万朗磁塑(603150)冰箱门封小巨人，构建汽零第二成长曲线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 冰箱门封小巨人，构建汽零第二成长曲线 [Table_Title2] 万朗磁塑(603150) [Table_Summary] 事件概述 1、根据新华社北京 3 月 5 日电，国务院总理李强 5 日在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。 2、根据高工智能汽车 3 月 9 日公众号推送，按照 JTEKT 官方披露的信息，2024-2026 年将是线控制动系统导入市场的第一阶段。与此同时，该公司判断，到 2030 年，线控转向将会成为市场的主力选择。 分析判断: ► 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长 根据 2024 年 7 月 1 日公司投资者交流纪要，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封的长度增加、销售量增加，冰箱门封产品的附加值也相应提升。根据奥维云网 2025 年 1月 21 日公众号推送，（国补）政策驱动下，冰箱市场结构溢出效应凸显。相较于政策落地前，产业结构升级动力显著放缓。奥维云网（AVC）监测数据显示，24W01-34，冰箱线上、线下市场均价同比增长仅有 0.8%和 2.4%。政策落地后，线上市场均价同比提升至 4.7%，线下市场均价同比提升至 8.8%。 ► 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线 根据公司 2024 年半年报，国太阳科技有限公司成立于 2019 年，目前已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌的合格供应商，研发团队具有 EPS 行业丰富经验，多款产品已陆续量产。国太阳公司以 EPS 产品为基础，已积极布局线控转向系统(SBW， Steer-by Wire)产品，公司投资国太阳公司后，可显著增强其资本实力，将进一步加大研发及设备投入，双方产业资源可实现高度协同，推动销售增长，并积极寻求国际化发展布局，EPS 产品国产化替代，以及线控转向、后轮转向产品技术，将为公司产业发展打开新局面。 ► 盈利预测 我们预计 2024-2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别+30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19亿 元 ， 同 比 分 别 +10%/+20%/+23% ， 对 应EPS 分 别 为1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 38.32 [Table_Basedata] 股票代码： 603150 52 周最高价/最低价： 41.53/22.31 总市值(亿) 32.76 自由流通市值(亿) 20.51 自由流通股数(百万) 53.52 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：纪向阳 邮箱：jixy1@hx168.com.cn SAC NO：S1120525020004 联系电话： 分析师：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cn SAC NO：S1120523120002 联系电话： [Table_Report] -13%0%13%26%39%52%2024/032024/062024/092024/122025/03相对股价%万朗磁塑沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 03 月 15 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险（产业在线、奥维云网数据不能代表行业真实情况，数据和趋势仅供参考）、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,709 2,564 3,329 4,230 5,270 YoY（%） 15.7% 50.0% 29.8% 27.1% 24.6% 归母净利润(百万元) 149 135 149 179 219 YoY（%） 6.8% -9.3% 9.8% 20.0% 22.8% 毛利率（%） 24.7% 22.9% 21.2% 20.3% 19.7% 每股收益（元） 1.84 1.63 1.74 2.09 2.56 ROE 11.2% 9.5% 9.4% 10.2% 11.1% 市盈率 19.54 22.06 20.66 17.21 14.02 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 家电部件多元延伸，控股国太阳布局汽车 EPS 系统 .........................................................................................................................4 1.1. 冰箱门封单项冠军，多元布局打开成长空间...................................................................................................................................4 1.2. 股权激励释放经营活力...........................................................................................................................................................................7 1.3. 深度绑定客户，全球化布局 ..................................................................................................................................................................7 2. 主业受益下游产品结构升级，新业务进入量产..................................................................................