3.64 0.18 0.22 14.62 11.96 9.52 8.82 9.60 10.80 山东黄金 600547.SH CNY 30.09 2019/10/30 增持 33.50 0.47 0.67 64.02 44.91 17.25 14.22 6.40 8.60 山东黄金 01787.HK HKD 16.12 2019/10/30 增持 19.52 0.47 0.67 30.80 21.61 17.25 14.22 6.40 8.60 铜陵有色 000630.SZ CNY 2.13 2019/4/14 买入 3.19 0.08 0.10 22.82 18.25 8.58 7.63 4.80 5.20 驰宏锌锗 600497.SH CNY 4.10 2019/3/24 买入 7.50 0.25 0.28 16.40 14.64 13.54 13.40 8.20 8.30 中金岭南 000060.SZ CNY 3.98 2019/10/28 买入 6.50 0.25 0.26 15.92 15.31 10.67 10.47 7.80 7.50 宝钛股份 600456