油服装备行业（二）：压裂设备市场空间全方位测算

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 行业专题研究|专用设备 2019 年 11 月 11 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 专用设备行业 油服装备行业（二）：压裂设备市场空间全方位测算 [Table_Author] 分析师： 罗立波 分析师： 王珂 分析师： 刘芷君 SAC 执证号：S0260513050002 SAC 执证号：S0260517080006 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE.no: BMW928 021-60750636 021-60750636 021-60750802 luolibo@gf.com.cn gfwangke@gf.com.cn liuzhijun@gf.com.cn 请注意，罗立波,王珂并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  页岩气水力压裂工作量缺口巨大，压裂成增储上产必要手段 水力压裂是指用压裂机组设备将大量掺入化学物质的液体泵入页岩层进行液压碎裂以释放天然气的过程，是目前页岩气开采的必需措施。得益于水力压裂等核心技术的应用，美国页岩气产量过去 20 年呈现爆发增长，改变了美国自身能源结构也深刻影响了全球能源格局。根据商用车网数据显示，一套 5 万水马力（HHP）车组的采购金额约3 亿元，其中压裂车约占九成。根据中国自然资源部数据， 2018 中国年产页岩气产量已超过 100 亿立方，页岩气新开发井累计数量 670 口，其中 2018 年国内完成新开发井 285 口，按单位压裂机组年产能 15 口井、单位机组 5 万HHP 计算，存量产能约 95 万 HHP。国家能源局《页岩气发展规划（2016-2020 年）》提出我国 2030 年力争实现800-1000 亿方产量目标，而根据 EIA 数据美国 2007 年产量接近 1000 亿方时累计水平井数量已经达到 3.3 万口，可见国内页岩气钻完井工作量缺口巨大。  规模化开发打开压裂市场空间，设备保有量 10 年具备 10 倍空间 为定量探讨未来国内压裂设备需求容量，我们通过基本假设和建立两种 2030 年达产模型对市场规模进行测算。虽然两种假设得到的结果差异较大，但 2030 年期末压裂总规模都将超过 1000 万 HHP，而根据自然资源部数据计算，2018 年国内产能仅约 95 万 HHP，未来 10 年保有量仍有约 10 倍空间。若未来 10 年产量平稳爬升至 300 亿方，压裂设备年均需求将在 50 亿元左右，若未来 10 年产量加速爬升至 300 亿方，压裂设备需求弹性更大，峰值需求有望突破 150 亿元。未来 10 年在国内页岩气规模开发的背景下，考虑到现有压裂产能，设备需求缺口依然庞大。若考虑未来存量设备更新和页岩油压裂需求，市场规模将超出预计。  投资建议 国内页岩气规模化开发将彻底打开压裂设备市场空间，按 2030 年完成产量 1000 亿方目标计算，压裂设备保有量仍有 10 倍空间。参考美国发展模式和中国实现路径，国内设备行业需求迎来景气向上周期。建议关注压裂产品研发能力突出、具备核心零部件生产能力和产能规模优势的上市公司，重点推荐国内压裂设备龙头杰瑞股份。  风险提示： 三桶油页岩气开发不及预期；国际原油天然气价格大幅波动；天然气进口政策变动；国内油气开采政策变动。 相关研究： 专用设备行业:油服装备行业：页岩油气资源大开发，油服装备迎来历史机遇 2019-11-07 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 杰瑞股份 002353.SZ RMB 29.00 2019/10/25 买入 36.26 1.29 1.60 22.48 18.13 14.97 11.97 12.7 13.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|专用设备 目录索引 一、压裂设备价值构成 ....................................................................................................... 5 1.1 压裂设备工作原理 ................................................................................................ 5 1.2 压裂设备价值分布 ................................................................................................ 5 二、中国页岩气开发规划 .................................................................................................... 7 2.1 国内现有页岩气产量 ............................................................................................ 7 2.2 国内现有页岩气产能 ............................................................................................ 7 2.3 两桶油页岩气产量规划 ........................................................................................ 8 三、中国页岩气压裂设备需求 .......................................................................................... 10 3.1 市场规模测算逻辑 ......................