房地产行业2018年1~3月地产宏观数据点评：高基数下数据不差，关注三四线与中西部

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 房地产 行业研究/动态报告 高基数下数据不差，关注三四线与中西部 —2018 年 1-3 月地产宏观数据点评 动态研究报告/房地产 2018 年 04 月 18 日 [Table_Summary] 报告摘要： 事件：国家统计局公布数据显示，2018年1-3月，商品房销售面积30,088万平方米，同比增长3.6%，商品房销售额25,597亿元，同比增长10.4%。全国房地产开发投资21,291亿元，同比名义增长10.4%。  销售：面积与金额增速背离，全年形势不悲观 2018 年 1-3 月份，商品房销售面积累计同比增长 3.6%，较 1-2 月下降 0.5 个百分点，从官方表述来看，调控基调略有放松，对房地产市场从一味收紧转变为保障合理需求。考虑到销售对于政策往往有一定的滞后性，开发商往往下半年推货力度更大，以及去年二季度由于调控收紧导致的基数较低，我们认为 2018 年二季度销售面积增速将大概率出现回暖，综合一二线调控的边际放松和三四线的持续火热，我们认为全年销量形势并不悲观，尤其应重点关注中西部地区以及三四线城市的市场，维持全年销售面积+3%，销售金额+10%的判断。  投资：增速反弹超预期，新开工与拿地遇冷 2018 年 1-3 月，全国房地产开发投资完成额 21,291 亿元，同比增长 10.4%，增速比 1-2 继续上升 0.5 个百分点，创三年新高，超出预期。我们预计，首先随着库存的继续低位去化，刺激开发商补库存的意愿，新开工面积增速上半年将继续回暖，其次考虑到 2017 下半年土地成交金额增速仍然较高但新年后开始下降，最后 PSL投放一般呈现前高后低的局面，维持投资增速三季度初开始向下，全年 6%左右增速的判断。  资金：去杠杆影响显现，利好行业蓝筹 2018 年 1-3 月份，房地产开发企业到位资金同比增长 3.1%，增速比 1-2 月下降 1.7个百分点，显示房企资金面仍然趋紧。在这种背景下，未来负债率低、现金流良好、融资渠道多样的行业蓝筹公司将具有更大的发展空间。  板块表现：政策不确定性消除或迎来估值修复 我们认为，在二季度行业基本面开始回暖，MSCI 纳入 A 股及沪伦通有望开通引来增量资金的情况下，地产板块或将迎来整体的上涨行情，看好布局三四线与中西部的行业龙头公司的表现。  投资建议 2018 年 1-3 月，房地产行业基本面持续向好，销售增速见底，投资增速超预期，政策不确定性逐渐消除，维持行业“推荐”评级。在监管不断趋严、贷款利率上升、去杠杆政策效应逐渐显现的大背景下，龙头房企在融资能力、拿地机会、开发销售能力上的优势日益凸显，行业集中度加速提升。同时我们看好今年棚改货币化与政策引导带动下的三四线与中西部房地产市场。建议投资者持续关注：1.拥有资源禀赋优势的龙头：保利地产、招商蛇口；2.布局三四线与中西部地区的二线蓝筹：新城控股、荣盛发展、华夏幸福。  风险提示：房地产调控政策收紧；房地产销售不及预期；房地产税推进进度高于预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 -10%-1%8%17%26%17-0417-0717-1018-0118-04房地产沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：王嵩 执业证号： S0100117080065 电话： 021-60876717 邮箱： wangsong@mszq.com 研究助理：由子沛 执业证号： S0100118010012 电话： 021-60878329 邮箱： youzipei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.保利地产(600048):融资土储优势显著，经营业绩稳步提升 2.光明地产（600708）年报点评：承诺顺利兑现，未来发展可期 3.金科股份（000656）年报点评：优化布局积极扩张，销售业绩大幅增长 4.阳光城（000671）年报点评：周转效率提高，全国布局业绩可期 5.三四线与中西部城市：广阔天地，大有可为 动态研究/房地产 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业宏观数据汇总 ...................................................................................................................................................... 3 二、销售：高基数下保持正增速，三四线与中西部表现亮眼 ....................................................................................... 4 三、投资：增速反弹超预期，新开工与土地成交回暖 ................................................................................................... 6 四、资金：去杠杆影响显现，利好行业蓝筹................................................................................................................... 7 五、房价：增速逐渐平稳 .................................................................................................................................................. 7 六、板块表现：估值见底，期待增量资金....................................................................................................................... 8 七、投资建议 .............................................................................................................................