有色金属行业周报：铜铝库存均现低位，金属价格中枢有望抬升

有色金属行业周报 铜铝库存均现低位，金属价格中枢有望抬升 有色金属 2025 年 6 月 22 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵 金 属-黄金：海外地缘问题发酵，黄金预计维持偏强态势。 截至6.20，COMEX 金主力合约环比下跌 1.98%至 3384.4 美元/盎司。SPDR 黄金 ETF 环比增加 1.0%为 950.2 吨。6 月美联储将基准利率维持在 4.25%-4.50%不变，为连续第四次按兵不动，符合市场预期，黄金短期震荡回落。美联 储下 半年 仍有 两次 降息 预期 ， 预 计 共50bp。海外方面，中东局势不稳定性仍持续，避险需求对金价 支撑仍存。短期来看，美国政策、贸易谈判及地缘政治的不确定性仍然存在，避险需求则对金作形成支撑。从中长期看,海外宏观不确定 性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段。此外,美元信用走弱的主线 逻辑愈加清晰，看好黄金中长期走势。  工业金属：铜铝库存均现低位，价格中枢有望抬升。  铜：截至 6.20，LME 铜主力合约环比上涨 0.1%至 9660.5 美元/吨。基本面来看，截至 6.19 国内铜社会库存达 14.59 万吨，环比累库 0.1万吨。截至 6.19，LME 铜库存达 9.92 万吨，持续逼近历史低位。据SMM，6 月 20 日进口铜精矿指数报-44.78 美元/吨。基本面来看，国内虽处于下游传统淡季，但 6 月以来累库幅度偏缓。5 月以来全球显性库存进一步下降，全球电解铜可用天数持续下降。供应紧张预期逐步兑现，基本面支撑预计加速凸显。此外，上游铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵，供需缺口有加速放大趋势。宏观方面，我们认为关税冲击下，美国经济滞胀风险或逐步加大， Q3 铜价宏观驱动或逐步清晰。当前来看，供给刚性、库存低位叠加美元走弱背景下，铜作为制造业需求广泛的大宗金属，预计其价值将逐步实现向上重估。  铝：截至 6.20，LME 铝主力环比上涨 2.3%至 2561.5 美元/吨。基本面来看，截至 6.19，国内铝社会库存达 44.9 万吨，环比去库 1.1 万吨。截至 6.19，LME 铝库存 34.3 万吨，延续去库趋势，全球电解铝库存水平持续下探。6 月以来，国内电解铝运行产能维持高位运行，结合今年剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期。此外，铝水比例走高或将成为影响电解铝现货市场的重要因素，目前北方多地铝厂提高铝水比例，铸锭量减少，铝锭库存或呈去库趋势。中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势。 -20%-10%0%10%20%30%24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 铝 ............................................................................................................................................................................................................. 7 3.