龙头地位稳固，业绩稳健增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1锂电池宁德时代（300750.SZ）买入-A(维持)龙头地位稳固，业绩稳健增长2025 年 4 月 21 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 18 日收盘价（元）：225.46年内最高/最低（元）：301.50/166.80流通A股/总股本（亿）：39.03/44.03流通 A 股市值（亿）：8,798.70总市值（亿）：9,927.89基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：3.18摊薄每股收益(元)：3.18每股净资产(元)：65.66净资产收益率(%)：5.14资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述事件：4 月 14 日，公司披露 2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入847.0 亿元，同比增长 6.2%，实现归母净利润 139.6 亿元，同比增长 32.9%。2024 年全年公司实现营业收入 3620.1 亿元，同比下滑 9.7%，归母净利润 507.4亿元，同比增长 15.0%，符合预期。公司 2024 年股利支付率为 50%。事件点评锂电池盈利稳定，产能扩张有提速迹象。2024 年公司动力电池实现收入2530.4 亿元，同比下降 11.3%，毛利率 23.9%，同比增长 5.8pct。储能电池实现收入 572.9 亿元，同比下降 4.4%，毛利率 26.8%，同比增长 8.2pct。2024年公司实现锂离子电池销量 475GWh，同比增长 21.8%，其中，动力电池系统销量 381GWh，同比增长 18.9%；储能电池系统销量 93GWh，同比增长34.3%。我们估算公司锂电池单价约 0.65 元/Wh，同比下降约 26.2%，毛利约 0.16 元/Wh，单位净利约 0.09-0.10 元/Wh，同比基本持平。公司 2024 年电池系统产能 676GWh（+124GWh）、在建产能 219GWh（+119GWh）、产能利用率 76.33%（+5.8pct）。公司 25Q1 出货超 120GWh，同比增长超 30%，我们预计公司 2025 年出货有望超 600GWh。锂电池需求持续高增长，全球市场空间依然广阔。根据 SNE Research统计，2024 年全球新能源车销量 1763 万辆，同比增长 26.1%，2024 年全球新能源车动力电池使用量达 894.4GWh，同比增长 27.2%。2024 年全球储能电池出货量 301GWh，同比增长 62.7%。据 SNE Research 数据，宁德时代2017-2024 年连续 8 年动力电池使用量排名全球第一，2024 年全球市占率为37.9%，较第二名高出 20.7pct；在储能领域，公司 2021-2024 年连续 4 年排名全球第一，全球市占率为 36.5%，较第二名高出 23.3 个百分点。汽车产业电动化、智能化的浪潮仍在深化，电化学储能行业规模也在快速增加，我们对锂电池行业的需求增速依然乐观。投资建议预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 620.2 亿元、731.2 亿元、910.1 亿元，对应公司 4 月 18 日收盘价 225.46 元，2025-2027 年 PE 分别为 16.0 倍\13.6 倍\10.9 倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提示出口产品政策风险；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨等。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)400,917362,013425,721495,161615,591YoY(%)22.0-9.717.616.324.3净利润(百万元)44,12150,74562,01973,11691,099YoY(%)43.615.022.217.924.6毛利率(%)22.924.424.523.823.3EPS(摊薄/元)10.0211.5214.0816.6020.69ROE(%)21.319.720.720.521.3P/E(倍)22.619.616.013.610.9P/B(倍)5.04.03.42.92.4净利率(%)11.014.014.614.814.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产449788510142604993648053895111营业收入400917362013425721495161615591现金264307303512381946419911643545营业成本309070273519321276377377472416应收票据及应收账款6577264266730637929489361营业税金及附加16962057211026343163预付账款69635970673870168374营业费用179543563419048736058存货4543459836625556323771739管理费用84629690106431213114159其他流动资产6731276559806907859582092研发费用1835618607210732426327702非流动资产267380276516279164287083283088财务费用-4928-4132-9195-11312-15192长期投资50028547926944286067104391资产减值损失-6108-9296-10000-8000-8000固定资产115388112589117589117145102602公允价值变动收益46664370360465无形资产156761442012693109679240投资净收益31893988384445444944其他非流动资产8628994716794407290366855营业利润53718640527795891149113287资产总计7171687866588841579351361178199营业外收入504135320227274流动负债287001317172380936372238542672营业外支出3081005657831744短期借款1518119696174391856718003利润总额53914631827762190546112817应付票据及应付账款194554198334260631242538387350所得税71539175116431358216923其他流动负债7726699142102865111132137319税后利润4676154007659787696495894非流动负债210284196030183837187643184950少数股东损益264032