交通运输行业：大秦10月运量有所回升，吉祥拟间接增持东航股份

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 投资策略周报|交通运输 证券研究报告 [Table_Title] 交通运输行业 大秦 10 月运量有所回升，吉祥拟间接增持东航股份 [Table_Summary]  快递：Q3 快递量同增 27.6%，顺丰 9 月增速提至 37.8% 根据国家邮政局：9 月快递量同增 25.0%；Q3 单季同增 27.6%（Q1：22.5%；Q2：28.4%），高于 2018 年同期的 25.6%（18Q1：30.7%；18Q2：25.0%），环比 Q2 增长 3.4%。Q3 快递增速创新高主要源于电商促销带动。 9 月快递均价同比下降约 2.2%，环比下降 0.3%；Q3 单季快递单价同比下降 2.1%，与 Q2 降幅基本持平（Q1：-0.9%；Q2：-2.0%）。1-9 月，全国快递单价累计同比下降 1.8%，行业价格战趋稳。 公司层面，韵达、圆通、申通、顺丰 9 月快递量合计增速达 42.6%，环比 8 月降低 3.5pcts；Q3 快递量分别同增 47.0%、44.1%、52.7%、29.5%；较 Q2 增速变化-0.1pct、+12pcts、+4pcts、+19pcts；单季市占率分别为16.1%、14.5%、12.6%、7.6%。四家公司 Q3 单价同比降幅较 Q2 明显扩大。 Q4 为行业传统旺季，旺季调价正带动市场情绪逐渐修复，前期成本优化成效突出、业务增速回升较快的公司有望迎来估值回升。推荐：业务增速加速回升的顺丰控股，成本改善较大的圆通速递，成本优势突出的韵达股份。  航空： 19 冬春航季内线同增 5%，静候需求改善 据民航局时刻信息测算：19 年冬春，国内航班同增 5.0%，较 18 年冬春同比增速下降 1.8 pcts；环比 19 年夏秋下降 2.4%，较 18 年环比增速下降3.7pcts。首都机场、浦东机场时刻增速下降，虹桥机场、白云机场、深圳机场均较 2018 年提速。前 21 大主协调机场国内航班量同增 1.9%，增速较 18年冬春下降 0.9pcts；大兴机场内线班次约为首都机场的 20%，其主协调机场相关航班占总量的 33%，上海、广州、深圳相关航班占总量的 14.6%。 展望下半年，7 月 1 日起，民航建设基金减半将开始落地，航司成本压力将得到显著缓解；其次，伴随经济下行压力显现，国内逆周期调节政策进一步加码，整体需求有望逐步改善；目前航空板块 PB 估值都已位于历史底部区域，伴随负面因素逐步改善，航空板块投资价值逐步提升。建议关注：南方航空（A 股）、中国南方航空股份（H 股）、吉祥航空。  取消高速省站工作持续推进，确保年底顺利完成 ETC 推广目标 2019 年 11 月 2 日，交通运输部透露，全国高速公路 ETC 门架系统建设和 ETC 车道改造工程建设于 10 月已全面完工。从 11 月开始，取消高速公路省界收费站工作已转入联调联试和试运行阶段。交通运输部表示，下一步将组织各地交通运输部门和相关技术支撑单位，扎实推进通信链路联调联试、系统功能联调联试等方面工作，确保年底顺利实施系统切换。 若仅考虑 ETC 推广收费优惠及设施改造带来的折旧成本，我们估算主要上市路企 2019 年归母净利润所受影响约在 0.9%~2.6%，2020 年影响约为4.2%~13.8%。实际情况还需综合考虑通行效率提升对车流量的潜在诱增、收费标准调整以及 ETC 按实际里程收费的影响。  风险提示 宏观经济下行超预期；“公转铁”推进及基建不及预期；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-11-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 关鹏 SAC 执证号：S0260518080003 SFC CE No. BNU877 021-60750602 guanpeng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 交 通 运 输 行 业 : 交 运 行 业19Q3 总结：周期需求探底回升，快递盈利继续分化 2019-11-05 交通运输行业:Q3 基金持仓增配物流，取消高速省站进入试运行阶段 2019-11-04 交通运输行业:Q3 快递量同增27.6%，19 冬春航季国内航班同增约 5% 2019-10-20 [Table_Contacts] 联系人： 孙瑜 021-60750602 suny@gf.com.cn 联系人： 曾靖珂 021-60750602 zengjingke@gf.com.cn -9%-1%7%15%23%31%10/1812/1802/1904/1906/1908/19交通运输沪深300 23264524/43348/20191112 10:32 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 投资策略周报|交通运输 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 上海机场 600009.sh 人民币 76.26 2019/10/29 买入 84.42 2.71 2.93 28.14 26.03 20.86 17.58 15.6 14.4 招商公路 001965.sz 人民币 8.29 2019/11/4 买入 9.58 0.70 0.77 11.84 10.77 16.49 15.15 9.0 9.3 韵达股份 002120.sz 人民币 33.84 2019/10/31 买入 37.80 1.26 1.56 26.86 21.69 15.69 12.33 20.1 19.9 嘉友国际 603871.sh 人民币 30.89 2019/10/29 买入 46.00 2.30 2.71 13.43 11.40 10.01 8.46 18.7 18.1 南方航空 600029.sh 人民币 6.76 2019/8/30 买入 8.90 0.36 0.55 18.78 12.29 7.70 6.63 6.5 9.1 中国南方航空股份 01055.hk 港元 4.85 2019/8/30 买入 5.85 0.42 0.64 11.51 7.54 11.55 6.30 6.5 9.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 23264524/43348/20191112 10:32 识别风险，发现价值 请务