2024年年报点评：新能源化转型成果显著，开始进军机器人领域

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 03 月 28 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 13.84 元 福达股份（603166） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 新能源化转型成果显著，开始进军机器人领域 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：郭瑞晴 电话：13379781776 邮箱：grq@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.46 流通 A 股(亿股) 6.39 52 周内股价区间(元) 4.36-15.25 总市值(亿元) 89.44 总资产(亿元) 40.89 每股净资产(元) 3.70 相 关研究 [Table_Report] 1. 福达股份（603166）：公司进军机器人领域，向高端智能制造转型 (2025-03-17) 2. 福达股份（603166）：国内优质曲轴配套商，抢抓机遇，成长可期 (2024-10-20) [Table_Summary]  事件：公司披露 24年报，24年公司实现营业收入 16.48亿元，同比增长 21.83%，Q4 收入 5.38亿元，同比+33.41%，环比+37.53%；实现归母净利润 1.85亿元，同比增长 78.96%，Q4实现归母净利润 0.64亿元，同比+63.36%，环比+36.26%。  规模化效应充分体现，公司盈利能力持续加强。24年公司实现归母净利润 1.85亿元，同比增长 78.96%，Q4 归母净利润 0.64 亿元，同比+63.36%，环比+36.26%。毛利率方面，24 年公司毛利率 25.05%，同比+1.26pp，Q4 毛利率达 25.69%，同比-0.68pp，环比-0.33pp，24年公司毛利率提升主要受益于规模化效应以及客户结构优化，24年公司曲轴/锻件销量分别为 209.95万根/351.28万件，同比+31.22%/+44.41%。净利率方面，24 年公司净利率达 11.25%，同比+3.59pp，Q4净利率 11.99%，同比+2.2pp，环比-0.11pp。费用方面，24年期间费用率为 13.46%，同比-1.83pp，其中，销售费用率 1.22%，同比-1.59pp，管理费用率 5.32%，同比+0.33pp，研发费用率 5.84%，同比-0.62pp，公司在规模化扩张的同时加强了对费用的管控，盈利能力得到显著提升。此外子公司阿尔芬盈利增强，24 年收入 1.12亿元，同比+49.9%，24H2收入 0.59亿元，同比+30.5%，环比+11.0%；24 年净利润 717.48 万元，同比+196.7%，24H2净利润 571.63万元，同比+366.2%，环比+291.9%，利润增速远超收入增速。  新能源混动曲轴与电驱动齿轮业务增长显著，积极扩产推动新能源化转型。2024年公司曲轴业务实现营业收入 10.36亿元，同比增长 41.32%，毛利率达 30.25%，同比+1.08pp。电驱动齿轮业务公司已成功进入吉利、舍弗勒、联合电子、比亚迪等战略客户体系，获得 6个新项目定点，其中 2个项目于 24年实现量产，后续有望快速放量。此外，公司积极扩产以满足客户需求，在曲轴生产线产能建设上，2025年将实现 400万件曲轴产能的目标。其中，推进具备年产 180万件生产能力的超级工厂于 2025 年 7 月实现全线投产。在锻造生产线方面，2025年 1 月正式启动“年新增 5 万吨高精密锻件项目”，新建 4 条锻造生产线，其中 4000T 生产线将于四季度建成投产，到 2026 年全面建成投产后，年产能将达到 800 万件。未来 2-3 年，公司将继续快速扩充产能，在产品品质、效率、成本上打造多重优势。  高比例现金分红彰显公司实力，持续拓展新成长空间。公司拟实施 2024年度利润分配，每 10 股派息 2.00 元（含税），预计现金分红 1.27 亿元，占 2024 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润 68.34%。加上 2024 年度回购股份金额 0.5 亿元，合计分红 1.77 亿元，占净利润 95.38%，充分彰显公司实力与信心。此外，公司通过增资和股权收购的方式，获得长坂（扬州）机器人科技有限公司 35%的股权，并计划与长坂科技共同设立合资公司，进军人形机器人及智能装备领域，积极打造新利润增长点。  盈利预测与投资建议：预计 25/26/27年归母净利润为 2.8/4.0/5.4亿元，未来三年复合增长率为 42.7%，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，客户拓展不及预期的风险，下游行业需求不及预期风险，机器人行业发展不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1647.57 2390.19 3166.96 3901.61 增长率 21.83% 45.07% 32.50% 23.20% 归属母公司净利润（百万元） 185.28 283.72 403.56 538.00 增长率 78.96% 53.13% 42.24% 33.31% 每股收益 EPS（元） 0.29 0.44 0.62 0.83 净资产收益率 ROE 7.74% 10.75% 13.51% 15.62% PE 48 32 22 17 PB 3.74 3.39 2.99 2.60 数据来源：Wind，西南证券 -25%13%52%90%129%167%24/324/524/724/924/1125/125/3福达股份 沪深300 51893 福 达股份（603166） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设 1）曲轴：公司曲轴产能快速释放，年报披露 2025 年将实现 400 万件曲轴产能的目标。其中，具备年产 180 万件生产能力的超级工厂于 2025 年 7 月实现全线投产。客户方面，公司配套比亚迪 50%份额，且奇瑞项目 24 年开始量产、小康动力 25 年 1 月小批供货。基于公司产能及客户拓展情况，假设 25/26/27 年销量增速为 60%/30%/30%。单价方面，考虑25 年新项目量产利好单价提升，假设 25 年单价为 495 元/根，26/27 年或将受到年降影响，故假设单价为 490/480 元/根。毛利率方面，考虑一方面曲轴规模提升带来的盈利能力改善，另一方面或将面临一定的年降，故假设 25/26/27 年毛利率稳定在 30%。 2）离合器、曲轴毛坯、齿轮业务：离合器方面，公司离合器主要配套商用车，考虑商用车增长相对缓慢，故假设 25/2