A股量化风格报告：盈利风格趋势明显，股价动量风格显著

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 11 月 17 日 证券研究报告 [Table_Title] 盈利风格趋势明显，股价动量风格显著 ——A 股量化风格报告 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2019-11-11 至 2019-11-15）：本周市场回调，大盘股和小盘股表现差异不大。根据 Wind，A 股资金与北上资金流出，融资资金相对偏好具有股价动量趋势个股。风格上看，11 月份盈利风格有效，成长风格有失效趋势，股价动量风格显著。  周度风格展望：根据 Wind，本周表现相对靠前的行业，如食品饮料、电子，行业内盈利风格、大市值及股价动量风格显著。根据风格日历效应显示，11 月盈利、成长风格有效性或将持续，股价动量风格较强，相对偏好大市值个股。资金面看，根据 Wind，本周 A 股资金、融资资金在高股价动量风格中的流入比率较高。 综上所述，我们维持近期观点，继续关注盈利风格及股价动量等近期强势风格，谨防成长风格失效。  量化风格展望：（1）日历效应看风格。从历年的季度风格表现看，日历效应，四季度盈利、成长风格将延续惯性，价值风格表现显著；11 月份盈利成长风格表现显著，价值风格有望复苏，股价动量风格相对较佳。（2）分化度看风格。三季度中 A 股分化度均低于阈值 8%，推荐采用风格趋势策略，继续看好近期表现较佳的盈利及成长风格，增大股价反转风格暴露。（3）资金流向看风格。根据 Wind，本周主要宽基指数下跌，资金大幅净流出，沪深 300 指数流出比率较高；北上资金近 6 周来首次流出上证 50 指数，但仍继续流入中证 200 等指数；融资资金相对较偏好上证 50 等指数，中证 500 指数流出比率较高。（4）风格估值水平检测。根据 Wind，本周主要宽基指数的市盈率（TTM）水平大幅下降，整体下降水平相近。（5）宏观事件看风格。根据 Wind 数据，9 月底触发的宏观事件：【22 省市猪肉均价突破 9 个月布林带上界】及【PPI同比突破 6 个月布林带下界】等，根据历史宏观事件规律，我们推荐 11月配置高 ROA、低容量比的风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：周度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截止 2019-11-15 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 顺势而为，继续关注盈利成长风格:——A 股量化风格报告 2019-11-10 继续关注绩优蓝筹，静待价值风格回归:——2019 年四季度量化风格展望 2019-10-08 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%11月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)-2.0%-1.0%0.0%1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.80201612302017022820170428201706302017083120171031201712292018022820180427201806292018083120181031201812282019022820190430201906282019083020191031沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 12 （四）盈利预测看风格 .....................................................