量化评论(105)：券商金股优选组合连续8年跑赢885001

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2025 年 3 月 12 日 《开源量化评论（23）-“金股+”组合的量化方案》-2021.4.26 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29 《开源量化评论（57）-券商金股的六维评价体系》-2022.7.6 《开源量化评论（73）-券商行业金股与十大金股的深度比较》-2023.4.23 券商金股优选组合连续 8 年跑赢 885001 ——开源量化评论（105） 魏建榕（分析师） 高鹏（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002  券商金股“牛市跑赢、熊市跑输” 券商金股收益表现优于沪深 300 指数和中证 500 指数：2017 年以来，8 年时间区间内券商金股年化收益率为 10.8%，优于同期的沪深 300 指数（1.6%）和中证500 指数（-1.2%）。 券商金股“牛市跑赢、熊市跑输”：分年度来看，2017 年-2021 年市场整体处于上涨趋势，券商金股每年均跑赢沪深 300 和中证 500 指数；2022 年-2024 年市场整体处于下跌趋势，券商金股收益整体跑输沪深 300 和中证 500 指数。券商金股整体收益表现受市场环境影响较大，想要获得稳健超额表现，需要对券商金股进行内部剖析。  券商金股的两个基本结论 “新金股”表现好于“旧金股”。我们将所有金股进行内部划分，按照本月金股相对上月金股是否重复，分为新进金股和重复金股两部分。这里新进金股代表“新金股”，能够及时反映市场上行业风格偏好的新变化。2017 年以来，新进金股与重复金股年化收益率分别为 13.6%与 8.4%，新进金股平均每年跑赢重复金股5.2%。同时新进金股相对重复金股回撤更小，整体风险调整后收益更优。 业绩超预期的金股表现更好。我们分别在新进金股和重复金股股票池中，用业绩超预期指标进行高低两分组。可以发现，业绩超预期在两类金股中均有区分效果，业绩超预期的金股表现更好。值得一提的是，业绩超预期指标在新进金股中的选股效果明显优于重复金股。我们认为可能的原因是，由于重复金股关注度和机构投资者占比更高，因此业绩超预期信息会更快地被反应（price in），在金股发布时效果变弱；而对于新进金股而言，由于关注度相对较低，因此业绩超预期信息的选股效果依然有效。  开源金工优选金股 30 组合 我们得到券商金股的两个基本结论：新进金股收益水平优于重复金股; 业绩超预期的金股表现更好，业绩超预期指标在新进金股中选股效果优异。基于此我们构建“优选金股 30 组合”：在每个月新进金股中，选择业绩超预期前 30 只个股，按照个股当月券商推荐数量加权，得到最终金股组合。 优选金股 30 组合连续 8 年跑赢偏股混合型基金指数（885001）：2017 年以来，优选金股 30 组合年化收益为 20.9%，连续 8 年跑赢 885001 指数。组合样本外跟踪于 2022 年 6 月，样本外和熊市超额依然稳健，2023 年以来组合相对 885001指数累计超额+46%。优选金股 30 组合月度超额“高胜率、低回撤、高弹性”特征：2023 年以来的 25 个月中，优选金股 30 组合 21 个月超额收益为正、4 个月超额收益为负，整体超额收益回撤较小。优选金股 30 组合能够追踪市场风格最新动向，动态捕捉高弹性个股。  风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 券商金股“牛市跑赢、熊市跑输” ............................................................................................................................................. 3 2、 券商金股的两个基本结论 ........................................................................................................................................................ 4 2.1、 “新金股”表现好于“旧金股” .......................................................................................................................................... 4 2.2、 业绩超预期的金股表现更好 ......................................................................................................................................... 5 3、 开源金工优选金股 30 组合 ...................................................................................................................................................... 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 券商金股收益曲线：收益表现优于沪