主要产品量增价减，增持与中期分红预期明确

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1动力煤中煤能源（601898.SH）增持-A(维持)主要产品量增价减，增持与中期分红预期明确2025 年 5 月 7 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 6 日收盘价（元）：10.04年内最高/最低（元）：15.92/9.42流通 A 股/总股本（亿股）：91.52/132.59流通 A 股市值（亿元）：918.86总市值（亿元）：1,331.17基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.30摊薄每股收益(元)：0.30每股净资产(元)：14.81净资产收益率(%)：2.49资料来源：最闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年一季度报告：报告期内公司实现营业收入 383.92 亿元，同比-15.40%；实现归母净利润 39.78 亿元，同比-20.00%；扣非后归母净利润 39.42 亿元，同比-19.40%；基本每股收益 0.30 元/股，同比-18.9%；加权平均净资产收益率 2.58%，同比减少 0.80 个百分点。经营活动产生的现金流量净额 3.76 亿元，同比-89.0%。截至 2025 年 3 月底，公司总资产 3556.74亿元，同比-0.60%，净资产 1559.18 亿元，同比+2.60%。事件点评煤炭产、销增长，煤价下行抵消吨煤成本下降，煤炭板块毛利下降；2025Q1 公司实现商品煤产量 3335 万吨，同比+1.9%；其中动力煤产量 3068万吨（+2.5%），炼焦煤产量 267 万吨（-5.0%）；商品煤销售量 6414 万吨，同比+0.4%，其中自产商品煤销量 3268 万吨，同比+1.1%；买断贸易煤销量3146 万吨，同比-0.32%。受市场阶段性下行影响，公司 2025Q1 自产商品煤平均售价 492 元/吨，同比-17.73%，其中动力煤、炼焦煤销售均价分别为 454元/吨、922 元/吨，同比分别变化-11.67%，-39.14%。报告期内，公司积极采取降本增效措施，2025Q1 自产商品煤单位销售成本 269.8 元/吨，同比-7.27%，但由于煤价下行，Q1 煤炭板块实现营收 312.50 亿元，同比-16.6%；营业成本 237.97 亿元，同比-13.0%；实现毛利 74.5 亿元，同比-26.4%。受去年同期基数较低影响，煤化工产品产、销同增，且煤价下行带动成本下降。受 2024Q1 尿素和甲醇装置大修导致产销量基数较低影响，2025Q1公司主要煤化工产品产、销量分别为 155.9/162.5 万吨，同比分别变化+10.6%、+12.1%。2025Q1 公司主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵售价分别 6876 元/吨、1702 元/吨、1794 元/吨、1861 元/吨，分别同比变化+0.4%、-23.9%、+7.1%、-17.3%，甲醇表现较好。煤价下行使得煤化工原料成本降低，聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵 2025Q1 单位销售成本分别 5775 元/吨、1342元/吨、1414 元/吨、1475 元/吨，同比分别变化-2.1%、-14%、-18.8%、-2.6%。作为煤炭全产业链布局央企，公司日益重视市值管理，增持与中期分红有望继续实施。公司持续布局“煤炭-煤电-煤化工-新能源”全产业链，未来经营有望稳健运行。另外，央企市值管理考核逐步强化，公司践行市值管理理念，4 月 8 日公告控股股东拟自该公告披露之日起 12 个月内增持公司 A股股份，增持总金额不低于人民币 5000 万元，不高于人民币 8000 万元。公司公告《关于 2025 年度“提质增效重回报”行动方案的公告》提出 2025年将继续中期分红，且分红率不低于 30%。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.26\1.36\1.57 元，对应公司 5 月 6日收盘价 10.04 元，2025-2027 年 PE 分别为 8.0\7.4\6.4 倍，考虑到公司煤炭全产业链布局，煤炭、煤化工优质产能仍有增长空间，叠加央企市值管理多措并举，公司投资价值较强，继续给予公司“增持-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)192,969189,399175,651182,404193,790YoY(%)-12.5-1.9-7.33.86.2净利润(百万元)19,53419,32316,69618,08920,752YoY(%)7.1-1.1-13.68.314.7毛利率(%)25.124.923.724.125.3EPS(摊薄/元)1.471.461.261.361.57ROE(%)14.113.010.210.010.4P/E(倍)6.86.98.07.46.4P/B(倍)0.90.90.80.70.7净利率(%)10.110.29.59.910.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产119668113066115513142885153927营业收入192969189399175651182404193790现金915438435389511112780125686营业成本144595142279134082138377144685应收票据及应收账款74938492633290627293营业税金及附加78168115732077088133预付账款24712314212424852412营业费用10501078100010381103存货87357743778682418516管理费用54525512511253095640其他流动资产94261016397611031710020研发费用916801788795857非流动资产229692244899244200243767243544财务费用29952388179615501224长期投资3095831811352213863042040资产减值损失-346-631-586-608-646固定资产116048121976120752119730117268公允价值变动收益00000无形资产5563854654560675533055581投资净收益30052564256725652566其他非流动资产2704836458321613007628655营业利润3309931485278432990234382资产总计349360357965359713386651397471营业外收入