可转债打新系列：永贵转债，国内轨交连接器龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 永贵转债：国内轨交连接器龙头 2025 年 03 月 12 日 ➢ 转债基本情况分析： 永贵转债发行规模 9.80 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 18.29元，截至 2025 年 3 月 10 日转股价值 101.09 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 13%，属于新发行转债高水平。按 2025年 3 月 10 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 3.94%的贴现率计算，债底为93.72 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 13.81%，对流通股本的摊薄压力为 20.46%，摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2025 年 3 月 10 日，公司前三大股东范永贵、范正军、范纪军分别持有占总股本 13.90%、8.10%、7.81%的股份，前十大股东合计持股比例为53.82%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%左右。剩余网上申购新债规模为 3.92 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 750-850 万户，预计中签率在 0.0046%-0.0052%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为轨交设备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2025 年 3月 10 日收盘，公司 PE(TTM)为 64 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 71.72 亿元，处于中等偏上水平。截至 2025 年 3 月 10 日，公司今年以来正股上涨 4.23%，同期行业（申万一级）指数上涨 18.77%，同花顺全 A 上涨 4.78%，上市以来年化波动率为 62.03%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押情况。 永贵转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值。参考同行业内华兴转债（规模为 8.00 亿元，评级为 AA，转股溢价率为 22.59%）和精测转 2（规模为12.76 亿元，评级为 AA-，转股溢价率为 30.06%），综合审慎考虑，我们给予永贵转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 126 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2024Q1-Q3，公司实现营收 13.71 亿元，同比上升 35.56%；同期营业成本9.73 亿元，同比上升 38.04%；归母净利润为 1.01 亿元，同比上升 11.80%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内轨道交通连接器细分领域龙头企业。 1）技术研发优势。公司高度重视研发队伍建设，目前已掌握密绕线簧工艺、弹性补偿复合端面接触等技术。2）客户资源优势。公司多项产品经 CRCC 认证，目前已为多个城市地铁运营公司和国内一线汽车品牌等客户提供配套服务。3）生产制造优势。公司建有全流程制造链条，以满足客户多元化的产品定制需求。4）快速响应优势。与国际竞争对手相比，公司组织机构层级精简，能快速响应客户订单；各部门有效对接配合，为客户提供优质售后服务。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 唐梦涵 执业证书： S0100524090001 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.地方债专题：地方债“发飞”，怎么看？-2025/03/11 2.利率专题：终不似，2020.4 再回首-2025/03/10 3.转债策略研究系列：2025 年 3 月转债策略组合：强赎预期差缩窄-2025/03/10 4.信用策略周报 20250309：曲线走陡下的“最优解”-2025/03/10 5.债市跟踪周报 20250310：理财赎回压力如何？-2025/03/10 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 永贵转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 永贵电器基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................