水泥行业：内蒙古和山东宣布冬季错峰生产计划

1 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 11 月 11 日 水泥 内蒙古和山东宣布冬季错峰生产计划 ■ 上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 0.4％至 452 人民币/吨。 ■ 上周煤价下跌 6 元人民币/吨。 ■ 内蒙古和山东正式宣布从 11 月中旬开始的冬季错峰生产计划。 ■ 上周，我们覆盖的水泥股平均上涨 2.41％。 上周行情概述 上周，42.5 级水泥的全国均价按周上涨 0.4％至 452 人民币/吨。辽宁、上海、福建、山东、江苏南部和浙江中南部的水泥价格上涨 10-30 元人民币/吨。另一方面，四川、重庆和文山（云南）的水泥价格下跌 10-40 元人民币/吨。11 月上旬，西南部等地区的水泥价格下跌。但是，由于华东的水泥价格上涨，全国均价仍然向上。预计华南的水泥需求将保持强劲，整体水泥价格将保持温和升势。上周，全国平均库存水平从 54.1％降至 52.38％。 上周煤价下跌 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周下跌 6 元人民币/吨至570 元人民币/吨，较去年同期低 0.18％。 内蒙古和山东在 11 月中旬启动冬季错峰生产 两省正式发布时间表 从 11 月 15 日开始，两个省份都将实施冬季错峰生产四个月。内蒙古方面，除了少数必需保持运营的生产线外，大多数生产线都停产。山东方面，某些在去年停产160 天以上的生产线的停产安排存在弹性，可推迟执行冬季错峰生产。总体而言，这些政策措施与去年的安排相若。我们预计更多省份将在短期内公布停产时间表。 上周我们覆盖的水泥股平均上升 2.41％ 表现最佳的是中国建材[3323.HK;增持]，股价上周上涨 7.40％。金隅集团[601992.CH;增持]的表现相对最弱，全周下跌 0.91％。 图1: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 图2: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 香港 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 持有 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 11 月 11 日 图 3: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图5: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 持有 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 3 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 11 月 11 日 图6: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 11 月 11 日 图7: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 11 月 11 日 图8: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 6 建筑及材料│香港 水泥│2019 年 11 月 11 日 图9: 主要城市水泥价格 (3) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥)