银行理财2025年4月月报：避险情绪下的银行理财应对

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月06日优于大市银行理财 2025 年 4 月月报避险情绪下的银行理财应对核心观点行业研究·行业月报银行优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良021-60375452021-60933163kongxiang@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cnS0980523060004S0980519010001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行业 2024 年年报综述-零售贷款不良生成拐点何时出现？》——2025-04-03《从近期政策导向和机构生态看财富代销-产品代销迈向新格局》 ——2025-03-26《银行业点评-大行负债缺口何时扭转？——银行资负视角》 ——2025-03-21《银行业投资策略-高股息还是高成长？——2019 年启示》——2025-03-12《银行理财 2025 年 3 月月报-整改与转型的“赛跑”》 ——2025-03-083 月份银行理财规模下降，但收益表现提升。因季末回表因素，3 月末理财产品存量规模 28.9 万亿元，环比上月回落 1.0 万亿元；受益于 3 月债券收益率下行，理财产品收益提升，同时报价基准环比有所上行，2025 年 3 月份银行理财规模加权平均年化收益率 2.56%，回升明显。判断 4 月份随着存款回流理财，叠加当前产品吸引力逐步提升，判断 4 月份规模有望增长约0.8-1.2 万亿元。透过财报看理财，“增量不增收”现象明显。当前理财行业 30 万亿元体量高位震荡，结合部分银行披露了 2024 年理财业务相关的规模、手续费收入数据，从规模来看，2024 年各家银行的理财规模普遍回升；但从收入来看，2024 年理财业务手续费收入整体而言与去年基本持平，这表明理财规模增量难以弥补管理费率下行；具体原因在于：一是产品结构上以费率偏低的纯债产品为主，当下现金类理财产品管理费约 5BP，纯债产品管理费约 20BP，相关产品贡献中收不足；二是部分理财子通过他行（尤其农信体系）代销拓展渠道，相关代销过程中让渡了部分产品管理费率。下一步，为解决管理费贡献问题，需要着力拓展高费率和高分成的多资产产品创设，调整产品代销渠道分润模式等问题。外部冲击加大，防守为先，对银行理财的跨市场联动与资产配置启示。建议结合 2020 年新冠疫情冲击下大类资产表现进行资产价格冲击应对：疫情初期，股债负相关性增强，黄金与美元交替成为避险工具；疫情中后期，流动性宽松推动风险资产与避险资产同涨。本轮外部冲击对大类资产冲击或呈现出“恐慌抛售—政策救市—结构性复苏”三阶段特征，尤其是短期流动性占主导，现金胜过其他资产；而中期需要机构增持利率债、黄金、红利资产，以降低组合波动；后期重点布局受益于政策刺激的基建、科技等风险资产板块；关注贸易争端加强后的产业变革，如内需相关板块，权益资产将占优。对银行理财而言，建议资产与产品端布局：一是启动避险模式，优先配置存款和中短久期信用债；二是优化负债端管理，在无风险资产收益低、风险资产波动大的情况下，力推负债端成本下行，当下 2.5%以上的报价基准仍然偏高；三是波动率下降后，择机发展多元产品体系，包括权益和跨境产品。风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录收益率：明显回升 .............................................................. 4存量：规模回落 ................................................................ 4新发：业绩比较基准小幅回升 .................................................... 6到期：大部分产品达到业绩比较基准 .............................................. 8理财业务 2024 年发展情况：规模回升，收入持平，利润增长 ......................... 9附录：银行理财配置主要资产收益表现 ........................................... 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2021 年以来各类理财产品月度年化收益率情况 ............................................4图2： 2021 年以来理财产品存续规模 ..........................................................5图3： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 ................5图4： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 ..............................6图5： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 ..................................6图6： 2022 年至今新发产品初始募集规模 ......................................................7图7： 不同投资性质理财产品发行规模（亿元） ................................................ 7图8： 不同运作模式理财产品发行规模（亿元） ................................................ 8图9： 新发产品业绩比较基准情况 ............................................................ 8图10： 披露数据的理财产品到期产品兑付情况 ................................................. 9图11： AAA 信用债近一年走势 ...............................................................10图12： 沪深 300 近一年走势 ................................................................ 11图13： 公募基金近一年走势 ................................................................ 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容