半导体行业观察系列二十：AMAT，Q4业绩符合公司预期，未来展望乐观

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 蔡锐帆 cairuifan@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2019 年 11 月 17 日 证券研究报告 [Table_Title] 半导体观察系列二十 AMAT：Q4 业绩符合公司预期，未来展望乐观 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王璐 SAC 执证号：S0260514050002 SFC CE.no: BOI544 SAC 执证号：S0260517080012 021-60750532 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn wanglu@gf.com.cn 请注意，王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  AMAT 披露 FY2019Q4 业绩，符合公司前次预期，超出市场预期。AMAT（应用材料）发布 FY2019 Q4（Ended 2019/10/27，下同）业绩，实现营业收入 37.54 亿美元，同比下降 6%，环比增 5%，符合公司 Q3 的预期。全年实现收入 146 亿美元，同比降低 13%。Q4 净利润 7 亿美元，同比降低 8%。全年净利润为 27 亿美元，同比降低 11%。Q4 摊薄后每股收益 0.75 美元，同比降低 3%或 0.02 美元。全年摊薄后每股收益为 2.86 美元，同比降低 3%或 0.10 美元。整体来看，公司 19Q4 业绩符合公司前次业绩指引，但与 Bloomberg 预期相比，收入与净利润均超出市场预期。  半导体系统与应用全球服务业绩相对稳定，显示面板产品业绩在长期低迷中出现短期回升。（1）19Q4 半导体系统实现营收 23.02 亿美元，同比保持稳定，环比增加 1%，主要得益于公司在图形化工艺设备（主要是刻蚀设备）和晶圆光学检查设备领域的地位提升和业绩增加，抵消了半导体行业目前正处于整体周期的过渡阶段，对 DRAM 和 Flash 两个部门业绩的显著影响。（2）19Q4 应用全球服务实现营收 9.77 亿美元，同比保持稳定，环比增加 5%，主要得益于公司在 2019 年添加到已安装基础中的成千上万个新系统，带来的订阅类收入保持强劲。（3）19Q4 显示面板产品实现营收 4.57 亿美元，同比下降 35%，环比增加 35%，中长期的收入下降主要是由于显示器下游终端市场呈现疲软态势，引发显示器件市场整体的低迷，短期收入的上升则受益于短期内下游终端市场的复苏，以及公司高广度、高适用性的产品结构。  2020Q1 及未来展望：收入稳健增长，份额保持增加。公司对 2020 年持乐观态度。预计 Q1 收入为 41 亿美元，上下浮动 1.5 亿美元，同比增长约 9％。预计 Non-GAAP 每股收益将在 0.87 美元至 0.95 美元之间，Non-GAAP毛利率约为 44.6％，Non-GAAP 运营成本约为 8 亿美元。预计半导体系统收入约为 27.75 亿美元、应用全球服务收入约为 9.75 亿美元、显示面板产品收入约为 3.3 亿美元。  长期战略：新品发展强劲，长期展望乐观。公司对新产品和新功能的投资比以往任何时候都多。物联网、大数据和人工智能等新动力的驱动下公司预计在接下来的十年部署数千亿个边缘设备，在数据生成和处理中创造价值。半导体系统方面，公司将启用新的 DRAM 电容器模块功能、新的图案化技术、更先进的金属栅极晶体管和全新的集成材料解决方案；应用全球服务方面，交易量将会增加；公司同时对中国大陆市场的增长表示乐观。  风险提示：中美贸易摩擦带来的宏观风险；设备市场销量下滑的风险。 [Table_Report] 相关研究： 半导体观察系列十九:KLA：业绩超过前期指引上限，Q4 展望乐观 2019-11-06 半导体观察系列十六:Lam Research：业绩位于前期指引中等偏上，未来展望乐观 2019-10-27 半导体观察系列十四：ASML:Logic 需求与新品 EUV 前景展望积极，Memory 待反转 2019-10-20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 汇顶科技 603160 CNY 216.27 2019/10/24 买入 246.50 4.93 5.96 43.87 36.29 46.25 38.71 30.1 27.4 韦尔股份 603501 CNY 129.93 2019/11/01 买入 126.00 0.70 2.80 185.61 46.40 79.98 35.78 13.0 14.6 卓胜微 300782 CNY 446.07 2019/10/29 买入 477.28 4.79 7.34 93.13 60.77 85.95 56.18 26.1 28.6 兆易创新 603986 CNY 171.9 2019/11/01 买入 209.72 2.14 3.50 80.33 49.11 73.59 45.80 17.8 17.4 长电科技 600584 CNY 19.8 2019/11/12 买入 18.84 0.29 0.17 68.28 116.47 8.90 7.19 3.6 2.2 澜起科技 688008 CNY 70.08 2019/11/04 买入 70.57 0.86 1.24 81.49 56.52 84.59 59.80 17.3 20.9 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 AMAT FY2019 Q4 EARNING CALL 要点摘录（数据来源：AMAT 官网发布的 EARNING RELEASE 材料以及 SEEKING ALPHA 提供的 TRANSCRIPT 文件） .............................. 5 一、Q4 整体经营情况................................................................................................. 5 二、Q4