医药健康行业研究：全年看好创新药，短期看血制品和科学仪器，下半年看左侧反转

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn 投资逻辑 本周医药板块股价表现整体较为稳定，康方生物 IL-21/IL-23 双抗获批，礼来 orforglipron 3 期临床顶线数据披露，创新药板块研发持续推进，相关领域投资热点得到市场持续关注。 本周国金医药推出深度报告《以 BD 出海关税风险小，看好创新药国际化进程》，系统性分析创新药的抗关税风险能力，持续看好创新药出海 BD 和授权进程！ 外部关税环境迅速变化，但我们认为，医药板块同时具备良好的抗风险能力和成长进攻能力，创新药板块实际地缘政治风险很低，血制品、器械和仪器存在国产替代机会，左侧板块一季报后反转在即，建议关注。 药品板块：近期，越来越多 1 类新药在中国获批上市或获得优先审评。中国创新药企不仅在 2024 年的销售业绩与授权收入上都陆续展现出靓丽业绩，并且随着中国创新资产的日益成熟，还会有日益增多的授权交易发生。随中国创新药资产的授权模式常态化和商业化日益成熟，药企的业绩也将更有确定性。我们看好本土原研“真创新”类药企，也看好国际化高水平引进能力领先的药企标的。 生物制品：礼来 orforglipron 3 期临床成功，在 40 周时达到了与安慰剂相比更优的 A1C 降低效果的主要终点，为首个成功完成 3 期临床试验的口服小分子 GLP-1 受体激动剂。多款国产 GLP-1 小分子研发持续推进，建议持续关注领域内研发及商业化进展。 医疗器械：国内企业创新研发进展顺利，高端产品临床应用迅速。心脉医疗宣布其独家代理销售的外周血管内冲击波治疗系统 LiqMagic 在中山大学附属第一医院等多个中心顺利开展上市后首批临床应用，目前公司在外周动脉介入领域共有 8 款已上市产品。国内龙头企业创新产品在临床应用呈现加速趋势，新产品有望带动细分行业加速国产替代。 中药：业绩陆续发布，虽部分中药公司 24 年业绩承压，但如我们此前的观点，仍看到一些公司在积极进行改革，如营销模式、考核机制等，因此库存改善叠加营销改革等举措落地后，持续建议关注边际趋势向好的可能性。 医疗服务&消费医疗：美年健康拟定增购买股权，此次收购后有望实现 ①业务协同：扩大公司业务规模以及增强区域协同效应；②盈利能力增强：预计上市公司的资产总额、净资产、营业收入和净利润等主要财务指标将有所增长，财务状况将得到优化，盈利能力将得到增强。 投资建议 外部关税环境迅速变化，但我们认为，医药板块同时具备良好的抗风险能力和成长进攻能力，创新药板块实际地缘政治风险很低，血制品、器械和仪器存在国产替代机会，左侧板块一季报后反转在即，建议关注。贯穿全年持续建议关注创新药和仿创药主线,此外短期关税波动建议关注血制品和科学仪器设备国产替代。下半年建议关注左侧反转，一季报后，随着业绩逐步恢复和基本面修复，建议关注仿制药、连锁药房、器械、中药的个股困境反转。 重点标的 科伦博泰、人福医药、聚光科技、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、新产业等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 全年看好创新药，短期看血制品和科学仪器，下半年看左侧反转........................................ 5 药品板块：康方生物自免双抗和阿斯利康 AKT 抑制剂，2 款国内 FIC 获批 ................................ 5 康方生物，国内首个 IL-21/IL-23 双抗获批用于中重度斑块状银屑病................................ 5 阿斯利康，国内首个 AKT 药物获批二线乳腺癌 ................................................... 6 生物制品：礼来 orforglipron 3 期临床成功，关注国产 GLP-1 小分子研发进展........................... 7 医疗器械：国内企业创新研发进展顺利，高端产品临床应用迅速........................................ 9 心脉医疗独家代理 LiqMagic 外周血管内冲击波导管顺利开展上市后临床应用......................... 9 健帆生物公布 2024 年年报及一季报业绩，加强渠道库存管控...................................... 10 中药：业绩陆续发布，关注企业经营改善........................................................... 10 医疗服务及消费医疗：年报陆续发布，经营稳健不乏亮点............................................. 11 美年健康：拟定增购买股权，有望进一步提升经营能力........................................... 11 投资建议....................................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 3 图表 2： 4.14~4.18 各申万一级行业表现（%）....................................................... 3 图表 3： 4.14~4.18 医药生物申万三级细分涨跌幅（%）............................................... 4 图表 4： 4.14~4.18 医药生物个股涨跌幅前十（%）................................................... 4 图表 5： 国内新药获批动态更新(2025/04/14-2025/04/18) ............................................. 6 图表 6： Orforglipron 达到 A1C 降低效果的主要终点 ................................................ 7 图表 7： Orforglipron 多项 3 期临床正在进行，适应症主要包括肥胖、2