计算机行业2020年年度投资策略：基础软硬件，填补中国信息技术产业最后一块版图

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 基础软硬件，填补中国 IT 产业最后一块版图 ——计算机行业 2020 年年度投资策略 报告摘要： [Table_Summary] 从历史复盘来看，计算机行情周期一般 2-3 年。2018-2019 年计算机行业进入上升周期，因此周期高峰大概率出现在 2021 年后半年或 2022 年，细分来看，2020 年的核心驱动力一定是创新可信，其他计算机公司会被带动；2021 年可能是 5G 应用的大年，类似 13-15 年的周期，2015 年是移动互联网的高峰一样。 看好基础软硬件行业整体行情。未来五年软件行业将迎来一次重要的变革时期。看好软件行业的同时，主要看好龙头，存量竞争下，竞争将更加残酷，差异化显著扩大。短期最看好的细分方向，是大安全，包括网络安全、终端安全、数据安全多个方向。其次看好医疗信息化相关方向。5G是最值得期待的技术革命方向，5G 同时决定了中国 B 端产业云计算的发展机遇，最看好的细分方向是工业互联网、智能车联网和各细分行业的云计算发展。 看好华为产业链，信息产业有望重塑。2019 年 9 月 18 日至 9 月 20日，华为发布基于“鲲鹏+昇腾”双引擎正式全面启航计算战略，表示未来五年计划投入 15 亿美金用于发展产业生态，并发布《鲲鹏计算产业发展白皮书》。华为鲲鹏产业链未来的价值：从市场化角度切入，全面激活中国 IT信息产业，看好芯片、操作系统、中间件、存储等基础软硬件领域全面重塑。 看好金融科技、信息安全、云计算等细分领域景气度提升。招行明确加码金融科技投入，华为有望引领金融创新，看好金融行业信息基础设施逐步实现创新可信替代。2025 年信息安全市场空间有望超 2000 亿，行业景气度有望提升，建议积极把握几类安全公司投资机会。从当前时点来看，云计算厂商 20 年资本开支回暖趋势确定；5G 商用临近，2020 年大概率迎来运营商集采大年；下游需求多点回暖，周期底部行业拐点已现。 推荐标的： a)金山办公：C 端业务高增长变革商业模式，创新可信市场超 200 亿水大鱼大。 b)东方通：中国中间件开拓者和领导者，“创新+华为”双轮驱动。 c)浪潮信息：行业地位持续扩张，需求回暖最受益标的。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据（截至 11 月 29 日） 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 金山办公 136.50 0.76 1.78 2.61 179.61 76.69 52.30 买入 东方通 39.29 0.57 1.35 2.13 68.93 29.10 18.45 买入 浪潮信息 29.94 0.68 1.07 1.56 44.03 27.98 19.19 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -10%1%12%23%34%2018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/11计算机沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3.38% -2.06% 29.86% 相对收益 -0.44% -1.74% 8.95% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 266 总市值（亿） 30228 流通市值（亿） 21351 市盈率（倍） 49.75 市净率（倍） 3.26 成分股总营收（亿） 8044 成分股总净利润（亿） 429 成分股资产负债率（%） 43.46 [Table_Report] 相关报告 《计算机（0771）：Q3 腾讯资本开支超预期，国内需求拐点确立》 2019-11-14 《金融创新点评：构建金融行业开放创新的可信生态体系》 2019-11-12 [Table_Author] 证券分析师：安永平 执业证书编号： S0550519100001 研究助理：邵珠印 执业证书编号： S0550119110012 研究助理：赵伟博 执业证书编号： S0550119110002 /计算机 发布时间：2019-12-03 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 行业深度报告 1. 行业周期逻辑：计算机行业十年复盘 2008-2010 年牛市：2008 年 11 月 4 日-2010 年 12 月 14 日，约 25 个月，涨幅 284%；驱动因素包括：家电电脑下乡政策、电子信息产业振兴规划出台、核高基推动软件国产化、高景气行业，如医疗信息化 HIS，电力信息化 SG168、电信 3G 投资、金融IT 进入加速投资期；后周期属性。 2010-2012 年熊市：2010 年 12 月 14 日-2012 年 12 月 4 日，约 24 个月，跌幅 53%； 驱动因素包括：新股发行导致 A 股整体估值下降，员工薪酬大幅增长，次新股业绩地雷频出，09 年 A 股整体调整间，计算机大涨，叠加业绩不达预期，戴维斯双杀。 2012-2015 年牛市：2012 年 12 月 4 日-2015 年 1 月 5 日，约 24 个月，涨幅 183%； 驱动因素包括：员工薪酬压力缓解；板块调整时间较长；国家智慧城市试点名单出台；商业模式由产品和项目向运营转变；棱镜门事件促进我国网络信息化建设提速。 2015-2018 年 2 月熊市：2015 年 6 月 12 日-2018 年 2 月 7 日，约 32 个月，跌幅 64%；驱动因素包括：互联网金融监管开启并逐渐加剧等。 2018 年 2 月以来：股市波动加剧，同时受到数字中国、工业互联网和中美贸易摩擦的影响，整体呈现上升走势。2018 年 2 月，恒生电子、用友网络、广联达等白马股已经处于底部。2019 年 2 月以来，计算机指数走出真正牛市行情。 图1： 2008 年以来申万计算机指数与上证综指走势对比 资料来源：东北证券，Wind 总结来看，历史周期一般 2-3 年，2018-2019 年计算机行业进入上升周期，因此周期高峰大概率出现在 2021 年后半年或 2022 年，细分来看，2020 年的核心驱动力一定是创新可信，其他计算机公司会被带动；2021 年可能是 5G 应用的大年，类似 13-15年的周期，2015 年是移动互联网的高峰一样。 通过复盘历史十