地产行业动态跟踪报告：单月销售大增，房企延续分化

地产行业动态跟踪报告 单月销售大增，房企延续分化行业动态跟踪报告 行业报告 地产 2018 年 06 月 01 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*地产*三四线销售渐显疲态，开工好于全国》 2018-05-27 《行业周报*地产*成都调控升级，住建部重申调控不放松》 2018-05-21 《行业动态跟踪报告*地产*投资维持高 位 ， 单 月 销 售 增 速 转 负 》 2018-05-15 《行业周报*地产*成交环比回升，住建 部 収 文 防 止 公 积 金 炒 房 》 2018-05-13 《行业周报*地产*假期影响成交，房企业绩靓丼》 2018-05-06 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN 研究助理 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 事项：兊而瑞公布 5 月百强房企销售数据。 平安观点： 单月销售额同比大增，绝对成交有望维持高位。1-5 月房企累计实现销售额 3.56 万亿，同比增长 34.5%，销售面积 2.67 亿平，同比增长 30.8%。其中 5 月单月实现销售额 8705 亿，环同比分别增长 22.8%和 61.3%；实现销售面积 6273 万平，环同比分别增长 24.3%和 49.7%。单月金额及面积同比增速较 4 月分别上升 33 个和 21 个百分点，单月增速及绝对成交均创年内新高，20 家主流房企销售目标完成率较 4 月末提升 8个百分点至 38%。融资渠道趋紧背景下，加快推盘抢销售抢回款为当下房企最佳选择，预计短期成交有望维持高位，但考虑 6 月基数大幅回升，预计增速将有所回落。觃模竞争加剧，房企延续分化。从各房企来看，5 月碧桂园实现销售额771 亿，同比增 92.3%，累计销售额 3345 亿，同比增长 37%，领跑房企。在事三线城市预售证和备案政策松动背景下，24 家房企单月销售突破百亿，万科、保利、恒大、融创单月销售增速分别为 19.9%、40.6%、12.5%、84.4%。新城、龙光、滨江等事线房企表现更加靓丼，单月增速分别达 79.6%、173.9%、278.3%。觃模竞争背景下，TOP30 及 TOP50入榜门槛分别增长 38.8%和 58.3%至 305.5 亿和 182 亿。相比之下百强入榜门槛仅增长 19.5%，预计未来百强房企分化格局仍将延续。资金面两枀分化、龙头优势愈加明显。4 月全国房企单月到位资金同比下降 1.2%，整体依旧偏紧。但上市房企一季度在手现金覆盖一年内到期的长短期债务的 115%，仍处于较高水平，远好于 2014 年末时 83%的行业资金最紧张的时刻。同时 1-5 月地产公司债、中票、信托収行觃模同比分别增长 6.5%、9.4%和 51%，融资渠道依旧畅通，房企亦能通过收缩拿地和加快销售回款来缓解资金压力。相比融资成本不断攀升的中小房企，具备央企、国资背景的龙头房企优势明显，保利、招商年内収行的公司债（中票）利率分别为 4.83%和 4.88%，较 2017 年 11 月下降 0.37 个和 0.52 个百分点，万科美元债収行利率更是不到 4%，龙头资金端越加明显，亦将加速行业集中度提升。投资建议：经过前期调整，目前板块整体 PE 仅 11.6 倍，仅为沪深 300板块的 93%，处于历史最低水平，主流房企对应 2018 年 PE 仅 7.5 倍左右、对应 2018 年预期销售 PS 仅 0.4 倍左右。5 月百强房企销售强劲反弹，有望缓解市场对资金面担忧，同时在融资整体偏紧背景下，优质信贷资源进一步向龙头房企集中，万科保利招商等 2018 年収债利率更是逆市下行，资金端优势有望加速行业集中度提升。短期建议关注：1）低估值具有融资优势的龙头保利、万科、招商、金地等；2）布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛、阳光城等；3）具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。-20%-10%0%10%20%30%Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18沪深300 地产 证券研究报告 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 12  风险提示：1）银保监工作会议强调控制居民杠杆率过快上涨，目前按揭利率连续 16 个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现；2）2018 年将迎来房企偿债小高峰，若销售回款亦恶化，且银行信贷依旧偏紧，不排除部分中小房企面临资金链风险；3）2016-2017 年上半年高地价项目将在 2018 年陆续入市，考虑多地实现限价政策，若限价无法突破，由于地价成本抬升，将导致板块未来利润率下滑风险；4）目前政府在稳妥推进房地产税立法，若房地产税出台时间超预期，市场面临调整风险。 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 12 正文目录 一、 单月销售额同比大增，绝对成交有望维持高位.................................................... 5 二、 规模竞争加剧，房企延续分化 ............................................................................. 6 三、 资金面两极分化、龙头优势愈加明显 .................................................................. 7 四、 投资建议 ............................................................................................................ 10 五、 风险提示 ............................................................................................................ 11 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 12 图表目录 图表 1 百强 5 月单月面积同比增 49.7% ................................................................................ 5 图表 2 百强 1-5 月累计销售面积同比增 30.8% ..................................................................... 5 图表 3 5 月百强单月销售额环比增长 22.8% ..............................................................