固收视角：新房成交和价格有所收敛

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 新房成交和价格有所收敛 华泰研究 2025 年 4 月 14 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 高频数据核心观点 4 月第二周，工业与建筑业生产表现分化，工业方面，耗煤、货运与下游纺织与汽车开工数据略有收敛，而上游地炼、焦化呈现改善迹象；建筑业方面，水泥供需热度持平，黑色需求跟进不明显，或源自房建的拖累，沥青、PVC 与苯乙烯等表现有所反复。新房成交有所降温，各线城市热度接近去年同期水平，前瞻亦有所回落，假期对数据或有扰动；二手房热度延续，一线城市增速领先。拿地端，土拍溢价率维持高位，成交面积略有跟进。出口吞吐量强，但运价分化，关税扰动背景下外需前景不确定性较强。价格方面，关税对原油、黑色与铜等大宗拖累明显。 1、消费：出行热度维持高位，汽车消费增速回落，快递揽收热度基本延续 1）出行：出行热度维持季节性高位；国内国际航班的执飞率有所上行。 2）商品消费：汽车销售热度增速放缓；纺织消费热度进一步回落；快递揽收热度基本延续。 2、地产：新房成交同比回落，二手房热度延续，房价尚未企稳 1）新房方面：上周新房成交增速有所回落，各线城市成交表现基本持平去年同期。 2）二手房成交方面：上周二手房热度基本持平，北京/上海/深圳/成都等高能级城市维持韧性，二三线城市修复迹象待观察。 3）挂牌量价：挂牌量在低位略有企稳，挂牌价延续降低，一线挂牌价相对韧性。 4）前端带看：门店带看和成交延续回落，假期数据有扰动，整体尚有一定韧性。 5）房价：房价待企稳，46 城房价指数环比为负值，涨价城市为 0 个（前一周 1 个）。 6）土地：核心城市优质地块土拍热度不减，溢价率有所回落，成交面积略有修复。 3、生产：上游多数开工率有所改善，货运与耗煤热度略有收敛 1）综合指数：电力方面，用煤日耗低位运行，水电出力增强，煤价环比由跌转平；货车通行量热度基本延续。 2）中上游：焦化、高炉、地炼开工率皆有所上行。 3）下游：化工产业链开工率表现分化，半/全钢胎生产开工率下行。 4、建筑业：下游施工节奏进一步改善，黑色需求跟进偏慢 1）资金到位率：建筑业复工延续改善，分项目看，房建环比增幅大于非房建。 2）水泥供需改善，库存低位略有修复，价格环比下降。水泥需求强劲，农历对齐后同比增速走高；供给端继续修复，农历对齐后水泥磨机运转率同比降幅收窄，产能利用率回升；水泥库存处于低位；价格环比下降。 3）黑色供给修复，需求表现偏弱，库存水平下降，价格环比下降。农历对齐后，高炉开工率、螺纹与线材产量同比皆有所修复，但需求端建筑钢材成交量周同比仍在低位，价格环比下降。 4）沥青开工率有所回落；PVC 开工率上升，苯乙烯开工率有所下行。 5、外需：吞吐量维持高位，运价表现分化 1）运量方面。①波罗的海干散货指数（BDI）大幅下跌；②港口吞吐热度较高，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量处于季节性高位水平。 2）运价方面，①RJ/CRB 下降；②国际航线运价小幅上涨。CCFI 和 SCFI 指数均环比上行。多航线皆有下行，但东南亚航线运价同比持续为正，继续反映非美或转口需求。 3）韩国、越南出口：韩国 4 月前 10 日出口额同比上行，越南 3 月出口同比下滑。 4）海外经济来看，美国通胀放缓，降息预期减弱。 5） 进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比大幅下降。 6、价格：原油受海外影响较大，黑色、有色等价格下行，水泥价格下行。 1）综合指数来看，内盘南华工业品与外盘 RJ/CRB 指数环比下行。 2）分项来看，关税政策对大宗商品价格普遍有扰动。原油价格下行主因 OPEC+增产与全球经济不确定性等扰动；000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 黑色系全面下跌，除关税政策扰动之外，规范钢材出口、保供政策与建筑业基本面偏弱的格局皆有影响；关税扰动叠加铜价跌破关键支撑位，投机资金撤离导致铜价下行。 出行热度维持高位，汽车销售增速回落 出行热度维持季节性高位水平。①城内出行方面，截至 4 月 11 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比 0.2%（前值为-2.8%），同比为 4.7%（前值为 2.1%）；截至 4 月 6 日，拥堵延时指数同比-2.3%（前值为-1.0%）。②城际出行方面，截至 4 月 11 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比 0.6%/21.7%（前值为 3.3%/23.9%），执飞率 90.1%/85.8%（=执行航班数/计划航班数，前值为 87.8%/85.8%，去年同期为 88.7%/88.4%）。 汽车销售增速有所回落，快递揽收热度基本延续。①服务消费方面，截至 4 月 11 日当周，电影票房环比 46.0%（前值为56.9%），电影票房同比去年（前值为-42.0%）。据灯塔专业版数据，2025 年清明档（4 月 4 日-4 月 6 日）总票房为 3.78亿元，观影人次超928万，总场次140.3万。②耐用品方面，乘联会口径4月1-6日乘用车零售/批发同比去年同期+2%/+11%（前值为+36%/+10%）。由于外部环境的剧烈变化，且出现超预期的普遍加关税的外部变盘压力，四月乘用车市场的消费也受到一定的影响，增速有所回落。③非耐用品方面，截至 4 月 6 日当周，轻纺城销量同比-31.3%（前值为-3.4%），纺织消费热度进一步回落；截至 4 月 6 日，快递揽收量同比+14.5%（前值+6.3%），同比处于季节性高位。 政策端，2025 年 4 月 7 日，商务部、国家卫生健康委等 12 部门研究制定《促进健康消费专项行动方案》，提出实施促进营养健康专项行动，举办中国户外运动产业大会，深入实施“体育赛事进景区、进街区、进商圈”“跟着赛事去旅行”等行动，持续增加优质体育消费供给。2025 年 4 月 8 日，国家税务总局发布公告将前期试点的“即买即退”退税政策推广至全国。离境退税