AI+ODM行业跟踪(2025年3月)：ODM3月跟踪，B系列爬产拉动台厂营收，本土ODM在AI云侧端侧进展显著

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 行业专题研究行业专题研究|电子电子 2025 年 3 月 21 日 证券研究报告 [Table_Contacter] 本报告联系人： [Table_Title] AI ODM 行业跟踪（2025 年 3 月） ODM 3 月跟踪：B 系列爬产拉动台厂营收，本土 ODM 在 AI 云侧端侧进展显著 [Table_Author] 分析师： 王亮 分析师： 耿正 分析师： 李佳蔚 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 SAC 执证号：S0260520090002 SAC 执证号：S0260524080005 021-38003658 021-38003660 021-6881588 gfwangliang@gf.com.cn gengzheng@gf.com.cn shlijiawei@gf.com.cn 请注意，耿正,李佳蔚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 台湾 ODM 厂商 2 月营收同环比增长，鸿海指引 25Q1 营收在 GB200 贡献下增长强劲。受 AI 服务器强劲需求带动，ODM 台厂月度营收同比大幅增长。根据公司官网披露的月度营收数据，六家台湾 ODM 厂商 2025 年 2月营收合计为 3813 亿新台币，同比+56.5%，环比+10.4%。鸿海月度营收 5513.83 亿新台币，同比+56.4%，环比+2.4%，创同期新高。服务器方面，台厂 AI 服务器营收及占比 24 年显著抬升，英业达 2024 年 AI 服务器营收 1615.61 亿新台币，同比增长 275%，营收占比从 8%提升至 25%。广达 2024 年 AI 服务器营收 3663.23亿新台币，同比增长 342.28%，营收占比从 8%提升至 26%。纬创 AI 服务器营收 4196.8 亿新台币，同比增长142.15%，营收占比从 20%提升至 40%。鸿海指引 25Q1 AI 服务器营收同环比均翻倍增长，全年 AI 服务器收入同比增长超过 150%，AI 收入占比也将从 2024 年的超过 40%进一步增长为 50%以上。笔电方面，1-2 月ODM 总计出货 1610 万台，同比+1.9%，维持温和增长趋势。根据 2024Q4 鸿海法说会，公司表示，AI 在 2025年维持强劲成长动能， 25Q1 AI 收入同环比预计都将增长 100%以上，随着 GB200 放量，AI 收入将逐季度增长。预计 2025 年全年达到兆元以上，AI 收入占比也将从 2024 年的超过 40%进一步增长为 50%以上。 ⚫ 本土 ODM 厂商在 AI 云侧进展显著，华勤数据中心业务充分受益于国内 CSP CapEx 提振。根据华勤 2025 年1-2 月投资者调研纪要，华勤的数据业务在 2024 年预计突破 200 亿元的营收规模，2025 年该业务营收目标为300 亿以上。此外，交换机业务方面，2024 年公司的交换机业务取得了重要突破，成功实现了面向 AI 大集群的高性能网络交换机的规模交付，核心客户主要为国内头部 CSP 厂商。预计 2025 年在客户 CapEx 高速增速以及公司自己份额的提升下，华勤技术的交换机出货量将显著增长。 ⚫ 本土 ODM 厂商在 PC、AI 可穿戴、汽车、机器人等 AI 端侧方面加大布局。AI 可穿戴业务方面，国内 ODM 厂商 VR、AR、AI 智能眼镜等项目持续推进；汽车电子方面，国内多家 ODM 厂商前瞻布局，产品覆盖范围广泛。机器人业务方面，ODM 厂商在电子行业积累的深厚技术基础，为机器人业务的发展提供了有力支撑。根据华勤2025 年 2 月公开投资者调研纪要，华勤通过并购深圳豪成智能科技有限公司快速切入扫地机器人市场，与此同时，公司已投入人形机器人研发。根据蓝思 2025 年 2 月投资者调研纪要，蓝思深度参与了灵犀 X1 机器人的关节模组、DCU 控制器、OmniPickel 等核心部件的生产组装与测试控制。 ⚫ 风险提示。消费电子需求不及预期的风险；新业务拓展进度不及预期的风险；国际贸易摩擦及政策限制的风险。 [Table_Report] 相关研究： AI 的进击时刻系列 13:英伟达 GTC 大会开幕，走向代理式 AI &物理 AI 时代 2025-03-19 AI 的进击时刻系列 12:DeepSeek One More Thing 2025-03-05 AI 的进击时刻系列 11:国内 CSP CapEx 超预期，强化 AI 需求逻辑 2025-02-24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 行业专题研究|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 华勤技术 603296.SH CNY 80.37 2024/10/29 买入 68.29 2.88 3.68 27.91 21.84 21.10 15.71 12.10 13.40 龙旗科技 603341.SH CNY 45.98 2025/02/28 买入 67.69 1.08 1.50 42.57 30.65 27.10 20.88 9.00 11.20 胜宏科技 300476.SZ CNY 84.70 2024/10/29 买入 53.69 1.39 2.15 60.94 39.40 24.84 18.41 13.90 15.60 沪电股份 002463.SZ CNY 34.60 2024/10/25 买入 49.75 1.42 1.78 24.37 19.44 18.97 15.46 22.90 22.30 恒玄科技 688608.SH CNY 372.16 2024/09/06 买入 169.64 2.42 4.31 153.79 86.35 150.93 95.46 4.60 7.50 澜起科技 688008.SH CNY 76.14 2024/10/31 买入 80.40 1.24 1.97 61.40 38.65 59.34 37.72 12.10 16.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 行业专题研究|电子 目录索引 一、台湾 ODM 月度营收更新 ..........................................