社会服务行业周报：中国香港零售-进出口贸易额双高增，口扫国产替代+出海进行时

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 社会服务 2026 年 04 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《3 月离岛免税销售同比增长 25%，香港商业地产交易额创新高—行业周报》-2026.4.6 《电力 AI 新基建迎重大新机，三维数字化技术促进牙科升级—行业周报》-2026.3.29 《中国香港 2 月一手房成交增速亮眼，世界牙科耗材看中国—行业周报》-2026.3.22 中国香港零售&进出口贸易额双高增，口扫国产替代+出海进行时 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 程婧雅（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010  供配电设备：算力效率最大化为核心目标，AIDC 高能耗驱动升级 伴随 GPU 芯片功耗提升，AIDC 机柜的热密度大幅提升，AIDC 以 GPU 为核心的计算集群功率密度，单机柜功率密度通常在 20~100 千瓦，未来直接推高数据中心的用电负荷。从 IDC 电力需求看，根据 Semi Analysis，全球数据中心 IT 电力需求将从 2023年 49GW 提升至 2026 年 96GW，其中 AIDC 新增 40GW，占到电力需求增量的 85%；预计至 2030 年 AI 驱动下全球数据中心电力消耗比例由约 1.8%提升至 4.5%。以算力效率最大化为核心目标，AIDC 供配电系统实现全面升级。数据中心供配电系统为 AIDC核心模块之一，配置成本约占到初始投资的 10-15%。考虑到 AIDC 的运行性质、数据丢失或计算中断可能造成的经济损失，为应对负荷波动和保证高稳定运行，对周边区域网稳定性、系统电源接入、配电与 IT 机房的面积比、架构电能利用率/能效、智算负载分级、末端配电方式、负载动态冲击等提出更高要求，催生高端电力设备需求。  商业地产：华润万象十五五开业提速，中国香港零售&进出口贸易双高增 华润万象生活：2025 年业绩稳健增长，总收入 180.22 亿元，同比+5.1%；核心净利润39.5 亿元，同比+13.7%，毛利率 35.5%、核心净利率 21.9%，连续三年 100%派息。购物中心收入 47.68 亿元，同比+13.3%，毛利率 75.9%，毛利占比 56.5%，旗下购物中心零售额 2660 亿元，同比+23.7%。公司明确十五五目标：五年新增购物中心 100 个，2026年预计 15 个项目入市。中国香港：2026 年 2 月零售额同比+19.3%、进出口同比+29.9%，经济回暖推动商业与住宅市场复苏，新鸿基地产市场份额领先。整体来看，龙头运营效率提升、扩张提速，叠加香港基本面改善，板块具备配置价值。  牙科：口扫技术成熟加速下游渗透，国产替代进行时 牙科数字化领域以口内扫描仪为核心技术路径，经历了从早期需喷粉、精度低到无需喷粉、无线化、智能化的演进。国产高性价比产品上市推动口扫终端价格大幅下降（进口品牌从 20 万降至 10 万，国产仅 2-6 万），显著加速了全球渗透率提升。预计 2027 年海外口扫渗透率将达 60%，国内将达 78%。市场格局方面，全球由3Shape、iTero、Medit 三家垄断约 83%份额，而国内市场国产化率已超 80%。先临三维已形成“口扫—数字化设计—3D 打印”完整解决方案，海外收入占比超七成，2025 年营收 15.75 亿元（+31%），归母净利润 4.25 亿元（+100%），充分受益于行业高景气与国产替代。受益标的：先临三维、时代天使、现代牙科、爱迪特。  本周行情：港股商贸零售/消费者服务跑输大盘 本周（2026.4.8-2026.4.10）港股商贸零售/消费者服务指数+4.98%/+3.52%，较恒生指数涨跌幅+1.89/+0.43pct，在 30 个一级行业中排名第 7/13；本周娱乐类上涨靠前。 推荐标的：（1）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（2）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象生活、新鸿基地产、太古地产。（6）电力设备：威胜控股、东方电气。  风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 -12%0%12%24%36%2025-042025-082025-12社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 内容目录 1、 供配电设备：算力效率最大化为核心目标，AIDC 高能耗驱动升级 .................................................................................. 3 2、 商业地产：华润万象十五五开业提速，中国香港零售&进出口贸易双高增 ...................................................................... 5 2.1、 华润万象生活：高质量增长收官十四五，十五五开启提速新周期 .......................................................................... 5 2.2、 香港地产：中国香港零售额&进出口额大幅增长，促进地产正循环 ....................................................................... 9 3、 牙科：口扫技术成熟加速下游渗透，国产替代进行时 ....................................................................................................... 10 4、 行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务跑赢大盘 .......................................................................................................... 13 4.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务上涨 ....................................................................................................... 13 4.2、 港股消费标的表现：本周（2026.4.8-2026.4.10）娱乐类上涨排名靠前 ....................