家用电器行业：对等关税落地，家电出口或将面临较大冲击

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 Xml [Table_Title] 家用电器行业 对等关税落地，家电出口或将面临较大冲击 Table_Summary] 核心观点： ⚫ 当地时间 4 月 2 日下午，特朗普在白宫签署关于对等关税的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立 10%的最低基准关税，同时对数十个其他国家和地区在 10%的基础上加征更高关税。 ⚫ 受此政策影响，中国输美产品将额外增加 34%的附加关税。根据产业在线统计，若叠加 2019 年 301 条款生效后的 25%关税，以及 25Q1已执行的 20%税率，自 4 月 9 日起，我国输美白电产品适用的关税税率预计攀升至 56%-112%（平均 80%附近），其他小家电品类输美税率基本也将提升至 80%左右。在上一轮加征 20%关税时，部分企业反馈已自行承担了约 5%的关税成本增加额，而美国客户承担了约 15%。本次对等关税幅度超市场预期，短期对家电出口将形成冲击。 ⚫ 根据中国新闻社报道，美国正在与越南就降低对等关税税率的问题进行谈判，越南共产党中央总书记苏林周五表示，越南愿意与美国谈判，将越南对美国的进口关税降至 0%，并要求美国对越南的出口采取同样的做法。当前东南亚地区为中国家电企业重点产能投资区域，若本次越南美国谈判顺利，则重点布局东南亚的家电企业（主要为小家电企业）将得以规避本轮较高幅度的关税加征。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头海信视像、TCL 电子、极米科技。 ⚫ 一周行情回顾（2025.03.31-2025.04.04）：根据 wind 数据，沪深 300指数周度同比下降 1.4%，家电板块指数下降 3.5%，黑色家电指数（申万）下降 1.8%，白电指数（申万）下降 3.2%。 ⚫ 奥维云网 2025W13（2025.03.24-2025.03.30）零售数据：空调线下销量 YoY+1.8%，线上销量 YoY+11.0%；冰箱线下销量 YoY+9.3%，线上销量 YoY+9.8%；洗衣机线下销量 YoY+12.5%，线上销量 YoY-1.0%；干衣机线下销量 YoY+24.4%，线上销量 YoY+65.5%。厨房大电方面，油烟机线下销量 YoY+2.9%，线上销量 YoY+16.5%；燃气灶线下销量 YoY+6.9%，线上销量 YoY+23.8%；洗碗机线下销量YoY+0.5%，线上销量 YoY+8.1%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量YoY+17.5%，线上销量 YoY-14.3%；破壁机线下销量 YoY-18.0%，线上销量 YoY-8.3% ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-04-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:4 月白电排产同比增长 4%，较前次预测有所下修 2025-03-31 家用电器行业:2025 年一季报业绩前瞻：内外销稳健增长，增速环比略有放缓 2025-03-26 家用电器行业:前二月家电社零实现双位数增长，跑赢消费大盘 2025-03-23 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%04/2406/2408/2411/2401/2504/25家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024 A/E 2025E 2024 A/E 2025E 2024 A/E 2025E 2024 A/E 2025E 美的集团 000333.SZ 人民币 73.36 2025/04/01 买入 86.01 5.03 5.73 14.58 12.79 9.77 8.52 17.80 17.80 格力电器 000651.SZ 人民币 45.35 2024/10/31 买入 51.22 6.02 6.40 7.53 7.08 4.47 4.18 25.06 23.08 海信家电 000921.SZ 人民币 27.60 2025/03/31 买入 32.33 2.42 2.69 11.43 10.24 5.34 4.46 23.58 26.12 海信家电 000921.HK 港币 23.80 2025/03/31 买入 29.10 2.42 2.69 9.17 8.22 4.55 3.78 23.58 26.12 海尔智家 600690.SH 人民币 26.20 2025/04/01 买入 33.76 2.00 2.25 13.12 11.64 7.39 6.61 16.80 16.50 海尔智家 06690.HK 港币 22.90 2025/04/01 买入 32.71 2.00 2.25 10.67 9.47 6.34 5.61 16.80 16.50 海信视像 600060.SH 人民币 24.64 2025/03/31 增持 30.78 1.72 2.05 14.32 12.01 10.27 8.43 11.50 12.80 TCL 电子 01070.HK 港币 8.20 2025/03/23 买入 9.75 0.70 0.82 11.69 10.04 6.41 5.48 10.50 11.50 极米科技 688696.SH 人民币 129.80 2024/10/31 增持 74.02 1.62 4.11 80.14 31.57 18.36 10.91 3.53 8.31 爱玛科技 603529.SH 人民