金属与材料行业研究周报：美元弱势叠加降息交易预期再起，有色偏强运行

行业报告 | 行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1金属与材料证券研究报告2025 年 06 月 30 日投资评级行业评级强于大市（维持评级）上次评级强于大市作者刘奕町分析师SAC 执业证书编号：S1110523050001liuyiting@tfzq.com曾先毅分析师SAC 执业证书编号：S1110524060002zengxianyi@tfzq.com胡十尹分析师SAC 执业证书编号：S1110525010002hushiyin@tfzq.com吴亚宁联系人wuyaning@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1 《金属与材料-行业研究周报:地缘冲突加剧，黄金避险属性凸显推升金价上行》 2025-06-152 《金属与材料-行业研究周报:小非农惨淡推升降息预期，地缘冲突共振利好金价上行》 2025-06-083 《金属与材料-行业研究周报:基本金属震荡上行，小金属分化关注权益机会？》 2025-06-01行业走势图美元弱势叠加降息交易预期再起，有色偏强运行基本金属：铜铝普涨。1）铜：本周铜价向上突破，沪铜收于 79920 元/吨。本周铜价受海外市场影响显著，呈现重心上移后震荡特征。宏观层面，地缘局势缓和使不稳定因素暂减。基本面中，海外因 COMEX 与 LME价差，货源向北美转移，LME 库存跌破 10 万吨，创近年同期较低水平（仅高于 2022 年），挤仓风险升温，带动价格走高并传导至国内。国内冶炼厂出口积极性提升，国内库存随之下降；不过消费端表现冷清，终端需求跟进不足。同时，铜精矿年中长单谈判价格环比续降，冶炼厂生产亏损压力凸显。整体而言，海外挤仓风险推升铜价重心，但高铜价抑制国内需求，后续上涨驱动力或减弱。2）铝：本周铝价回落后上涨，沪铝收于 20580 元/吨。供应方面，国内电解铝行业有复产、新投动作，集中在贵州、云南地区，理论开工产能较上周增加，供应端压力有所上升。需求方面，铝棒产量减量集中于河南、广西、贵州；铝板产量大体持稳，铝棒、铝板行业对电解铝理论需求减少。终端看，5 月地产市场平稳，但铝锭市场接货情绪转冷，叠加伊以宣布停战，市场紧张情绪缓解，需求端支撑不足。库存方面，LME 铝库存降至 33.79 万吨，周环比减少 0.91 万吨 ；国内铝锭社会库存增至 48.37 万吨，周环比增加 0.29 万吨，内外库存走势分化，国内累库反映需求承接力弱。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等。贵金属：本周金银价格下行，地缘与政策因素主导波动。截至 6 月 26 日，国内 99.95% 黄金市场均价774.48 元 / 克，较上周均价下跌 1.52%；上海现货 1# 白银市场均价 8713 元 / 千克，较上周均价下跌 1.52% 。周内美国总统特朗普宣布以色列和伊朗已完全达成一致、实现全面停火，市场对中东局势的担忧情绪迅速降温，避险买需锐减，打压黄金需求。降息预期有所升温，但市场选择优先交易受益经济预期好转的工业金属，金价相对受到抑制。我们仍然看好美元信用弱化背景下的黄金中期行情，建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，湖南黄金，山金国际，赤峰黄金，中金黄金，株冶集团，盛达资源，兴业银锡等。小金属：本周锡价低位反弹，受海外地缘与美元指数影响。截至 6 月 25 日收盘，伦锡收盘 33140 美元/吨，较上周同期相比上涨 450 美元/吨，涨幅 1.38%。海外方面中东地缘局势的缓和，外围扰动因素暂时有所减弱，A 股市场风险偏好回升。近日美联储降息预期亦有所升温，美元利差优势下降，美元指数近期持续下跌，截至 2025 年 6 月 26 日跌至 97.25，已创 2022 年 3 月以来新低，支撑有色金属盘面偏强运行，周后期锡价以偏强运行为主。 建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色稀土永磁：基本面持续修复，价格上行。本周价格方面，轻稀土氧化镨钕上涨 0.1%至 44.41 万元/吨；中重稀土氧化镝下降 0.9%至 161.5 万元/吨，氧化铽下降 0.9%至 709 万元/吨。磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其在三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注中国稀土、广晟有色、北方稀土。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎情绪面和基本面修复，建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。行业报告 | 行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1. 基本金属&贵金属：地缘冲突加剧，金价下跌.......................................................................41.1. 铜：铜价重心上移，现货升水止跌回升.................................................................................41.2. 铝：外盘涨内盘跌，供需与成本博弈下价格分化..............................................................51.3. 贵金属：避险需求降温叠加鹰派预期压制，金银价格承压下跌.................................. 61.4. 铅：供需面边际改善叠加成本支撑，铅价延续偏强震荡................................................61.1. 锌：宏观预期修复与基本面博弈，锌价周内触底反弹后偏震荡.................................. 72. 小金属：锂钴锡走势分化，需求疲软压制市场表现............................................................. 82.1. 锂：供应偏紧与现货充足博弈，市场价格维持稳定......................................................... 82.2. 钴：刚果（金）政策延期刺激原料涨价，电解钴成本推动下震荡上行.................... 82.3. 锡：宏观预期修复叠加原料短缺，锡价低位反弹后偏强运行.......................................92.4. 钨：供需博弈下价格维持稳定，大厂长单支撑市场信心..............................................102.5. 钼：钢招价格下挫叠加国际波动，钼价宽幅回落弱势承压.........................................112.6. 锑：供需僵持叠加成本支撑，国内锑价周内持稳运行.................................................. 132.7. 镁：市场观望情绪浓厚，镁价先抑后扬...