石油石化行业：关注估值低且盈利向上的油服、油气开采板块

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  预计2020年油价保持中位运行，全年中枢在65-75美元/桶 回顾 2019 年国际油价经历了一轮过山车行情，两头低中间高，其中最高点布伦特油价达到 72 美元/桶，WTI 达到 64 美元/桶，从 10 月 4 日开始，受美国产量及库存双增以及担忧全球经济增速放缓降低石油需求预期影响，国际油价快速下跌。11 月 30 日布伦特结算价为 62 美元/桶、WTI 结算价为 55 美元/桶，较 5 月高点分别下跌 14%和 14%。 展望 2020 年，油价的核心判断点在于下游的需求能否回暖。2019 年底 OPEC 会议将讨论新一轮的减产协议，原油供给有望进一步收紧。2020 年的油价将在全球经济复苏、减产协议执行情况、伊朗和美国产量的增加之间进行博弈。我们判断全年油价中枢预计在 65-75 美元/桶。  选股策略之一：估值处于底部且盈利持续上行的油服和油气开采子行业 油气开采：2019 年 PE、PB 分别为 24 倍、1 倍，均低于历史均值 32 倍和 2 倍，估值处于底部。2019 年行业毛利率、净利率、ROA、ROE 均位于历史均值附近或者以上的位置。我们判断 2020 年油气开采行业有望保持高景气，建议关注中国石油、中国石化。 油服：2019 年 PE 为 130 倍，高于历史均值 30 倍；PB 为 1.8 倍，低于历史均值3.1 倍。2019 年行业毛利率、净利率、ROA 和 ROE 处于历史均值以下。建议关注海油工程、通源石油。  选股策略之二：行业底部，安全边际高的化纤板块 2019 年化纤的毛利率、净利率、均位于历史均值以下，ROA、ROE 均高于历史均值，行业处于底部阶段。我们判断化纤 2020 年有望受益订单复苏带来的利好，建议关注恒力石化、华峰氨纶。  选股策略之三：估值合理，高成长性的标的 过去三年 PDH 景气度上行，2019 年行业单吨丙烯净利润超 1000 元，2020 年乙烷裂解项目逐步投产打开新的成长空间，建议关注卫星石化。  风险提示 国际油价大幅下跌；石油公司资本开支低于预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 -8%2%12%22%31%18-1119-0219-0519-0819-11石油石化沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com 分析师：李晓辉 执业证号： S0100518040001 电话： 010-85127543 邮箱： lixiaohui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生石化周报 20191008：沙特产能恢复至遇袭前水平，油价连续两周下跌 2.民生石化周报 20190923：沙特遇袭提高原油风险溢价，后市仍有上涨空间 [Table_Title] 石油石化 行业研究/投资策略报告 关注估值低且盈利向上的油服、油气开采板块 投资策略报告/石油石化 2019 年 12 月 04 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/石油石化 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12 月 3 日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600028 中国石化 4.93 0.52 0.44 0.52 9 11 9 推荐 300164 通源石油 4.86 0.23 0.29 0.39 21 17 12 推荐 600583 海油工程 7.04 0.02 0.01 0.21 352 704 34 推荐 002064 华峰氨纶 5.74 0.27 0.34 0.41 48 17 14 推荐 601857 中国石油 5.58 0.29 0.41 0.48 65 27 12 推荐 600346 恒力石化 14.33 0.68 1.52 2.04 21 9 7 推荐 002648 卫星石化 15.33 0.89 1.39 1.51 17 11 10 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 投资策略/石油石化 目录 一、油价：2019 年回顾及 2020 年展望............................................................................................................................ 4 （一）2019 年：大起大落，年末价格重回年初水平，均价下移 ....................................................................................... 4 （二）全球经济：贸易摩擦使经济增长承压 ........................................................................................................................ 4 （三）需求：增速或放缓，但总体保持增长 ........................................................................................................................ 5 （四）供给：新一轮减产正在路上，供给有望进一步收缩 ................................................................................................ 6 （五）库存：处于 5 年平均水平，有上升趋势 .................................................................................................................... 8 （六）美元指数：指数走高，不利于大宗商品价格 .......................................................................................................... 10 （七）2020 年油价展望：全年油价中枢预计在 65-75 美元/桶 ................