传媒行业月度报告：业绩筑底，板块盈利分化，关注细分龙头

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 业绩筑底，板块盈利分化，关注细分龙头 2019 年 11 月 07 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 3.08 9.72 5.61 沪深 300 4.94 8.90 22.68 何 颖 分 析师 执业证书编号：S0530519070004 heying@cfzq.com 0731-89955758 相 关报告 1 《传媒：传媒行业 2019 年 9 月跟踪：国庆档电影票房超预期，关注三季报行情》 2019-10-15 2 《传媒：传媒行业 2019 年 8 月跟踪：中报业绩低迷，出版稳健、游戏改善》 2019-09-12 3 《传媒：传媒行业 2019 年 7 月跟踪：聚焦业绩，关 注 中 报 高 增 长 或 经 营 改 善 明 显 个 股 》 2019-08-09 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 完美世界 1.32 21.76 1.61 17.84 1.86 15.44 推荐 三七互娱 0.48 38.88 0.92 20.28 1.08 17.28 推荐 中公教育 0.19 105.37 0.27 74.15 0.35 57.20 谨慎推荐 视觉中国 0.46 43.09 0.47 42.17 0.60 33.03 谨慎推荐 新经典 1.78 32.38 1.96 29.40 2.31 24.95 谨慎推荐 分众传媒 0.40 15.40 0.13 47.38 0.19 32.42 谨慎推荐 吉比特 10.06 26.04 12.44 21.06 14.46 18.12 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  10 月传媒行业指数上涨 2.09%，在申万 28 个子行业中排名第 6 位。2019 年 10 月，申万传媒指数上涨 2.09%，跑赢上证综指 1.27pct，跑赢沪深 300 指数 0.2pct，跑输创业板指 0.6pct，跑输中小板指 0.44pct，在申万 28 个子行业中涨跌幅排名第 6 位。  中位数估值 35.62 倍，位于历史后 16.67%的分位。截至 2019 年 10 月31 日，中位数估值为 33.56 倍，估值较上月 35.62 倍有所下降，位于历史后 10.86%的分位；从相对估值角度来看，传媒板块相对沪深 300的估值有所下降，处于 1.68 倍的水平，低于历史中位数 2.33 倍。  三季报业绩仍处于筑底阶段。申万传媒共 169 家上市公司，剔除乐视网以及近期上市的新股后，传媒前三季度实现营收 4615.02 亿元，同增 2.62%，增速同比下降 15.17pct，与中报持平；实现归母净利润 361.51亿元，同减 18.50%，增速同比 18.5pct，降幅较中报收窄 4.19pct。Q3业绩环比略有改善主要原因是去年低基数效应逐渐显现。子板块中教育板块景气度高，龙头业绩处于快速增长期，例如职教龙头中公教育业绩同增 77%，早教龙头美吉姆业绩同增 523%。游戏板块盈利逐步改善，伴随版号恢复，产品上线节奏加快，龙头企业盈利复苏。例如完美世界、吉比特、三七互娱前三季度扣非业绩同比增速分别为 28%、 39%和 21%。影视和广告板块仍处于盈利低谷，未见明显改善。  维持行业“同步大市”评级。总体看，传媒板块业绩仍处于筑底阶段，Q3 利润降幅略有收窄，考虑到 18Q4 板块大额资产减值损失计提的影响，预计 Q4 板块业绩增速将由负转正。维持行业“同步大市”评级。投资上，坚持以业绩成长性和确定性为主线精选标的，建议关注景气度较高的教育板块、盈利逐步改善的游戏板块以及细分行业中有望底部回升的优质龙头，重点标的包括：完美世界、三七互娱、吉比特、中公教育、新经典、分众传媒、视觉中国。  风 险提示：行业监管趋严，宏观经济持续下行，公司发展不及预期 -9%-3%3%9%15%21%27%2018-112019-032019-072019-11传媒沪深300行业月度报告 传媒 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 投资观点更新 ........................................................................................................... 3 2 市场表现与估值 ....................................................................................................... 4 2.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 4 2.2 子行业情况.............................................................................................................................................. 4 2.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 5 2.4 行业估值 .................................................................................................................................................. 5 3 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 6 3.1 电影 .............................................................