新股覆盖研究：首航新能

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 03 月 15 日公司研究●证券研究报告首航新能（301658.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周三（3 月 19 日）有一家创业板上市公司“首航新能”询价。 首航新能（301658）：公司专业从事新能源电力设备的研发、生产、销售及服务，核心产品涵盖组串式光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 44.57 亿元/37.43 亿元/27.11 亿元，YOY依次为 144.12%/-16.01%/-27.58%；实现归母净利润 8.49 亿元/3.41 亿元/2.59 亿元，YOY 依次为 354.30%/-59.83%/-24.09%。根据公司管理层初步预测，公司 2025年 1-3 月营业收入较上年同期变动-5.53%至 0.02%，归母净利润较上年同期变动-0.10%至 12.14%。投资亮点：1、公司聚焦户用及小型工商业应用场景，是全球领先的光伏逆变器供应商，其出货量排名位居全球前列。公司聚焦户用及小型工商业应用场景、自 2013 年以来持续深耕光伏逆变器产品，同时是国内较早进行储能逆变器研发和“光储一体化”解决方案探索的企业之一；经过多年发展，公司已成为全球光伏逆变器的核心供应商。1）技术实力处于行业前端；公司逆变器产品系统发电峰值效率最大效率为 98.4%、在同业中排名前列；同时能够支持接入交流输出短路比 1.09 条件下的弱电网、电流总谐波畸变率小于 1%，稳定运行能力较强；并且光伏组串 I-V 扫描与智能诊断性能等级认证为 Level4、系目前行业最高等级认证。2）公司获宁德时代、铭利达、竣昌科技等供应商及其实控人注资、分别持有公司 3%、2.8%、4.20%的股权，一方面彰显产业对公司发展的认可，另一方面双重身份下有望保障供应链的稳定性；其中，宁德时代系储能电池产品电芯的核心供应商之一。3）公司具备较强的全球化市场布局能力，通过在澳大利亚、波兰、德国、韩国、英国等国家建立的 13 家全资子公司或孙公司，目前在欧洲、亚太、南美、中东及非洲等多个地区积累了众多优质客户资源，拥有较高的海外知名度；据 Wood Mackenzie统计数据显示，2022 年公司光伏逆变器出货量（MW）位列全球第十位。2、公司积极进行产品研发投入，对现有产品进行迭代的同时，亦推出了集中式储能系统、微逆系统等系列新产品。1）公司持续进行现有产品的迭代开发，储能逆变器从以 3kW 为主发展为 3kW~20kW 产品谱系，储能电池从外购 2000Wh成品电池为主、发展为自产 2500Wh-5000Wh 电池为主；2）为顺应户用储能市场向一体化、家电化的发展趋势，2022 年 4 月公司发布“SOFAR PowerAll 智能户用储能系统”，集成了逆变器和储能电池模块，具有智能管理、全模块化设计和多重安全保障等特点；2023 年 5 月公司发布“SOFAR Power Master集中式储能系统解决方案”，具有全系统模块化设计，具备更低 LCOS、高效灵活、极致安全、智能稳定等特点；2023 年 6 月公司发布了“SOFAR Power Nano微逆全场景系统解决方案”，集成了微型逆变器和储能系统，具有全场景应用、安全可靠、高收益和智能运维等特点。此外，据问询函回复披露，未来公司还将实现从户用、小型工商业储能市场向工商业大型地面电站储能市场的拓展。同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气、艾罗能源、以及德业股份为首航新能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为 170.98 亿元，平均交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）371.13流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（浙江华业）-2025 年第 19 期-总第 545 期 2025.3.15华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（中国瑞林）-2025 年第 20 期-总第 546 期 2025.3.14华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（矽电股份）-2025 年第 18 期-总第 544 期 2025.3.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（胜科纳米）-2025 年第 16 期-总第 542 期 2025.3.7华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（浙江华远）-2025 年第 17 期-总第 543 期 2025.3.7新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分PE-TTM（算数平均）为 23.44X，平均销售毛利率为 32.17%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)4,456.73,743.32,710.8同比增长(%)144.12-16.01-27.58营业利润(百万元)990.3388.2280.1同比增长(%)338.87-60.80-27.84归母净利润(百万元)848.9341.0258.9同比增长(%)354.30-59.83-24.09每股收益(元)2.290.920.70数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、首航新能...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点..............................................................