营收表现亮眼，资负扩张积极

银行 2025 年 4 月 21 日 江苏银行(600919.SH) 营收表现亮眼，资负扩张积极 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 股价：9.87 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/6.98% 实际控制人 总股本(百万股) 18,351 流通 A 股(百万股) 18,351 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,811 流通 A 股市值(亿元) 1,811 每股净资产(元) 12.73 资产负债率(%) 92.1 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*季报点评* 盈利增长稳健，成本管控力度加大*强烈推荐20241030 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 江苏银行发布 2024 年年报，公司 2024 年实现营业收入 808 亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润 318 亿元，同比增长 10.8%。年化加权平均 ROE 为13.59%。截至 2024 年末，公司总资产同比增长 16.1%，其中贷款总额同比增长 10.7%，存款同比增长 12.8%。公司 2024 年利润分配预案为每 10 股派息2.144 元，全年分红比例为 30%。 平安观点：  营收表现亮眼，中收增幅由负转正。江苏银行 24 年归母净利润同比增长10.8%（+10.1%，24Q1-3），其中拨备前利润同比增长 7.6%（+7.0%，24Q1-3），盈利增长稳中有进。营收增长保持稳健，公司全年营收同比增长 8.8%（+6.2%，24Q1-3），其中利息净收入同比增长 6.3%（+1.5%，24Q1-3），利息业务的回暖与公司成本端红利释放进度加快息息相关，公司全年利息支出同比增长 1.93%（+4.63%，24Q1-3）。非息收入方面，公司全年非息收入同比增长 14.8%（+17.1%，24Q1-3），其中债券投资相关的其他非息收入同比增长 17.7%（+26.5%，24Q1-3），整体维持较快增速水平。中收业务方面，公司全年手续费及佣金净收入同比增长 3.3%（-11.9%，24Q1-3），4 季度居民财富管理需求的回暖一定程度支撑中收业务保持稳定。  息差降幅收窄，信贷扩张保持积极。江苏银行 2024 年末净息差水平为1.86%（1.90%，24H1），同比下降 12BP，降幅较半年末收窄 26BP，预计与公司存款成本压力的缓释息息相关，公司 24 年末存款成本率较半年末下降 8BP 至 2.10%，存款挂牌利率调降的效果逐渐显现。资产端定价延续下行趋势，24 年末贷款收益率为 4.77%（4.98%，24H1），受制于 LPR调降、存量按揭贷款利率的调整等因素，下半年贷款端收益率同比降幅略有扩大，与行业趋势一致。规模方面，公司 24 年末总资产同比增长 16.1%（+15.6%，24Q3），其中贷款同比增长 10.7%（+17.0%，24Q3），资产和贷款增速剪刀差的扩大来自于公司在债券端投资力度的加大，衍生及金融投资规模同比增长 24.5%。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业净收入(百万元) 74,166 80,613 85,519 91,728 99,601 YOY(%) 5.3 8.7 6.1 7.3 8.6 归母净利润(百万元) 28,750 31,843 35,097 39,238 43,860 YOY(%) 13.3 10.8 10.2 11.8 11.8 ROE(%) 15.3 14.3 14.5 14.9 15.0 EPS(摊薄/元) 1.57 1.74 1.91 2.14 2.39 P/E(倍) 6.3 5.7 5.2 4.6 4.1 P/B(倍) 0.86 0.60 0.73 0.66 0.59 证券研究报告 资料来源：wind、平安证券研究所 江苏银行·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5 拆分贷款结构来看，江苏银行 4 季度个人贷款增长略有回暖，24 年末零售贷款环比 3 季度末增长 4.23%，其中占比位列前二的个人消费贷和住房按揭贷款分别同比增长 2.69%/2.05%。负债端来看，公司 24 年末存款同比增长 12.8%（+9.1%，24Q3），延续高增态势，24 年末定期存款占比较 3 季度末提升 0.83pct 至 66.3%。  资产质量持续稳健，拨备水平夯实无虞。江苏银行 24 年末不良率环比持平 3 季度末于 0.89%，我们测算公司年化不良生成率为 1.39%(1.32%，24H1)，预计仍与零售和小微业务资产质量波动相关，公司 24 年末个人经营性贷款不良率环比半年末上升46BP 至 2.04%。前瞻性指标方面，公司 24 年末关注率环比 3 季度下降 5BP 至 1.40%，逾期率环比持平半年末于 1.12%，潜在资产质量压力保持平稳，资产质量核心指标延续稳健趋势。拨备方面，公司 24 年末拨备覆盖率环比 3 季度末下降 0.93pct至 350%，拨贷比环比持平 3 季度末于 3.12%，整体保持平稳。  投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到今年以来信贷有效需求不足情况仍存，我们小幅下调公司 25-26 年盈利预测，并新增 27 年盈利预测，预计公司 25-27 年 EPS 分别为 1.91/2.14/2.39 元（原 25-26 年预测分别是 1.92/2.15 元），对应盈利增速分别是 10.2%/11.8%/11.8%（原 25-26 年盈利预测分别是 11.1%/11.6%），目前公司股价对应 25-27 年 PB 分别是 0.73x/0.66x/0.59x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 江苏银行·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告