航空运输行业深度报告：油运周期弹性有望释放，集运干散格局逐步改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019 年 11 月 11 日 航运 航运深度报告 油运周期弹性有望释放，集运干散格局逐步改善 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：徐稚涵 执业证书编号：S0740518060001 Email：xuzh01@r.qlzq.com.cn 研究助理：郭美鑫 Email：guomx@r.qlzq.com.cn Email：guomx@r.qlzq.com.cn 研究助理：徐偲 Email：guomx@r.qlzq.com.cn Email：xucai@r.qlzq.com.cn 研究助理：徐偲 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 14 行业总市值(百万元) 1,863.11 行业流通市值(百万元) 1,706.85 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018A 2019 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 中远海能 5.91 0.03 0.31 0.67 0.83 170 19.12 8.79 7.128 0.01 未评级 招商轮船 5.49 0.19 0.32 0.48 0.57 19.18 17.86 11.93 9.91 0.278 未评级 中远海控 4.69 0.12 0.38 0.26 0.36 33.56 12.87 19.36 13.77 0.056 未评级 * 数据来源为 wind 一致预测结果 [Table_Summary] 投资要点  航运：周期总体处于上行阶段，关注龙头公司表现  油运：即期 VLCC 报价再创新高，供需基本面改善。2019 年下半年油轮总体运价呈节节攀升趋势，其中除了传统旺季的到来以外，更有短期事件的叠加影响。美国原油出口井喷导致原油出口的格局变化以及供需格局的不断改善是最主要的两个原因。当前时点，我们建议关注油运弹性收益最大的龙头公司招商轮船以及中远海运。  集运：竞争格局改善，限硫令导致成本上升。行业份额最为集中的集运行业除了受供需格局的影响以外，龙头公司间的价格竞争也起到关键作用。随着大船交付完成以及限硫令导致的成本上升，企业下半年基本失去了价格竞争的空间。建议关注合并重组后拥有高成长空间的中远海控。  干散： BDI 上升空间较大，需求端上行。随着下半年大宗货物量进出口的增加，干散行业需求呈现上升趋势。BDI 本月高位小幅下滑，板块存有较大上升空间。  风险提示：短期突发事件风险、宏观经济波动风险 23268044/43348/20191112 13:34 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 前言 ..................................................................................................................... - 4 - 油轮：供需基本面改善叠加短期催化，即期 VLCC 报价再创新高 ..................... - 5 - 供需格局：需求端稳步上行 ......................................................................... - 5 - 供给端：大船交付低潮叠加非常规运力的减少，预计供给增速边际放缓.... - 8 - 周期性利好释放投资机会 .......................................................................... - 10 - 持续看好油运双巨头中远海能、招商轮船 ................................................. - 11 - 集运：竞争格局改善，限硫令导致成本上升 ..................................................... - 12 - 供给端收缩，租船价格上涨 ....................................................................... - 12 - 行业集中度上升，大船交付格局带动运价 ................................................. - 12 - 建议关注高成长空间标的：中远海控 ........................................................ - 13 - 干散：BDI 上升空间较大，需求端上行 ............................................................ - 14 - 供需格局改善，BDI 高位下跌.................................................................... - 14 - 结论与投资建议： ............................................................................................. - 15 - 风险提示 ............................................................................................................ - 15 - 短期事件风险 ............................................................................................. - 15 - 宏观经济波动风险 ..................................................................................... - 15 - 图表目录 图表 1：全球原油出口及油轮订单变化（千桶 /天） ......................................... - 4 - 图表 2：波罗的海原油运价指数月度变化 .......................................................... - 4 - 图表 3：全球原油出口量（千桶 /天） ............................................................... - 5 - 图表 4：中东及美国原油出口（