微观流动性跟踪：谁在进，谁在退？

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 谁在进，谁在退？ 证券研究报告 2025 年 03 月 21 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：向海图强——海洋经济产 业 链 分 析 - 海 洋 经 济 专 题 》 2025-03-19 2 《投资策略：两会后政策靠前发力-政 策 与 大 类 资 产 配 置 周 观 察 》 2025-03-18 3 《投资策略：强化政策合力提振消费- 多 部 委 提 振 消 费 发 布 会 点 评 》 2025-03-17 微观流动性跟踪(2025.3.3-2025.3.16) 投资要点：两会过后消费政策预期推动 A 股逐步临近阶段新高，港股短期调整后续创阶段新高，成交热度维持高位，两融参与度持续火热，南向资金维持净流入趋势，攻坚波折前行，后续持续观察一揽子增量政策落地效果。 ⚫ 微观流动性整体：两融热度延续，南向维持高净流入额。 本期资金供给合计 248 亿元，资金需求 844 亿元，整体对于市场净流入-596 亿元。1）两融资金持续净流入；2）南向资金净流入额维持在高位；3）ETF 净赎回额大幅收窄。 ⚫ 偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回暖。 本期偏股型公募新发份额为 216.50 亿份，相较于上期 357.61 亿份变化-39.46%。其中最近一周新发规模为 101.84 亿份，位于过去三年的 79.3%分位。就 2022 年以来周度分位数来看，最近两周分别处于 84%和 77%分位。 ⚫ 北向资金：成交额比例维持在高位。 截至 25 年 3 月 16 日，北向当周成交额占全 A 周成交总额比例为 13.14%，较上一期的 13.25%回落 0.11pcts，北向资金活跃度基本维持在上期位置。同时，虽然本周北向资金成交额较上月底、上周分别下降 16.54%、2.13%，但是依然位于 24 年 12 月以来的较高位置。 ⚫ 两融资金：两融规模持续净流入。 截至 2025 年 3 月 16 日，市场融资余额为 19,119 亿，融券余额为 122 亿，整体占全 A 流通市值比例为 2.37%，两融交易额占全 A 成交额比例为 9.87%。本期两融表现为净流入 286.25 亿元，较上期的净流入 443.57 亿相比变化-35.47%。当前两融流入规模依然维持在较高位置，同时交易占比也接近 10%，反映当前两融资金参与热度较高，但距离历史最高位置依然有上升空间。 ⚫ 存量股票型 ETF：净流出幅度较上期大幅收窄。 本期存量股票型 ETF 净申购额为-254.88 亿元，相比于上期的-1068.35 亿元净赎回额度收窄813.47 亿元，股票型 ETF 近期申购表现出现明显波动。 ⚫ 股权融资：融资规模位于低位。 以发行日统计，本期股权融资规模 71.02 亿元，上期 IPO+再融资整体募资规模达 215.44 亿元，本期较上期整体募资规模有所回落。预计未来两周 IPO 规模预计为 33.75 亿元。 ⚫ 产业资本：最新一周净减持规模大幅收窄。 本期产业资本表现为净减持 135.25 亿元（增持 31.63 亿元，减持 166.88 亿元），上期净减持97.50 亿元（增持 35.61 亿元，减持 133.11 亿元），本期大股东净减持规模较上期相比有所走阔。 ⚫ 限售解禁：本期解禁压力大幅减小。 本期限售解禁市值为 664.27 亿元，相比于上期 4828.17 亿元变化-86.24%，A 股解禁压力近两周来出现明显回落迹象。未来两周预计解禁 511.14 亿元，其中以机械设备行业未来两周解禁压力最大，预计解禁 100.93 亿。 ⚫ 南向资金：近期延续净流入。 本期南向资金净流入 908.09 亿元，相比于上期净流入 1,180.60 亿元变化-23.08%，但整体净流入额依然处于阶段性高位。近期南向资金再度回归，大额净流入，反映资金持续看好港股资产纷纷进行配置。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 微观流动性整体：两融热度延续，南向维持高净流入额......................................................... 3 2. 资金供给 .................................................................................................................................................. 4 2.1. 偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回暖 ........................................................... 4 2.2. 北向资金：成交额比例维持在高位 ...................................................................................... 4 2.3. 两融资金：两融规模持续净流入........................................................................................... 5 2.3.1. 整体情况............................................................................................................................ 5 2.3.2. 资金流向............................................................................................................................ 6 2.4. 存量股票型 ETF：净流出幅度较上期大幅收窄 ................................................................. 7 3. 资金需求 .................................................................................................................................................. 8 3.1. 股权融资：融资