单四季度收入同比增长26%，智能驾驶产品量价齐升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月21日优于大市豪恩汽电（301488.SZ）单四季度收入同比增长 26%，智能驾驶产品量价齐升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价55.93 元总市值/流通市值5146/1309 百万元52 周最高价/最低价81.10/43.55 元近 3 个月日均成交额203.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《豪恩汽电（301488.SZ）-聚焦汽车智能驾驶的核心企业》 ——2024-12-102024Q4豪恩汽电营收4.58亿元，同比增长26%。公司 2024 年实现营收 14.09亿元，同比+17.25%，归母净利润 1.01 亿元，同比-11.15%。分业务看，公司 2024 年汽车智能驾驶感知系统收入 14.08 亿元，同比+17.39%，毛利率 20.90%，同比-1.83pct。分季度看，公司 2024Q4 实现营收 4.58 亿元，同比+25.77%，环比+27.63%，归母净利润 0.31 亿元，同比-30.53%，环比+33.85%。整体来看，公司的主要产品包括集软件、算法、光学设计和硬件于一体的车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，受益于下游市场对智能驾驶感知系统的持续需求，公司 2024 年收入同比增长 17%，超越乘用车行业 14.6pct（2024 年国内乘用车产量同比+2.65%）。2024Q4 毛利率环比提升 0.9pct，净利率环比提升 0.3pct。2024 年，公司毛利率 20.9%，同比-2.0pct，净利率 7.2%，同比-2.3pct。拆分季度看，2024Q4 公司毛利率 21.8%，同比-1.7pct，环比+0.9pct，净利率 6.7%，同比-5.5pct，环比+0.3pct。公司 2024 年毛利率有所下滑，预计主要与客户年降有关，公司已在全力控制成本，在内部做各种降本对策，比如技术降本、采购降本、生产自动化降本、制造费用降本等。豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层（毫米波雷达、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超 5000 元。2）量增：公司智能驾驶业务早期集中于 Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023 年至今，公司客户呈现新能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA 全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放量拉动公司智能驾驶业务增长，2024 年新能源业务占比 50%左右。3）重研发：公司研发费用率超 10%，研发人员数量占比超 30%，重视软件和算法研发。投资建议：上调营收预测，下调利润预测，维持优于大市评级。考虑在手订单充沛，我们上调营收预测，预计 2025-2027 年营收为 16.63/19.62/22.91亿元（原 2025/2026 年预测为 15.8/19.3 亿元），考虑到年降压力，小幅下调利润预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.38/1.67/2.07 亿元（原2025/2026 年预测为 1.39/1.71 亿元），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2021,4091,6631,9622,291(+/-%)11.4%17.2%18.0%18.0%16.8%净利润(百万元)114101138167207(+/-%)8.5%-11.1%36.5%21.1%24.1%每股收益（元）1.231.101.501.812.25EBITMargin7.9%6.9%7.8%8.2%8.8%净资产收益率（ROE）9.1%7.7%9.9%11.2%12.8%市盈率（PE）45.351.037.430.824.9EV/EBITDA48.848.041.033.727.9市净率（PB）4.113.923.693.443.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q4 豪恩汽电营收 4.58 亿元，同比增长 26%。公司 2024 年实现营收 14.09 亿元，同比+17.25%，归母净利润 1.01 亿元，同比-11.15%。分业务看，公司 2024年汽车智能驾驶感知系统收入 14.08 亿元，同比+17.39%，毛利率 20.90%，同比-1.83pct。分季度看，公司2024Q4实现营收4.58 亿元，同比+25.77%，环比+27.63%，归母净利润 0.31 亿元，同比-30.53%，环比+33.85%。整体来看，公司的主要产品包括集软件、算法、光学设计和硬件于一体的车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统。主要产品有车内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统、前视主动安全系统、域控制器系统、智能泊车系统、智能视觉系统、超声波雷达系统、毫米波雷达系统、视觉传感器系统等产品，受益于下游市场对智能驾驶感知系统的持续需求，公司 2024 年收入同比增长 17%，超越乘用车行业14.6pct（2024 年国内乘用车产量同比+2.65%）。图1：豪恩汽电营业收入及同比增速图2：豪恩汽电单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：豪恩汽电归母净利润及同比增速图4：豪恩汽电单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：汽车/乘用车产量增速和豪恩汽电营收增速对比图6：汽车/乘用车产量增速和豪恩汽电营收增速季度对比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024Q4 毛利率环比提升 0.9pct，净利率环比提升 0.3pct。2024 年，公司毛利率20.9%，同比-2.0pct，净利率 7.2%，同比-2.3pct。拆分季度看，2024Q4 公司毛利率 21.8%，同比-1.7pct，环比+0.9pct，净利率 6.7%，同比-5.5pct，环比+0.3pct。公司 2024 年毛利率有所下滑，预计主要与客户年降有关，公司已在全力控制成本，在内部做各种降本对策，比如技术降本、采购降本、生产自动化降本、制造费用降本等。图7：豪恩汽电毛利率和净利率图8：豪恩汽电单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源