计算机软硬件行业2020年投资策略：寻找“拐点”

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2019年11月26日 计算机软硬件 增持（维持） 谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 xiechunsheng@htsc.com 郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 guoyali@htsc.com 郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 guoliangliang@htsc.com 金兴 010-56793957 联系人 jinxing@htsc.com 1《计算机软硬件: 合规强驱动，格局优化可期》2019.11 2《四维图新(002405 SZ,买入): 获华为订单，智能驾驶落地或加快》2019.11 3《计算机软硬件: 解析央行数字货币》2019.11 资料来源：Wind 寻找“拐点” 计算机行业 2020 年投资策略 2020 寻找计算机细分领域“拐点” 计算机行业细分领域较多，每个细分领域的产业发展和下游需求会受到多个变量的影响，使得本来属于成长型的计算机行业也经常出现业绩波动，增速呈现出一定的周期属性。而在这个过程中，就产生了拐点。之所以要寻找拐点，是因为我们发现当某个行业出现关键变量的拐点时，那一年往往股价的波动会比较大。我们认为 2020 年有两类拐点值得关注，对于新技术领域，我们更加关注技术向产品转化的“拐点”，如 5G、自主可控、区块链和数字货币等；对于成熟行业，我们更加关注下游需求的“拐点”，如云计算、信息安全、医疗信息化等。 关注技术演进、技术产品化、中国自主创新的不可逆趋势 在各细分领域关键变量拐点形成的过程中，始终是在一个大的产业趋势下进行。我们认为，随着 IT 技术的演进，几大产业趋势值得关注，它们始终作为外部变量影响拐点的形成。第一，技术演进的趋势，实质是用更少的能量来处理更多的信息。第二，技术产品化趋势。IT 技术的变现一般以产品作为载体，因此，技术向产品的转化是变现链条中的关键一环。第三，中国自主 IT 生态体系的逐步确立。 技术产品化的“拐点” 我们认为，2020 年或将逐步技术向产品转化的领域包括：5G、自主可控（自主技术的产品化）、区块链和数字货币等。1）5G：建议关注基础设施层的浪潮信息、宝信软件，应用层的中科创达、四维图新，流量侧的中科创达、恒为科技等。2）自主可控：中国自主 IT 生态逐步确立，建议关注中国软件、诚迈科技、中国长城、东方通、中孚信息、北信源等。3）区块链和数字货币或将逐步迎来商业化落地。推荐恒生电子、长亮科技、数字认证，关注格尔软件等。 需求“拐点”的确立 除了以上技术的产品化拐点之外，我们也看到过去 1-2 年，已经发生了“拐点”迹象，需要进一步确认的增长趋势。1）云计算：云化已经成为软件公司的共识，建议关注金山办公、石基信息、广联达、用友网络。2）信息安全：2020 年或将迎来需求的边际向上趋势。3）医疗 IT：2020 年有望迎来订单向收入和净利润的转化。推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海，建议关注思创医惠等。除此之外，我们认为，2020 年下游需求或将逐步迎来的拐点的标的，建议关注超图软件、航天信息、上海钢联。 风险提示：宏观经济整体下行的风险；金融去杠杆带来的信用紧缩风险；中美贸易摩擦对于经济贸易的不确定性带来的风险。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 600570.SH 恒生电子 73.98 增持 0.80 1.12 1.49 1.90 92 66 50 39 002410.SZ 广联达 34.02 增持 0.39 0.34 0.49 0.75 87 100 69 45 300496.SZ 中科创达 41.90 买入 0.41 0.61 0.84 1.08 102 69 50 39 000977.SZ 浪潮信息 29.55 买入 0.51 0.75 1.16 1.69 58 39 25 17 002405.SZ 四维图新 15.78 买入 0.24 0.18 0.24 0.28 66 88 66 56 资料来源：华泰证券研究所 (7)721354918/1119/0119/0319/0519/0719/09(%)计算机软硬件沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/年度策略 | 2019 年 11 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 计算机行业的“拐点”意味着什么？ ..................................................................................... 4 影响拐点的几个不可逆趋势 .............................................................................................. 6 技术的演进趋势不可逆 ...................................................................................... 6 技术产品化趋势不可逆 ...................................................................................... 6 中国自主创新趋势不可逆 ................................................................................... 7 寻找细分领域的拐点 ......................................................................................................... 8 5G 应用：智能驾驶落地的拐点 ................................................................................. 8 5G 应用场景：产品落地的拐点 ......................................................................... 8 5G 流量侧：网络可视化需求向上的拐点 ......................................................... 10 云计算：IaaS 需求拐点，SaaS 财务指标/市场地位拐点 ........................................ 10 云基础设施：需求向上的拐点 ..............