华发股份2024年报点评：短期业绩承压，融资渠道畅通

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 19 日 公司点评 增持 / 首次 华发股份(600325) 昨收盘:5.69 华发股份 2024 年报点评：短期业绩承压，融资渠道畅通  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 27.52/25.71 总市值/流通(亿元) 156.6/146.3 12 个月内最高/最低价(元) 8.09/5.06 相关研究报告 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 事件： 公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 599.9 亿元，同比下降 16.8%，归母净利润 9.5 亿元，同比下降 48.2%。 要点： 毛利率降低叠加计提减值等因素带来业绩下滑。 受到公司房地产开发项目结转规模下降影响，2024 年公司营收同比下降 16.8%，归母净利润 9.5 亿元，同比大幅下滑 48.2%。归母净利润降幅较大主要原因包括：1）2024 年毛利率为 14.32%，较 23 年下降 3.82 个百分点；2）基于谨慎性原则，公司 2024 年新增计提减值准备总额 19.67亿元，同比去年多计提 3.24 亿元。3）公允价值变动损益同比下降 64.34%至 3.54 亿元。 业绩保持千亿销售规模，稳居行业前列。 公司全年实现全口径销售 1054.44 亿元，同比下降 16.3%，连续五年保持千亿规模。分区域来看，公司坚持去年调整优化的“3+1”业务布局，其中华东大区、华南大区、珠海大区和北方区域 2024 年全年实现销售金额 分 别 为461.73/320.76/249.77/22.18亿 元 ， 占 比 分 别 为43.79%/30.42%/23.69%/2.10%。其中华东大区为公司销售的基石区域，珠海大区销售规模同比增加 30.59%，稳居珠海龙头地位。 聚焦重点城市，精准投拓获取优质项目。 拿地方面，公司投拓策略始终聚焦一线、强二线城市，通过公开竞拍、股权合作等方式，24 年分别在上海、广州、成都、西安等核心城市获取 6个优质项目。截至 2024 年年末，公司拥有待开发土地计容建筑面积 376.83万平方米，在建面积 835.63 万平方米，同比下降 29.7%。 融资渠道拓展，融资成本延续下降态势。 2024 年公司逐步拓展融资渠道，成功落地 21.25 亿元建信华金-华发股份消费类基础设施 Pre-reits，同时拟开展发行定向可转债工作，股权融资取得新进展，拟发行 55 亿元定向可转债，主要用于上海、无锡、珠海三地的项目以及补充流动资金。截至 2024 年年末，公司“三道红线”保持绿档，综合融资成本为 5.22%，较 2023 年同比下降 0.26 个百分点，延续下降态势。 投资建议： 公司具有国企背景，股东综合实力强，融资渠道畅通，土地储备充足，考虑到目前处于房地产行业深度调整期，公司业绩承压，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为15.57/16.27/13.31亿元，对应25/26/27(20%)(12%)(4%)4%12%20%24/3/1924/5/3024/8/1024/10/2125/1/125/3/14华发股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 华发股份 2024 年报点评：短期业绩承压，融资渠道畅通 年 PE 分别为 10.09X/9.66X/11.80X，持续给予“增持”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；毛利率下行超预期  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 59,992 67,604 68,698 64,970 营业收入增长率(%) -16.84% 12.69% 1.62% -5.43% 归母净利（百万元） 951 1,557 1,627 1,331 净利润增长率(%) -48.24% 63.71% 4.45% -18.17% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.57 0.59 0.48 市盈率（PE） 16.46 10.09 9.66 11.80 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 华发股份 2024 年报点评：短期业绩承压，融资渠道畅通 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 46,320 33,206 32,024 31,073 33,335 营业收入 72,145 59,992 67,604 68,698 64,970 应收和预付款项 2,876 3,406 3,869 3,407 3,462 营业成本 59,061 51,404 56,000 57,000 55,000 存货 275,032 247,950 251,000 251,533 239,089 营业税金及附加 2,746 2,241 2,675 2,633 2,496 其他流动资产 62,878 64,472 65,055 65,674 65,954 销售费用 2,383 1,813 2,127 2,169 2,020 流动资产合计 387,106 349,034 351,947 351,687 341,841 管理费用 1,485 1,358 1,625 1,540 1,496 长期股权投资 25,246 28,025 37,367 39,392 41,749 财务费用 274 512 1,237 1,237 1,241 投资性房地产 27,611 29,851 32,091 34,331 36,571 资产减值损失 -1,595 -1,840 -1,000 -800 -500 固定资产 5,063 5,234 5,276 5,246 5,146 投资收益 281 968 1,025 806 932 在建工程 37 77 93 106 116 公允价值变动 992 354 50 50 50 无形资产开发支出 496 483 435 387 373 营业利润 5,807 1,980 3,890 4,088 3,120 长期待摊费用 171 176 234 231 233 其他非经营损益 66 -18 27 25 11 其他非流动资产 393,075 356,449 359,315 358,943 348,958 利润总额 5,873 1,962 3,918 4,113 3,131 资产总计 451,69