基础化工行业研究：绿色系列：PET回收（供给篇）——“低值料、高值用”重点关注

敬请参阅最后一页特别声明 1 本篇报告是绿色系列报告的第二篇，着重针对 PET 回收技术、布局企业进行分析。PET 回收现阶段主要以物理法为主，产业链及工艺也相对成熟，但后期伴随需求的进一步提升，化学法将成为未来发展的重要方向，目前我国布局化学的企业相对较少，能够先期形成经济性的规模化的企业有望获得行业的先发优势。 核心结论 物理法行业基础相对较好，企业的加工技术和改性会形成终端差异。国内对 PET 回收布局时间相对较长，但基本长时间集中于物理回收赛道。在终端产品的改性和优化过程中，对企业的技术水平有一定的要求，较多的小规模技术储备不足的企业仅能针对产品进行降级应用，比如生产填料、地毯丝等；同时由于物理回收对于原材料具有一定的要求，多数以 PET 瓶为主，回收水平相对较高，后续进一步拓展存在限制，而我国禁止废旧塑料进口，解决来料问题将是不分企业拓展业务的思考方向，带动部分企业规划出海布局基地； 化学法仍处于不断突破过程，未来发展空间较广。化学法能够较大程度扩展 PET 回收的原料范围，从瓶片扩展至纤维、膜材，废旧纤维的回收率低，价格便宜，对于原料的成本相对可控，有利于进一步扩大发展规模。但目前化学法的路径并不完全成熟，多数大型企业采用热解工艺进行油品等回收，PET 专项回收循环技术量产企业相对较少，成本还需进一步优化，但已经有企业先期形成了初步的技术突破，若有企业形成规模效应，有效控制成本，有望获得先发优势； 生物法目前仍然处于探索阶段。从生物法的反应路径看，其对 PET 的回收可以做到来料范围的拓展，且能够形成高值利用，在产品布局方向上有更多领域的延伸空间，但工程化应用尚未成熟，成本仍然相对较高。 化学法和生物法具有进一步加速发展空间。化学法 rPET 和原生 PET 的性能接近度高，已经具备多领域应用基础。目前国内已有物理法路径参混部分泡料进行降级应用，也有少部分化学法工艺进行纤维生产，伴随化学法工艺进一步成熟，装置规模放大，预估化学法的 rPET 的经济性将获得进一步优化，先期满足下游“绿色”品牌的市场需求；人工智能的发展对合成生物有明显的推动作用，酶降解工艺有望获得明显加速。现阶段生物法仍然面临酶活性低，生产成本高的问题，而 AI 人工智能的发展有望大幅缩短基因和蛋白改造的时间，通过机器计算和模拟降低改造的成本，有望加速提升生物法 PET 降解的效果。 全球布局化学法 PET 回收的企业主要以大型化工巨头企业和单一领域的初创型企业为主。大型石化企业先期具有产业链基础，多数选择热解工艺形成有效协同布局，但同时也外研合作开辟新的回收路径，以满足行业新的发展趋势； 初创型企业多数采用新路径或者新的工艺，在专项技术的研发力度和突破上相对领先，但多数初创企业资金和工程化能力及经验上相对欠缺，导致部分项目兑现时间相对较长。 投资建议 PET 再生材料应用要求不断提升，将大幅带动行业需求，行业潜在发展空间巨大，而其中几类企业将相对收益：  实现PET回收的高值化应用的企业：能够满足下游领先企业高端服装的产品需求，能够从产品定价获得盈利空间；  能够扩展应用原料，能够实现低成本管控的企业：破除传统 PET 回收的限制，使用成本更低的原材料进行产品生产，降低外部约束带来的不可控风险，形成成长空间；  能够突破技术、工艺路径障碍，采用生物法或化学法经济性生产 rPET 的企业，有望获得成本和市场双重突破。 风险提示 政策落地不及预期风险；产业链配套发展不均衡风险；海外贸易政策变动风险；需求波动风险；石化产业链价格剧烈波动风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、PET 回收工艺现状：瓶片相对成熟，纤维任重道远 ................................................ 4 1.1、物理法 PET 回收成熟，产品梯级利用，但原料来源相对受限................................... 5 1.2、化学法仍处于持续突破中，未来应用空间较大............................................... 7 1.3、酶解新工艺，暂未形成大面积工程化，但有加速可能........................................ 11 二、碳排环保助 PET 回收获绿色附加值，新赛道有望获得突破......................................... 14 2.1、PET 回收可以有效降低碳排，形成有效的碳排经济赋能 ...................................... 14 2.2、再生 PET 已经能够形成应用基础，行业的发展有望获得加速.................................. 15 三、PET 回收领域，低值原料、高值利用的路径值得重点关注 ......................................... 16 3.1、全球企业开启 PET 回收布局，不同阵营的发展方向呈现明显区别.............................. 16 3.2、国内多数以热解和物理法布局 PET 回收，差异化定位和化学法有望成为新的焦点................ 21 四、投资建议................................................................................... 24 五、风险提示................................................................................... 24 图表目录 图表 1： 塑料回收的主要化学法路径 ............................................................... 4 图表 2： 物理法和化学法回收的差异比较 ........................................................... 5 图表 3： PET 常见的物理回收的过程................................................................ 5 图表 4： PET 饮料包装瓶的回收已经达到较高水平.................................................... 6 图表 5： PET 聚酯切片和再生 PET 切片的价格变化趋势................................................ 6 图表 6： PET 塑料和 PET 纤维的特性不同............................................................ 7 图表 7： 废 PET 化学法工艺的产物分布 ...................