交通运输行业2020年年度策略：增速探底，变革崛起

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 增速探底，变革崛起 ——交运行业 2020 年年度策略 报告摘要： [Table_Summary] 贸易争端将获得新的平衡， 经济“慢散气”，转型升级进入关键期。在全球经济景气总体下行的阶段，中美贸易争端将获得新的平衡；但是国内经济将延续“慢散气”的去杠杆和结构性改革特征，并将全力争取新经济和新技术的突破，以越过“中等收入陷进”并为新的战略目标进取拉开序幕。我们判断 2020 年 GDP 增速和零售总额增速都有一个下滑期，但是国家“硬技术崛起”和经济运行体系新变革加速，物流供应链将渐渐迎来新一代的发展机遇期。 全社会零售增速将继续下探到 7%一线，但是网购增速继续靓丽，快递行业需求旺盛但是竞争格局继续恶化，亟需变革。在 GDP 增速继续下行，居民可支配收入增速继续下滑，CPI 攀升的格局下，我们判断2020年消费增速尤其是全社会零售增速将继续下探7%一线，但是网购将继续高增长（电商增速保持 20%以上），快递行业增速将维持 20%以上，但是电商快递行业竞争格局继续恶化。由于我们判断至少 5 年以内快递仍然属于重资产投入阶段，并且快递员的“社保问题”仍然没有解决，价格战可能将行业拖入“大面积亏损”的破坏性局面，这对行业发展极为不利，也对全国经济运行升级带来拖累。所以我们呼吁行业重组变革，尽早形成稳定的竞争格局。长期推介 ToB 的供应链物流快递一体化龙头的顺丰控股，并推介低估值的圆通速递。 区块链打基础，供应链物流将迎来新的发展机遇期。区块链发展将为新一代的供应链物流运行搭建新的平台，供应链和物流运行成本将有巨大下降空间，新的系统性变革即将突破。我们判断在 2020 年在 B-B 和 B-C 多个领域区块链技术运营平台将见雏形，同时受到金融环境改善支持，行业发展迎来重要拐点。建议关注传化智联、保税科技、怡亚通、易见股份。 航空供给复杂波动，静待需求端的实质触底反弹。尽管 19/20 冬春航季航班增速继续收紧，但是波音 737MAX 的搁臵运力可能将恢复投产，新运力增幅可能会超预期。2020 年航空需求继续寻底，等待实质性反弹。航空客运供需水平将继续探底。推介南方航空、中国国航和东方航空，并关注业务创新的吉祥航空和春秋航空。 铁路行业货运延续稳定，客运延续高增长。由于三年铁路货运倍增计划继续，我们预计 2020 年货运增长大约 10%；高铁客运继续保持两位数增长。另外，铁路传统客运将开始渐进的“动车化和价格市场化”发展，其相应效益显著。持续推介广深铁路和大秦铁路，并关注京沪高铁上市进程。 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -8%-1%6%13%20%27%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/8交通运输沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3.73% -2.54% 2.91% 相对收益 -5.73% -6.66% -16.89% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 131 总市值（亿） 22506 流通市值（亿） 15477 市盈率（倍） 12.99 市净率（倍） 1.29 成分股总营收（亿） 28390 成分股总净利润（亿） 1191 成分股资产负债率（%） 56.71 [Table_Report] 相关报告 《快递 10 月数据点评：电商促销影响十月增速，行业竞争导致单价继续下行》 2019-11-19 《交运行业周报：双 11快递延续高增长》 2019-11-18 《双 11 销售数据超预期，快递业务量延续高增长》 2019-11-13 《东北证券交运行业周报：快递备战“双 11”，民航时刻较大调整》 2019-11-04 [Table_Author] 证券分析师：瞿永忠 执业证书编号：S0550515110002 (021)20363212 quyz@nesc.cn /交通运输 发布时间：2019-11-21 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 50 [Table_PageTop] 行业深度报告 全球经济格局下航运波澜不惊，唯有油运市场一枝独秀。全球经济的双火车头都有减速的趋势，贸易增速也将减缓，这使得集装箱运输需求相对稳定而无较大变化；能源消费继续稳定增长，但是油轮尤其是 VLCC延续供不应求的格局，油运市场继续维持高景气，同时需要关注中远海能“制裁”的取消和中美贸易的能源采购计划。重点推介中远海能和招商轮船。 风险提示：宏观经济增长风险，油价上涨，汇率剧烈波动。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 顺丰控股 39.84 1.03 1.28 1.55 38.7 31.1 25.7 买入 传化智联 7.10 0.25 0.39 0.48 28.4 18.2 14.8 买入 圆通速递 12.68 0.67 0.74 0.94 18.9 17.1 13.5 买入 招商轮船 5.95 0.19 0.41 0.57 31.3 14.5 10.4 买入 保税科技 3.83 0.03 0.20 0.25 127.7 19.2 15.3 买入 怡亚通 4.20 0.09 0.11 0.17 46.67 38.18 24.71 增持 大秦铁路 7.75 0.98 0.96 0.98 7.9 8.1 7.9 买入 南方航空 6.69 0.24 0.39 0.53 27.9 17.2 12.6 增持 东方航空 5.19 0.17 0.30 0.35 30.5 17.3 14.8 增持 中国国航 8.48 0.51 0.48 0.54 16.6 17.7 15.7 增持 广深铁路 2.97 0.11 0.22 0.16 27.0 13.5 18.6 增持 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 50 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 贸易冲突获得新平衡，新