有色金属行业月报：中美贸易协议前景不明朗，或有托底政策促经济企稳

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 19 页 有色金属 分析师:周建华 执业证书编号：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.com 021-50586758 中美贸易协议前景不明朗，或有托底政策促经济企稳 ——有色金属行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 单击或点击此处输入文字。 有色金属相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《有色金属行业年度策略:放眼新未来，拥抱小确幸》 2019-11-15 2 《有色金属行业月报:经济下行拖累金属需求，中美谈判曙光改善预期》 2019-11-04 3 《有色金属行业月报:全球经济放缓，市场悲观预期上升》 2019-10-10 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 12 月 05 日 投资要点:  有色板块表现居前三。11 月，上证综指下跌 1.95%，有色板块上涨 1.44%，是表现第三好的板块。子行业中，钴镍板块上涨 19.8%，稀有金属和铝板块正收益，其他板块下跌，铅锌跌幅最大。  贵金属：美国 11 月 ISM 制造业 PMI 为 48.1，显示经济走弱的态势明显，美联储或继续降息以应对经济放缓态势；以目前英国大选民调来看，约翰逊领导的保守党可能大胜，明年 1 月 31 日协议脱欧的概率大幅提升，英镑、欧元或持续走强；双重因素都会导致美元走弱。此外，美通过涉港、涉疆法案，为中美贸易谈判蒙上阴影，避险情绪或随时上升。总体有利于贵金属的价格向好。  基本金属：三季度国内 GDP 增速逼近 6%，经济下行压力继续加大，为完成预定经济目标，管理层启用刺激政策的概率提高，暖冬和地方专项债额度提前下发，或为近期的经济企稳提供动力。铜、铝库存处于历史较低水平，智利铜供给持续下降的概率较高，下半年以来国内电解铝的产量持续负增长。价格有望企稳反弹。  小金属：钴，嘉能提前关闭穆塔达矿区，钴供给局面改善；三季度智能手机出货量结束 8 个季度负增长，迎来 0.8%正增长，国内新能源汽车销售状况较差。钴价或已度过最坏时期，等待时机反弹。钼，由于下游需求逐渐疲软，钼精矿价格继续回落，价格在短期内已降至前期低点，企稳概率较高。钨，钨精矿和仲钨酸铵经过持续下跌后，价格处于历史低位，总体处于底部盘整阶段。  稀土：临近岁末年初，下游企业存在补库需求，环保成本上升也对价格有一定的支撑作用。不过，由于长期海外供给可能上升，总体不利于中长期价格的回升。  投资建议：截止 11 月底，有色板块 PE 为 32.3 倍，贵金属 PE 为45.6 倍，基本金属 24.5 倍，稀有金属 43.4 倍。有色板块估值处于历史估值中位数 34.8 倍之下，经济下行压力加大，经济或需托底，管理层出台刺激政策的概率上升，继续给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注板块：贵金属、工业金属、小金属。建议关注公司：山东黄金，洛阳钼业、华友钴业、云南铜业、南山铝业、宝钛股份。 风险提示：（1）中美贸易协议不能达成；（2）宏观经济继续下行 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2018-122019-042019-08有色金属 沪深300 有色金属 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 19 页 内容目录 1. 有色板块行情回顾 ........................................................................................... 4 2. 金属价格及库存变动 ........................................................................................ 5 2.1. 贵金属：企稳反弹 ................................................................................................................. 5 2.2. 基本金属：铅、镍大幅下跌，铜、铝企稳盘整 ...................................................................... 5 2.3. 小金属：钼价大跌、钨价续跌、钴锂继续回调，钛稳定 ....................................................... 6 2.4. 稀土：氧化镝价格反弹，其他品种价格较弱 ......................................................................... 6 3. 下游行业需求情况 ........................................................................................... 6 3.1. 地产：房价同比增速继续回落，地产销售略有好转 .............................................................. 6 3.2. 汽车：销量降幅收窄至 10%以内 .......................................................................................... 7 3.3. 家电：冰柜持续高增长，彩电负增长扩大 ............................................................................. 8 4. 宏观与行业资讯 ............................................................................................... 8 4.1. 宏观：美涉港、涉疆法案为贸易谈判蒙上阴影，PMI 重回荣枯线上方 ................................. 8 4.2. 行业与公司资讯 ......................................