尚太科技(001301)负极材料领先供应商，产品放量盈利能力可期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 负极材料领先供应商，产品放量盈利能力可期 [Table_Title2] 尚太科技(001301.SZ) [Table_Summary] ►负 极材料领先供应商，25Q1 业绩同比实现快速增长 公司创立于 2008 年，致力于石墨粉体材料的研发与生产；2017年公司成功转型成为集自主研发、一体化生产加工与销售于一体的负极材料厂商，并于 2022 年于深交所主板上市。 在新能源汽车快速发展的趋势下，2020-2022 年公司规模持续扩大，业绩实现快速增长；2023 年由于产业链上下游市场竞争激烈，供需反转等原因导致收入和利润出现同比下滑；2024 年公司在加强公司管理的基础上，通过推出差异化产品实现产销规模的提升，带动业绩同比增长。受益于公司北苏二期逐步投产，产能利用率快速提升，订单量饱满，推动公司负极材料产销规模进一步提升等原因，2025Q1 公司收入和利润同比均保持高速增长。 ►深 耕动力领域，快充发力有望助推盈利稳中有升 公司为负极材料行业优质供应商，积极把握行业发展趋势，适时推出符合需求的负极材料产品，推动自身产销规模持续扩大。2024 年公司实现负极材料出货 21.65 万吨，同比增长 54%，产品销售以动力领域为主，占整体出货结构超过 75%，剩余主要为储能类产品。 锂电行业的快速发展，性能提升始终是核心推动力。公司在配适快充电池需求的负极材料产品领域持续投入，2024 年公司开发并批量供应具备高倍率性能&快充性能的人造石墨负极材料产品，在市场需求扩大的趋势下，公司相关产品产销得到快速释放。此外，公司在具备高能量密度，有效辅助储能电池提高应用效率的人造石墨负极材料有所突破。 根据我们测算，2024 年全年负极材料单吨扣非净利为 0.37 万元，后续随着行业供需格局转好，叠加公司快充等产品以及客户结构的优化，公司盈利能力有望稳中有升。 ►客 户结构持续优化，产能规模不断放大 公司作为负极材料领域的主要厂商，为宁德时代负极材料主要供应商之一，同时覆盖国轩高科、远景动力、蜂巢能源、宁德新能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达等知名锂离子电池厂商。 公司负极材料国内产能主要在山西和河北，2019-2022 年，公司先后建成山西一期到三期产能，合计为 20 万吨/年；2024 年公司继续推进北苏二期 10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目建设，并于年底逐步投产；后续公司规划山西基地四期项目以及马来西亚项目。随着公司产能规模的加大，规模化优势有望突显，公司在市场中的领先地位有望保持。 投 资建议 公司为国内负极材料领先供应商，具备及时把握行业需求、快速推出配适产品能力，随着产能规模的持续放大、应用领域的扩宽、客户覆盖范围的加大，我们认为公司有望实现较快增长。我们预计公司 2025-2027 年实现收入分别为 71.91、89.89、112.34亿元，同比分别增长 37.5%、25.0%、25.0%；归母净利润分别为10.58、13.48、16.93 亿元，同比分别增长 26.2%、27.4%、25.6%；EPS 分别为 4.05、5.17、6.49 元，对应 PE 分别为 13X、10X、8 X（以 2025 年 4 月 14 日收盘价 52.66 元计算），首次覆盖，给予“增持”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 52.66 [Table_Basedata] 股票代码： 001301.SZ 52 周最高价/最低价： 78.67/30.51 总市值(亿) 137.38 自由流通市值(亿) 71.82 自由流通股数(百万) 136.39 [Table_Pic] [Table_Author] 证券分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 证券分析师：李唯嘉 邮箱：liwj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070008 联系电话：010-5977 5349 [Table_Report] -11%9%29%49%69%89%109%129%24/4/1424/6/1424/8/1424/10/1424/12/1425/2/1425/4/14尚太科技沪深300证券研究报告|公司动态报告 2025 年 4 月 15 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风 险提示 （1）行业政策、技术路线发生重大变化；（2）产能释放、下游需求不达预期；（3）原材料、产品价格大幅波动；（4）产业竞争加剧等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 4,391 5,229 7,191 8,989 11,234 YoY（%） -8.2% 19.1% 37.5% 25.0% 25.0% 归母净利润(百万元) 723 838 1,058 1,348 1,693 YoY（%） -43.9% 16.0% 26.2% 27.4% 25.6% 毛利率（%） 27.7% 25.7% 24.9% 25.0% 25.1% 每股收益（元） 2.78 3.22 4.05 5.17 6.49 ROE 12.8% 13.4% 15.1% 16.8% 18.2% 市盈率 18.94 16.35 12.99 10.19 8.11 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 负极材料领先供应商，25Q1 业绩同比实现快速增长...................................................................................................................... 4 2. 深耕动力领域，快充发力有望助推盈利稳中有升 ............................................................................................................................ 5 3. 客户结构持续优化，产能规模不断放大 .............................................................................................................................................. 6 4. 投资建议.....................................................