业绩保持稳健增长，AI商业化落地加速

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础软件及管理办公软件鼎捷数智（300378.SZ）买入-A(首次)业绩保持稳健增长，AI 商业化落地加速2025 年 5 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 8 日收盘价（元）：37.17年内最高/最低（元）：48.56/14.47流通 A 股/总股本（亿股）：2.69/2.71流通 A 股市值（亿）：100.13总市值（亿）：100.88基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：-0.03摊薄每股收益(元)：-0.03每股净资产(元)：8.54净资产收益率(%)：-0.65资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 25 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，其中，2024 年全年公司实现收入 23.31 亿元，同比增长 4.62%，全年实现归母净利润 1.56 亿元，同比增 3.59%，实现扣非净利润 1.38 亿元，同比增 13.18%；2025 年一季度公司实现收入 4.23 亿元，同比增长 4.33%，一季度实现归母净利润-833万元，同比增长 14.04%，实现扣非净利润-952 万元，同比高增 31.92%。事件点评24 年下游需求疲软导致中国大陆地区收入放缓，而在中企出海趋势下东南亚市场保持高增。分区域看，1）受下游需求波动影响，2024 年以来公司在中国大陆地区营收增速放缓，全年实现收入 11.77 亿元，同比微增 1.92%。但随着公司聚焦低空经济、人工智能等高景气细分市场并深化生态合作伙伴体系，25 年一季度中国大陆地区贡献收入 1.75 亿元，同比增长 6.46%；2）2024 年公司在非中国大陆地区实现收入 11.54 亿元，同比增长 7.53%，其中，公司在中国台湾地区重点布局 AI 产品，24 年中国台湾地区的 AI 业务营收同比增长 135.07%；同时，公司把握中企出海及东南亚当地市场数智化转型机遇，通过构建本地化团队加速拓展海外市场，24 年越南的在地收入实现翻倍增长，泰国和马来西亚市场也均实现高增。而受汇率波动影响，25 年一季度公司非中国大陆地区收入为 2.49 亿元，同比增长 2.87%，剔除汇率因素后同比增速为 7.08%。费用管控持续加强，今年一季度净利润显著改善。2024 年公司毛利率达58.25%，较上年同期降低 3.65 个百分点，我们认为主要是受产品结构变动影响。随着公司通过优化内部管理体系、增强管理提效等方式加强费用管控，2024 年公司销售和管理费用率分别较上年同期降低 1.34 和 1.21 个百分点，而虽然公司持续投入研发，但由于公司重点加强数智相关的投入，导致研发资本化占比提升，推动研发费用下降，2024 年公司研发费用率较上年同期降低 2.86 个百分点。受益于费用管控，公司净利率保持稳定，2024 年净利率为 6.80%，较上年同期仅降低 0.17 个百分点。而今年以来公司加速推行降本增效，并开始借助 AI 技术赋能提升内外部运营效率，推动今年一季度公司扣非净利润亏损显著收窄。持续完善 AI 能力布局，加速推进 AI 产品商业化落地。公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座并不断丰富 AI 应用，其中，在平台底座方面，今年公司升级了 IndepthAI，提升其任务理解和 Agent 协同能力，同时发布首个制造业多智能体协议 MACP，为构建多智能体生态奠定基础；在 AI 应用公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2方面，公司已累计开发数十款 AI Agent 应用，并在库存管理、供应链协同等场景中实现显著的降本提效，包括 AI 数智售服能够降低设备厂商 18%的售后服务成本以及预测透镜将长周期物料周转天数从 300 天缩短至 95 天。与此同时，公司正加速推动 AI 产品的商业化落地，今年一季度，公司将 AI 技术融入 PLM，推动 PLM 销售占比大幅提升，并带动研发设计类业务签约金额同比增长超 20%，目前鼎捷雅典娜及 AI 应用已覆盖近千家客户。投资建议公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及 AI 将打开中长期成长空间。预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 0.76\0.93\1.17 元，对应公司 5 月 8 日收盘价 37.17元，2025-2027 年 PE 分别为 49.1\39.9\31.7 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示AI 商业化落地不及预期：若公司 AI 产品与客户需求不匹配或客户对AI 赋能业务仍保持谨慎态度，公司鼎捷雅典娜平台以及 AI Agent 应用的商业化落地可能会受阻，进而导致 AI 相关收入增长不达预期；宏观经济波动风险：目前公司客户主要集中在制造业和流通行业，受宏观经济波动影响较大，若宏观经济增长放缓，下游客户需求可能会减少，进而公司经营将受到不利影响；行业拓展不及预期：目前工程建设等行业需求低迷，若公司未能有效拓展高性能计算、低空经济等高景气行业，或行业拓展受阻，公司将面临一定的业务增长压力；汇率波动风险：公司境外收入占比接近 50%，主要涉及中国台湾、越南、马来西亚、泰国等地区，若相关汇率出现波动，可能会对公司营收增长产生不利影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,2282,3312,6593,0803,616YoY(%)11.74.614.115.817.4净利润(百万元)150156206253318YoY(%)12.53.632.123.025.7毛利率(%)61.958.358.358.659.3EPS(摊薄/元)0.550.570.760.931.17ROE(%)7.16.88.39.310.6P/E(倍)67.164.849.139.931.7P/B(倍)4.94.64.23.83.4净利率(%)6.76.77.78.28.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产18251733187120982315营业收入22282331265930803616现金873759736846993营业成本849973111012741471应收票据及应收账款66181196110451094营业税金及附加1522263035预付账款2332314244营业费用702703763854968存货668587111117管理费用244227233247281其他流动资产20245565467研发费用223166211272349非流动资产14441663179219552165财务费用-4-4-212长期投资11899806142