食品饮料行业周报：口蹄疫催化原奶周期拐点，啤酒板块性价比提升

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2026 年 04 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《奶牧周期共振可期，乳业全产业链有望受益—行业深度报告》-2026.4.10 《茅台提价提振行业信心，关注一季度高增长品种—行业周报》-2026.4.6 《糖酒会反馈：白酒结构性触底，大众品双轮变革—行业周报》-2026.3.29 口蹄疫催化原奶周期拐点，啤酒板块性价比提升 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  核心观点：口蹄疫扰动加速周期反转，多重利好催化啤酒配置价值 4 月 6 日-4 月 10 日，食品饮料指数跌幅为 0.0%，一级子行业排名第 27，跑输沪深 300 约 4.4pct，子行业中零食（+4.3%）、烘焙食品（+2.4%）、保健品（+1.8%）表现相对领先。农业部确认南非 1 型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，本次南非 1型口蹄疫仅局部点状爆发、扑杀规模有限，我们认为对全国奶牛、肉牛总供给无系统性冲击，不改变行业长期供需格局，但对于奶牛产奶量可能带来负面影响。叠加防疫管控、补栏与调运受限，可能进一步压缩短期有效原奶供给，加速原奶价格周期拐点到来。当前原奶处于周期底部、行业持续去产能，疫情扰动可能会放大供给收缩弹性，坚定看好年内原奶价格企稳回升，进入上行周期。优先推荐生物安全防控体系完善、抗风险能力强、业绩弹性突出的头部规模化牧场优然牧业，受益标的包括现代牧业、中国圣牧。同时也可关注原奶周期反转后有望率先实现份额提升、报表修复确定性较强的龙头乳企伊利股份、蒙牛乳业，以及具备低温赛道成长优势的新乳业。 我们建议开始逐步布局啤酒板块。2025Q2 受禁酒令影响，多地餐饮即饮消费场景没有充分释放，导致啤酒销量萎缩、形成较为显著的低基数效应，为 2026 年啤酒销量恢复性增长奠定基础。同时 2026 年气象指向厄尔尼诺大概率发生，下半年可能会有持续高温天气，有望拉动全场景啤酒消费需求，成为销量重要驱动力量。叠加 2026 美加墨世界杯（6-7 月）贯穿旺季，啤酒消费情绪可能显著催化。中长期来看，高端化带动均价稳步上行，结构升级一直是啤酒行业中期重要驱动力。我们认为当前啤酒板块具备较强配置价值，建议重点关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等。  推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望 2026 年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1 低基数叠加 2026 年春节时间错配，我们预计 2026Q1 报表业绩可能有较大弹性。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 -24%-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-12食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：口蹄疫扰动加速周期反转，多重利好催化啤酒配置价值 ................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：茅台代售全面开启 ........................................................................................................................................ 7 5、 备忘录：关注 4 月 16 日双汇发展召开股东会 ....................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 0.0%，排名 27/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 零食、烘焙食品、保健品表现相对领先............................................................................................................................ 4 图 3： 来伊份、ST 加加、妙可蓝多涨幅领先 .............................................................................................................................. 4 图 4： *ST 春天、*ST 椰岛、重庆啤酒跌幅居前 ..........