2024年海外航空行业市场景气跟踪总结：全球航空业复苏态势持续，机遇与挑战并存

证 券 研 究 报 告证券分析师：刘衣云 A0230524100007 闫海 A0230519010004罗石 A0230524080012研究支持：刘衣云 A0230524100007郑逸欢 A0230124010001联系人：刘衣云 A02305241000072025.3.8全球航空业复苏态势持续，机遇与挑战并存2024年海外航空市场景气跟踪总结www.swsresearch.com证券研究报告2海外航空市场海外航空市场2024024年总结总结◼全球视角：全球航空市场稳步复苏，运力运量保持增长。2024年全球航空旅客周转量（RPK）同比2023年增长10.4%，其中国际RPK增长13.6%，国内RPK增长5.7%；2024年全行业运力投放（ASK）同比2023年增长8.7%，其中国际ASK增长12.8%，国内ASK增长2.5%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至83.5%，同比2023年增长1.3pts。◼美国市场：市场结构性恢复，航司盈利能力分化。2024年美国航空公司利润率达到3.6%，同比小幅下滑。美国四大航2024年业绩来看，受益于美国经济形势及市场需求回暖，各航司收入水平均大幅超过2019年，同时受油价提升以及员工涨薪等因素影响，四大航单位成本较2019年均大幅增长。国际航线占比较高、重点布局跨大西洋航线的的达美航空以及美联航24年表现出较强劲的盈利能力，并对25年持有积极展望。◼欧洲市场：运力运量持续增长，票价水平全年同比下滑。根据欧洲前40大机场数据，2024年1-11月欧洲航空市场月度客运量及航班量均实现同比增长，整体客运量同比2023年同期增长7%，旅客量和航班量分别恢复至19年的101%和94%，但2024年欧洲航空市场延误达到2.1分钟/航班，相比23年进一步恶化。2024年1-11月欧洲航空市场整体机票价格（去通胀后）同比23年下滑1%，季节性波动明显。2025年欧洲市场延误改善、SAF燃料、地缘政治以及制造商交付等因素为关键影响，航司预期盈利有望提升。◼亚洲主要航空市场：周边市场航空客运量环比提升。东南亚以及日韩主要机场客流量仍未完全恢复，部分市场机队数仍低于疫情前水平，但随航班增班常态化，环比有所改善。部分亚洲中转机场受益于较强劲的中转客流以及自身市场航空需求的增长，客流量超过疫情前水平。◼投资分析意见：国内淡季票价预期转正，内需复苏下航空顺周期行情将启动。航空市场逐步进入淡季数据验证期，随着24年春运结束，公历同比数据有效性增强，两会后商务活动有望复苏带动票价转暖。从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，去年淡季后市场票价绝对值快速回落，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、国泰航空、南方航空、中国东航、华夏航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。◼风险提示：人民币大幅贬值；油价大幅上涨；航空安全事故；市场出行需求不及预期。主要内容31. 2024年全球航空市场景气度观察2. 美国航空市场历史复盘及跟踪3. 欧洲航空市场跟踪4. 亚洲主要航空市场跟踪5. 投资分析意见www.swsresearch.com证券研究报告420242024年全球航球航空市场空市场景气度景气度观察观察◼全球航空市场稳步复苏，运力运量保持增长。2024年全球航空旅客周转量（RPK）同比2023年增长10.4%，其中国际RPK增长13.6%，国内RPK增长5.7%；2024年全行业运力投放（ASK）同比2023年增长8.7%，其中国际ASK增长12.8%，国内ASK增长2.5%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至83.5%，同比2023年增长1.3pts。图：全球航空RPK和ASK恢复（%）图：全球航空业客座率（%）资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告520242024年全球航球航空市场空市场景气度景气度观察观察◼2024年，全球各主要航空市场国内、国际航空经营数据继续保持同比增长，受益于中国市场国际航线大幅改善以及中国国内市场稳步增长，其中亚太地区整体RPK同比增长16.9%，在全球范围领先。资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究图：全球国际航空市场运营数据图：全球主要国内航空市场运营数据68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%0%5%10%15%20%25%30%非洲亚太欧洲拉丁美洲中东北美RPK（vs 2023)ASK（vs 2023)客座率72%74%76%78%80%82%84%86%88%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%澳大利亚巴西中国大陆印度日本美国RPK（vs 2023)ASK（vs 2023)客座率www.swsresearch.com证券研究报告620242024年全球航球航空市场空市场景气度景气度观察观察◼2024年制造商主流机型交付量仍处于较低水平。◼空客2024年交付A320系列机型602架，月均约50架（疫情前月均交付量60架，2023年月均交付量47架），恢复至疫情前月产能的84%。◼波音2024年交付B737系列飞机265架，月均交付约22架（疫情前月均交付量45架，2023年月均交付33架） ，恢复至疫情前月产能的%。图：波音B737系列机型交付情况（架）资料来源：空客官网、波音官网，申万宏源研究图：空客A320系列机型交付情况（架）01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024疫情前月均（19年）2027计划01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月疫情前月均（年）计划www.swsresearch.com证券研究报告720242024年全球航球航空市场空市场景气度景气度观察观察资料来源：空客、波音，申万宏源研究图：波音空客季度获订单量（架）◼市场飞机需求仍在增长，市场已度过疫情后下订高峰。2024年，波音、空客共获飞机订单1447架，其中波音订单569架，空客订单878架，相较23年大幅减少，但波音空客积压存量订单量仍处高位。◼受航空供应链、质量问题等影响，制造商产能仍处于低位。2024年，波音、空客分别交付飞机348架、766架，波音交付同比减少180架、空客交付同比增加31架。图：波音空客季度总交付量（架）1204073216081312515925416192420010391701533442110200400600800100012002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4波音空客1301361051578392116571271891722471421811742690501001502002503002023Q12023Q22023Q32023