汽车电子和冷媒传感器订单逐步转化，公司业绩拐点显现

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1仪器仪表Ⅲ四方光电（688665.SH）增持-A(首次)汽车电子和冷媒传感器订单逐步转化，公司业绩拐点显现2025 年 4 月 25 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 24 日收盘价（元）：36.36年内最高/最低（元）：53.31/21.91流通A股/总股本（亿）：1.00/1.00流通 A 股市值（亿）：36.40总市值（亿）：36.40基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：1.13摊薄每股收益(元)：1.13每股净资产(元)：10.71净资产收益率(%)：10.54资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com研究助理：贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件近日，四方光电发布 2024 年度报告，报告期内公司实现营收 8.73 亿元，同比+26.23%；归母净利润 1.13 亿元，同比-15.03%；扣非净利润为 1.06 亿元，同比-16.84%。事件点评单季度营收创历史新高，新产品新客户持续拓展。24Q4 公司实现营收3.33 亿元，同比/环比+38.75%/66.03%，单季度营收创历史新高。实现归母净利润 5119 万元，同比/环比+62.96%/153.37%，实现扣非净利润 4812 万元，同比/环比+63.60%/172.29%，利润实现较大幅度增长。公司营收稳健增长，主要得益于在多个业务领域的持续深耕与市场拓展。全年来看，汽车电子、科学仪器、智慧计量等领域销售收入保持稳健增长，工业及安全业务表现突出，实现了 136.01%的快速增长，暖通空调业务收入同比+11.57%，成功实现回升。公司积极拓展国内外市场，产品已出口至全球八十多个国家和地区。通过持续提升产品质量和服务水平，公司与诸多世界 500 强及国内外头部企业建立了稳定的合作关系。积极布局未来可持续发展，汽车电子行业盈利能力有所提升。公司净利润下滑，主要原因是为了布局未来可持续发展，增加了销售、研发和管理费用，同比分别+32.90%、+37.60%和+63.49%。随着后续公司业务规模的扩大和市场份额的稳定提升，有望控制成本改善盈利能力。2024 年公司在汽车电子行业毛利率同比提升 3.81 个百分点，达到 30.23%，主要原因系业务稳健拓展，并陆续收获汽车客户新定点。在汽车舒适系统传感器方面，公司持续稳步推进已获项目定点的产品交付工作；在高温气体传感器方面，公司积极开发国内前装客户市场；在动力电池热失控监测传感器方面，公司的锂电池热失控产气和电池充放电过程产气在线检测方案已经获得主流电池企业及研究机构的认可和订单。持续投入研发创新，夯实产品技术护城河。公司始终将技术创新作为发展的驱动力，2024 年研发投入达到 1.13 亿元，同比+37.60%，研发费用率为12.96%，同比提升 1.07 个百分点。在研发成果方面，公司新增申请专利 52项，其中发明专利 20 项；新增软件著作权 5 项。并且在多个技术领域取得突破，如基于热电堆红外气体传感技术，自主开发的红外热电堆探头实现批量自主供应；基于多种技术平台，开发出多款应用于不同场景的传感器，进一步提升了公司的产品竞争力。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2不断完善产业布局，为客户提供更完整解决方案。2024 年，公司战略性收购诺普热能和精鼎电器，成功整合了燃气壁挂炉核心零部件供应链的关键资源，优化了产业链布局。公司围绕收购的资产，结合自主研发的燃气壁挂炉控制器和超声波空气与燃气流量传感器，推出了一系列新产品，现阶段已进入众多壁挂炉客户的测试和验证阶段。通过产业协同，公司能够为客户提供更完整的解决方案，提升整体竞争力，为未来业绩增长创造新的动力。投资建议从营收端来看，公司持续深耕主营业务战略显效，通过深化国内国际双市场布局，在汽车电子、科学仪器等优势领域实现业务放量，同时把握工业安全领域增量机遇，有效对冲了医疗板块阶段性回调压力，推动整体营收规模稳步提升。从利润端来看，尽管公司加大费用投入，短期拖累盈利表现，但近年来研发投入持续保持增长态势，销售网络密度持续增强，叠加股权激励绑定核心人才，中长期来看为公司产品结构升级与全球化布局蓄力。随着公司研究开发和市场拓展能力的提升，公司销售体量逐步扩大也会进一步降低费用率。我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 11.39/14.65/18.34 亿元，同比增长 30.4%/28.7%/25.2%；实现归母净利润 1.53/2.18/2.93 亿元，同比增长 36.0%/42.4%/34.3%，对应 EPS 分别为 1.53/2.18/2.93 元，PE 为 22/16/12倍，首次覆盖，给予“增持-A”的投资评级。风险提示市场竞争加剧风险：传感器市场竞争激烈，若公司不能持续保持技术创新和产品升级，可能面临市场份额被竞争对手抢占的风险。研发不确定性风险：技术研发存在不确定性，如果公司在新技术研发方面未能取得预期进展，或研发成果不能及时转化为生产力，将影响公司的发展。原材料价格波动风险：原材料价格的波动可能影响公司的生产成本，若原材料价格大幅上涨且公司无法有效转嫁成本，将对公司利润产生不利影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6928731,1391,4651,834YoY(%)14.826.230.428.725.2净利润(百万元)133113153218293YoY(%)-8.8-15.036.042.434.3毛利率(%)45.142.344.245.245.6EPS(摊薄/元)1.331.131.532.182.93ROE(%)13.910.512.616.118.4P/E(倍)25.630.122.215.611.6P/B(倍)3.53.32.92.62.2净利率(%)19.212.913.514.916.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产770947123013101641营业收入692873113914651834现金265143493635842营业成本379503636803997应收票据及应收账款276454439332483营业税金及附加6791215预付账款1010191729营业费用577696122150存货182265215257218管理费用406582104128其他流动资产3675646970研发费用82113131161193非流动资产473607691813941财务费用-10-1-2-1-2长期投资50517792113资产减值损失-12-22-20-29-37固定资产329428483565663公允价值变动收益00000无形资产2940455256投资净收益051