通信行业2020年策略：5G_的仲夏与云化的初春

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2019年11月27日 通信 增持（维持） 通信运营Ⅱ 增持（维持） 王林 执业证书编号：S0570518120002 研究员 wanglin014712@htsc.com 付东 执业证书编号：S0570519080003 研究员 fudong@htsc.com 陈歆伟 执业证书编号：S0570518080003 研究员 021-28972061 chenxinwei@htsc.com 赵悦媛 执业证书编号：S0570519020001 研究员 zhaoyueyuan@htsc.com 1《移为通信(300590 SZ,买入): 研发壁垒型企业，M2M 发力在即》2019.11 2《通信: 移动 5G 前传创新，关注物联网大会》2019.11 3《通信: 光通信产业链调研，关注再融资新政》2019.11 资料来源：Wind 5G 的仲夏与云化的初春 通信行业 2020 年策略 核心观点 2019 年 5G 加速，推动行业复苏萌芽展现，2020 年我们认为行业将迎来5G 的仲夏，景气度将逐渐从上游向中游传导，同时对于 5G 应用的呼唤越发强烈，爆款应用处于萌芽之中。此外，云计算与网络融合走向深入，带来新需求，创造新模式，云化初春开启。细分板块策略方面，看好光模块、IDC 及网络设备、物联网等。除此以外，军工信息化、自主可控以及工业互联网等主题方向或有阶段性表现。重点推荐：星网锐捷、数据港、光环新网、亿联网络、中际旭创、移远通信。建议关注：中兴通讯、中国联通、移为通信、海能达、光迅科技、烽火通信、华工科技、新易盛等。 2019 年回顾：5G 加速，行业复苏 2019 年对于通信行业而言是从 4G 迈向 5G 的转折之年，4G 扩容、5G 试商用、MSCI、中美贸易摩擦、华为事件、自主可控成为年度关键词。总体而言，我们认为 2019 年，行业方面运营商资本开支回暖，结构性特征（无线网络是投资重点）显著，通信行业展现出复苏萌芽。股票市场上，内生改善驱动通信（申万）指数较年初增长 13.81%（截止 2019 年 11 月 21 日），但外部变量（流动性、中美贸易摩擦等）对于通信（申万）指数阶段性的走势起到了较大的作用。 2020 年展望：5G 的仲夏与云化的初春 站在当前时点展望 2020 年通信行业发展，我们认为：1）5G 方面，2020年 5G 规模建设启动，产业链一片繁荣，景气度从上游滤波器、天线向中游光模块及器件、通信设备传导，最终传导至应用侧。2）流量方面，随着5G 网络规模部署，5G 用户渗透率提升，网络流量将快速增长。3）云计算的渗透率将进一步提升，同时 ISP 厂商基于新应用的前瞻布局、竞争格局波动下竞争策略的动态调整，有望加大对于基础设施的投入，云计算产业链复苏。除此以外，云网融合走向深化，带来新需求，创造新模式。 细分板块策略：3 个景气方向与 3 个可期待的主题 光模块板块，5G 吹响行业复苏号角，云计算锦上添花。电信光模块市场受益于 5G 网络规模建设，景气度有望显著提升；数通光模块市场，全球云计算产业链景气复苏驱动 100G 需求改善，400G 需求将持续展现。IDC 及网络设备板块，IDC 长期价值凸显，算力的供需矛盾支撑行业长期成长，政策趋严背景下，龙头公司的优势有望进一步提升。物联网板块，万物互联，网端先行。此外，工业互联网、军工信息化、国产替代等主题方向也有望获得阶段性表现。 投资建议 5G 的仲夏与云化的初春，重点推荐：星网锐捷、数据港、光环新网、亿联网络、中际旭创、移远通信。建议关注：中兴通讯、中国联通、移为通信、海能达、光迅科技、烽火通信、华工科技、新易盛等。 风险提示：5G 建设进程不及预期，中美贸易摩擦波澜再起，宏观经济下行风险加剧。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002396 星网锐捷 31.92 买入 1.00 1.21 1.51 1.85 31.92 26.38 21.14 17.25 603881 数据港 35.89 增持 0.68 0.65 0.70 1.34 52.78 55.22 51.27 26.78 300383 光环新网 19.03 买入 0.43 0.59 0.77 1.00 44.26 32.25 24.71 19.03 300628 亿联网络 71.71 增持 1.42 2.02 2.55 3.43 50.50 35.50 28.12 20.91 300308 中际旭创 42.8 买入 0.87 0.77 1.28 1.74 49.20 55.58 33.44 24.60 603236 移远通信 134.94 增持 2.02 3.02 4.52 7.04 66.80 44.68 29.85 19.17 资料来源：华泰证券研究所 (6)823375118/1119/0119/0319/0519/0719/09(%)通信通信运营Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 23501200/43348/20191127 09:42 行业研究/年度策略 | 2019 年 11 月 27 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 2019 年回顾：5G 加速，行业复苏 ................................................................................... 3 行业基本面回顾：无线投资驱动运营商资本开支回暖 ............................................... 4 总量：资本开支同比增长，行业拐点确立 ......................................................... 4 前三季度业绩表现：行业基本面或筑底，上游行业景气率先复苏 ..................... 4 市场行情回顾：板块估值修复与成长趋势驱动下的走势分化 .................................... 6 第一阶段：流动性改善估值修复，拐点+业绩高增长+主题 ............................... 7 第二阶段：华为事件短期冲击，绩优个股率先反弹，分化呈现 ......................... 7 第三阶段： mini Q1 后，板块当前估值回落至年初相近水平............................ 8 细分板块表现：物联网、云计算、光模块涨幅居前，成长预期逐渐 price in ..... 8 个股表现：胜出个股表现为高景气超预期 or 行业拐点 or 公司拐点 ...............