机械行业2020年投资策略：价值+成长，布局高景气度领域

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 11 月 28 日 机械行业 价值+成长，布局高景气度领域 ——机械行业 2020 年投资策略 行业年度报告 ◆宏观背景：经济下行压力渐显，坚守价值+成长 从国际宏观经济来看，当前多个国家地区的 PMI 数据表现低迷，全球经济下行压力渐显。从国内宏观经济来看，2019 年 10 月国内 PMI 数据再次下滑，但高技术制造业、装备制造业均运行在景气区间。我们认为应在全球及中国经济走势变化中坚守价值，自下而上寻找新兴成长机会。 ◆行业情况：业绩趋稳，子行业分化 从整个机械板块来看：（1）收入端：取决于下游固定资产投资，机械下游景气度分化，寻找预期好的赛道；（2）成本端：2019 年 PPI 呈现不断下行趋势，利好机械板块利润释放； 展望 2020 年：（1）工程机械后周期产品进入高增长期，高空作业机械潜力巨大，投资价值依旧凸显；（2）竞价推动高效化进程，未来平价催生光伏设备需求，同时技术快速更新迭代，推动高效设备迎发展良机；（3）自下而上，精选周期非敏感赛道，汽车电子蓬勃发展推动非标设备需求，口腔医疗景气向上带动国内 CBCT 市场发展；（4）国内投资上升，油气设备与油服行业进入高景气期，下游设备与服务商迎来广阔增长空间；（5）铁路设备细分行业仍有较好成长，19 年设备投资低于预期，20 年有望复苏，动车组需求稳健增长，车辆大修市场将快速成长。 ◆投资建议： ①掘金思路一：工程机械产业链推荐三一重工、浙江鼎力、中联重科； ②掘金思路二：光伏设备领域建议关注捷佳伟创、迈为股份； ③掘金思路三：自下而上，重点推荐克来机电（布局博世核心产品，技术优势显著）、美亚光电（光电识别技术领军，口腔 CBCT 快速成长）； ④掘金思路四：油气设备与油服产业链推荐重点推荐安东油田服务、宏华集团、中集安瑞科； ⑤掘金思路五：铁路装备领域重点推荐中国通号。 ◆风险分析：1、宏观经济增速下滑的风险； 2、研发推进不及预期；3、产业发展不及预期；4、海外扩张不及预期。5、贸易和汇率波动风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 600031 三一重工 14.91 0.73 1.31 1.46 20 11 10 增持 603338 浙江鼎力 67.98 1.38 2.01 2.70 49 34 25 增持 603960 克来机电 26.00 0.37 0.69 1.04 70 38 25 买入 002690 美亚光电 37.83 0.66 0.80 0.96 56 46 39 增持 000157 中联重科 6.10 0.26 0.55 0.65 23.5 11.1 9.4 买入 0157.HK 中联重科 5.94 0.26 0.55 0.65 20.5 9.7 8.2 买入 3337.HK 安东油田服务 0.79 0.07 0.12 0.14 10.2 5.9 5.1 买入 196.HK 宏华集团 0.44 0.02 0.04 0.06 19.8 9.9 6.6 买入 3899.HK 中集安瑞科 4.43 0.39 0.46 0.53 10.2 8.7 7.5 买入 3969.HK 中国通号 4.21 0.32 0.38 0.45 11.8 10.0 8.4 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 11 月 25 日；港股公司股价单位为港元，按照 1 港元=0.8983 人民币换算 买入（维持） 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 陈佳宁 (执业证书编号：S0930512120001 ) 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 贺根 (执业证书编号：S0930518040002) 021-52523863 hegen@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%08-1810-1812-1801-1903-1905-1907-1909-19机械行业沪深300 资料来源：Wind 23543547/43348/20191129 14:252019-11-28 机械行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 1）从国际宏观经济来看，根据 11 月公布的数据，全球制造业 PMI 虽然结束了连续回落走势，但是仍然运行在 50%以下，在日趋复杂的国际形势下，全球经济下行压力渐显。2）从国内宏观经济来看，2019 年 10 月国内 PMI数据，再次下滑，但高技术制造业、装备制造业和消费品行业均运行在景气区间。我们认为应在全球及中国经济走势变化中坚守价值，自下而上寻找新兴成长机会。 我们区别于市场的观点 1）工程机械经过 2 年多的复苏目前处于高位，预计 2020 年整体增速将有所回落，但是细分子领域高空作业平台产业依然保持高景气度； 2）投资上升，油气设备与油服行业进入高景气期，铁路设备细分行业仍有较好成长，光伏设备有望受益下一轮技术更新迭代； 3）自下而上，精选周期非敏感赛道，汽车电子、口腔医疗成长性佳。 投资观点 ①掘金思路一：工程机械后周期产品进入高增长期，高空作业机械潜力巨大，重点推荐三一重工、浙江鼎力、中联重科； ②掘金思路二：未来平价及技术迭代，推动光伏装备市场发展，建议关注捷佳伟创、迈为股份； ③掘金思路三：自下而上，精选周期非敏感赛道。汽车电子呈现蓬勃发展态势，非标设备需求放量，重点推荐克来机电；口腔医疗行业景气向上，口腔CBCT 需求旺盛，重点推荐美亚光电； ④掘金思路四：国内投资上升，油气设备与油服行业进入高景气期，下游设备与服务商迎来广阔增长空间，重点推荐安东油田服务、宏华集团、中集安瑞科； ⑤掘金思路五：铁路设备细分行业仍有较好成长，19 年设备投资低于预期，20 年有望复苏，动车组需求稳健增长，车辆大修市场将快速成长，重点推荐中国通号。 华安基金23543547/43348/20191129 14:252019-11-28 机械行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 机械行业回顾和展望 ................................................................................................................. 5 1.1、 固定资产投资增速持续放缓，细分领域差异明显 ................................................................................... 5 1.2、 经营状况有所改善，子行业持续分化 ..................................................................................