机械行业2020年投资策略：景气分化，锤炼竞争力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 投资策略报告|工业 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】机械行业 2020 年投资策略：景气分化，锤炼竞争力 [Table_Summary] 核心观点：  工程机械：进入低增速区间，需求展现韧性。当前工程机械板块需求保持稳定，在宽货币的基调下，财政政策也更加积极，宏观环境有助于下游投资需求的复苏企稳，中观方面，行业更新需求为工程机械各项产品提供了较强的中期需求基础，微观方面，企业净利润率持续改善，市场份额加速向龙头企业聚集。2020 年重点关注非挖掘机产品业绩弹性较大的品种。  油气设备和服务：迎来历史机遇，景气持续向上。国际油价当前呈现震荡趋势，国际油服需求温和复苏。而国内的油气投资则在能源安全的国家战略下呈现较快的行业景气度提升。中石油加快增储上产，提速非常规资源开发，并且在勘探生产资本开支上表现积极。根据中石油页岩气中长期规划，未来每年其在页岩油气开发中的油服和设备需求将在 200 亿，国内页岩资源产能建设和高效开采将推动油服装备行业快速发展，有望迎来历史性机遇，相关公司有望获得较好的业绩表现。  轨道交通：保持投资规模，关注车辆招标。轨交设备需求主要由铁总投资和城轨投资两部分构成，2019 年在宏观经济政策下，铁总投资呈总体平稳的格局，通车里程增加但总投资额计划持平。根据国家统计局数据，2019 年 1-10 月，铁路运输业投资完成额同比增长 5.9%。此外，由于公转铁政策影响，铁路车辆需求实际保持旺盛需求。在城轨需求方面，2019 年随着项目批复节奏回归正常，预计城轨项目投资和推进将恢复增长水平，发展速度将得到恢复。  工业制造类：需求边际向好，期待持续反转。工业制造类的机械设备包括机床、自动化装备、注塑机等子行业。2019 年，受宏观降杠杆、中美贸易争端以及制造业投资增速下滑的影响，多数机械产品需求下滑，但当前已经逐渐展现出底部企稳现象，部分细分领域投资有所回升。展望 2020 年，企业将接受风险考验，更加依赖于内生性的、创新性的发展模式。  风险提示：宏观需求波动带来需求波动；房地产投资和基建投资增速下滑；应收账款积压形成坏账风险；原油具有多重属性，其价格波动具有较高不确定性；毛利率受行业景气和原材料成本等影响波动较大；能源装备需求波动风险；汇率大幅波动风险影响相关公司业绩；铁路相关的政策计划和执行进度具有不确定性；海外市场开拓进展具有曲折波动的特点；贸易争端演化具有不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 报告日期 2019-11-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘芷君 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE No. BMW928 021-60750802 liuzhijun@gf.com.cn 分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 孙柏阳 021-60750636 sunboyang@gf.com.cn -7%0%7%14%21%27%11/1801/1903/1905/1907/1909/1911/19工业恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 投资策略报告|工业 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 鹰普精密 01286.hk HK 2.88 2019/08/14 买入 4.56 0.35 0.42 8.60 7.17 11.63 7.13 13.5 14.8 中集安瑞科 03899.hk HK 4.33 2019/08/23 买入 7.88 0.47 0.64 9.30 6.83 7.34 5.37 13.3 15.7 三一国际 00631.hk HK 4.18 2019/04/25 买入 4.88 0.28 0.38 15.29 11.26 10.09 8.12 12.2 14.5 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 33 [Table_PageText] 投资策略报告|工业 目录索引 一、工程机械：进入低增速区间，需求展现韧性 ............................................................... 6 1.1 全年回顾：行业景气持续，国产品牌份额持续提升 ........................................... 6 1.2 房地产投资温和回落，更新周期带动需求韧性................................................... 9 1.3 投资建议 ........................................................................................................... 12 1.4 风险提示 ........................................................................................................... 12 二、油气设备和服务：国内油气开采进入周期 ................................................................. 13 2.1 全年回顾：油价起伏波动，国际油服温和复苏................................................. 13 2.2 页岩油气资源大开发，油服装备迎来历史机遇................................................. 15 2.3 投资建议 ............................................................................