宠物食品行业深度报告：情绪消费优选赛道，量价齐升打开头部公司成长空间

[Table_Title] 商贸零售行业深度研究 宠物食品行业深度报告：情绪消费优选赛道，量价齐升打开头部公司成长空间 2025 年 04 月 17 日 [Table_Summary] 【投资要点】  宠物食品行业作为情绪消费优选赛道，具备稳定增长的潜力和高提价能力。在老龄化与少子化背景下，中国宠物食品市场需求持续增长;宠物食品行业在日本、美国均具备高提价能力，尤其是美国宠物食品市场虽然已完全处于成熟期，但仍具备跑赢通胀的能力。细分品类中如新工艺主粮、特殊阶段主粮、功能粮等高附加值产品也将不断带来新增量，拉高行业整体价格带。竞争格局方面，全球市场头部公司通过集团化不断提高市占率，23 年 Top1 公司在宠物食品市场的市占率达到 21%；而中国宠物食品行业竞争格局较为分散，头部国货公司市占率仅为 6%，提升空间巨大。  国产头部宠物食品企业快速崛起，推动市场集中度提升。18-23 年，我国 Top10 宠物食品品牌市占率之和由 18.7%提升至 24.4%。与海外品牌相比，国货产品凭借对国内消费者需求的精准把握，在产品、渠道和营销等方面具备较强竞争力：产品端在高端宠物食品领域展现出与海外品牌竞争的强劲实力；渠道端充分利用内容电商的崛起，通过抖音、天猫等平台精准营销和高效运营，成功抢占市场；品牌端通过泛娱乐化营销和跨圈层合作扩大影响力。而与其他国货品牌相比，头部公司通过自有研发中心与工厂的配套布局，在技术、配方和创新能力上形成了显著优势。 【配置建议】  量价齐升逻辑使得我国宠物食品行业有望维持高景气度，尤其是抗通胀属性使其成为情绪消费的优选赛道，测算 24-30 年宠物食品（犬猫）行业规模 CAGR 有望达到 10%。虽然玛氏、雀巢等外资大牌拥有先发优势，但国货头部品牌在消费者洞察、本土化产品研发、线上新渠道运营及品牌打造等方面逐渐体现出优势，推动国货品牌市占率提升，国产替代趋势持续演绎。推荐国货龙头乖宝宠物（301498.SZ），通过大单品战略、多品牌矩阵以及多渠道精细化运营，兼具高壁垒与高成长性，其高端品牌弗列加特、汪臻醇以及麦富迪高端系列霸弗等不断拉高公司自主品牌价格带、进而提高净利率水平；建议关注中宠股份（002891.SZ），自主品牌经过调整后再出发，未来预计受益于规模效应、主粮&中高端占比提升，其净利率也有望持续提升；建议关注自有品牌规模尚小的佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）。 【风险提示】  宠物食品市场竞争加剧，本土品牌不及预期；  原材料价格波动风险；  经济发展不及预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：王越 证书编号：S1160524080001 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《复盘乐高发展，看中国玩具品牌成长机会》 2025.04.11 《复盘万代成长，把握国内 IP 产业新机遇》 2025.02.24 《以日为鉴：看二次元/谷子经济成长逻辑与空间》 2025.02.12 《医美“旧”材料的新篇章》 2025.02.09 《谷子经济高景气，看好终端商业化反哺》 2025.01.08 -13.81%-1.16%11.49%24.15%36.80%49.45%4/166/168/1610/1612/162/164/16商贸零售 沪深300 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 商贸零售 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 商贸零售行业深度研究商贸零售行业深度研究 正文目录 1. 情绪消费优选赛道，宠物食品行业景气持续 .................................................. 5 1.1. 情绪消费优选赛道，情感属性驱动量价双增 .............................................. 5 1.2. 对比海外市场仍有提升空间，品类创新不断贡献增量 ............................ 10 1.3. 竞争格局集中化趋势，头部公司集团化提高市占率 ................................ 14 1.4. 他山之石：雀巢高端化稳固核心市场，内外部创新拓展新增长空间 .... 16 1.5. 中国宠物食品行业未来还有多少增长空间？ ............................................ 17 2. 国产集中度有望提升，头部公司兼具高壁垒与高成长 ................................ 22 2.1. 国内头部宠物食品公司崛起，市场集中度持续提升 ................................ 22 2.1.1. 与海外品牌相比，国产替代成为新趋势 ................................................ 23 2.1.2. 与其他国货品牌相比，头部公司研发壁垒高 ........................................ 28 2.2. 乖宝宠物——产品结构升级，精细化运营把握新渠道 ............................ 30 2.2.1. 率先布局自有品牌，具备先发优势 ........................................................ 30 2.2.2. 产品端不断丰富产品矩阵，产品结构持续升级 .................................... 31 2.2.3. 渠道端精细化运营，快速适应抖音新渠道 ............................................ 31 2.2.4. 公司组织高效稳定，股权激励绑定核心人才 ........................................ 32 2.2.5. 自有品牌快速增长，盈利能力不断提升 ................................................ 34 2.3 中宠股份——调整后再出发，自有品牌净利率快速提升可期 .................. 35 3.投资建议 ...............................................................................................