诚芯微收购稳步推进

证券研究报告：电子| 公司点评报告2025 年 3 月 20 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-46%-37%-28%-19%-10%-1%8%17%26%35%希荻微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.55总股本/流通股本（亿股）4.10 / 2.40总市值/流通市值（亿元）51 / 3052 周内最高/最低价15.13 / 7.94资产负债率(%)9.0%市盈率-96.54第一大股东戴祖渝研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com希荻微(688173)诚芯微收购稳步推进l事件公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买深圳市诚芯微科技股份有限公司 100%股份并募集配套资金。l投资要点诚芯微收购稳步推进，拓展“大众消费”市场。诚芯微主要产品包括电源管理芯片、电机类芯片、电池管理芯片和 MOSFET 等多种集成电路产品，积累了汽车电子、智能手机、智能家居、可穿戴设备、安防监控、电动工具、小功率储能等众多领域的客户资源。收购完成后，公司将“大众消费”市场纳入业务发展战略，与现有的手机、PC及可穿戴设备市场积累的优势形成合力，为客户提供更丰富的产品品类和解决方案。Zinitix 整合顺利，壮大海外市场业务布局。Zinitix 主要产品包括触摸控制器芯片、自动对焦芯片、触控驱动芯片、DC/DC 电源管理芯片、触摸板模块以及音频放大器等。2024 年 8 月 29 日，希荻微全资子公司已成功实现控股 Zinitix，目前业务整合顺利，进一步丰富公司的产品矩阵，满足终端客户多样化的需求，壮大海外业务布局，尤其是促进公司和三星电子等全球知名品牌客户的合作，实现全球化发展。消费电子市场回暖，终端客户需求提升。随着消费电子市场逐步回暖，终端客户需求较去年同期有所上升，2024 年公司实现营业收入 5.45 亿元，同比增长 38.56%；实现归母净利润-2.82 亿元。若按总出货金额计算，公司所有产品线总出货金额为人民币 10.0 亿元（出货金额与营业总收入的差额主要是由于音圈马达驱动芯片业务中贸易部分的收入以净额法核算），同比+60.98%，其中音圈马达驱动芯片产品线出货金额为 5.41 亿元。重构"电力宪法"，助力 AI 新应用。在 AI 端侧应用中，公司首发的硅阳极（硅负极）电池专用的升压型 DC/DC 芯片支持 AI 手机、智能眼镜及其它智能穿戴等移动终端电子设备长续航。针对AI服务器、数据中心等应用，公司自主研发的 CPU、GPU、DSP 等核心处理器供电芯片，具备革命性的创新架构以及全球一流的负载瞬态响应，输出电流高达 50A，效率高达 90%以上，多路并联可输出更高规格的电流，与国际品牌的成熟方案相比，更加能够满足 AI 服务器对电源模块小型化、高效化的需求。此外，公司推出的 20A/50A 大电流 E-fuses 负载开关芯片等系列产品在电流极限精度和响应时间等关键指标上性能优异。l投资建议：我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 5.5/10.0/13.0亿元，归母净利润分别为-2.82/-0.07/0.76 亿元，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3945459961299增长率(%)-29.6438.5682.7030.38EBITDA（百万元）-211.66-251.4625.78123.09归属母公司净利润（百万元）-54.18-281.98-6.7476.21增长率(%)-257.60-420.4097.611230.58EPS(元/股)-0.13-0.69-0.020.19市盈率（P/E）-95.03-18.26-763.9267.57市净率（P/B）2.813.463.483.33EV/EBITDA-31.19-19.16194.4441.54资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入3945459961299营业收入-29.6%38.6%82.7%30.4%营业成本249365650845营业利润-1,013.9%-28.5%97.1%1,202.3%税金及附加1112归属于母公司净利润-257.6%-420.4%97.6%1,230.6%销售费用40425065获利能力管理费用79109115156毛利率36.7%33.1%34.7%35.0%研发费用237256259273净利率-13.8%-51.7%-0.7%5.9%财务费用-16134ROE-3.0%-19.0%-0.5%4.9%资产减值损失-47-751560ROIC-8.5%-17.3%-0.3%4.5%营业利润-225-289-891偿债能力营业外收入137000资产负债率9.0%18.5%26.4%30.6%营业外支出0000流动比率9.124.683.292.89利润总额-88-289-891营运能力所得税-33-7-215应收账款周转率6.596.748.697.23净利润-54-282-776存货周转率1.271.882.151.61归母净利润-54-282-776总资产周转率0.200.280.520.61每股收益（元）-0.13-0.69-0.020.19每股指标（元）资产负债表每股收益-0.13-0.69-0.020.19货币资金621464320269每股净资产4.473.623.613.77交易性金融资产395395395395估值比率应收票据及应收账款8577152207PE-95.03-18.26-763.9267.57预付款项18254257PB2.813.463.483.33存货204184421627流动资产合计1617143816481889现金流量表固定资产12151720净利润-54-282-776在建工程5555折旧和摊销44363128无形资产16714312097营运资本变动-253-31-195-129非流动资产合计399386363343其他1871-62-121资产总计2016182420112232经营活动现金流净额-245-205-233-146短期借款0113163213资本开支-158-8-8-8应付票据及应付账款9483162223其他-26575065其他流动负债831101742