纺织服装行业周专题：adidas年报披露，大中华区营收下滑36％

纺 织 服 装 - 周 专 题 ：adidas年报披露，大中华区营收下滑36%打造极致专业与效率分析师 杨莹研究助理 侯子夜研究助理 王佳伟执业证书编号：S0680520070003执业证书编号：S0680121070015执业证书编号：S0680122060018邮箱：yangying1@gszq.com邮箱：houziye@gszq.com邮箱：wangjiawei@gszq.com证券研究报告 | 行业周报2023年03月12日 1-专题： adidas年报披露，大中华区营收下滑36%表：重点公司2022年报披露时间表表：纺织服装新股日历2-投资观点3-重点公司近期公告4-重点公司近期报告5-行业要闻6-行情走势7-上游价格 tWhUjZnVcVoWqRpO8O8Q7NsQnNpNtOjMoOnOjMrQpO7NpPuNuOqNmRvPtRtO31-专题：adidas年报披露，大中华区营收下滑36%adidas2022年营收同比增长6%，业绩下滑83%。adidas发布2022年报，全年营收同比增长6%至225.11亿欧元，毛利率同比下滑3.4pcts至47.3%，营销费用率以及管理费用率分别提升0.3/3.4pcts至12.3%/33.3%，经营利润率同比下滑6.4pcts至3%，持续经营净利润同比大幅下滑83%至2.54亿欧元，截止2022年末公司拥有库存59.7亿欧元，目前仍处于较高水平。2023年展望，收入下滑高单位数，经营利润亏损约7亿欧元。1）收入层面：2023年全球宏观经济面临挑战，地缘政治问题严峻，同时公司在北美、大中华区以及欧洲仍面临着库存压力，另外公司现有的Yeezy产品库存问题仍亟待解决，因此多因素影响下公司预计2023年营收在货币中性基础上同比下滑高单位数，分地区看EMEA以及北美地区营收下滑相对较大，大中华区营收预计持平，亚太以及拉丁美洲地区营收预计同比实现增长。2）利润层面：基于大中华区业务恢复的不确定性、欧美地区潜在的衰退风险、全球汇率风险、营销活动投入、Yeezy产品的终止等因素，公司整体的经营利润率或仍将波动，公司预计2023年经营利润亏损约7亿欧元。数据来源：Bloomberg，公司公告，国盛证券研究所图：adidas营收业绩表现（百万欧元）图：adidas库存水平（百万欧元，%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000700020182019202020212022库存（百万欧元）YOY图：adidas毛利率/经营利润率（%）0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022毛利率经营利润率图：adidas分季度库存水平（百万欧元）010002000300040005000600070002021Q12021Q32022Q12022Q3库存（百万欧元）库存（百万欧元）050001000015000200002500020182019202020212022营收（百万欧元）持续经营净利润（百万欧元） 41-专题：adidas年报披露，大中华区营收下滑36%分地区看：大中华区全年营收下滑36%，公司预期后续有望逐步复苏。根据公司披露2022年EMEA/北美/大中华区/亚太/拉丁美洲营收同比分别+10%/+25%/-31%/+3%/+46%至85.5/64/31.8/22.4/21.1亿欧元，货币中性基础上+9%/+12%/-36%/+4%/+44%，在大中华区需求整体疲软的背景下，足球业务以及高尔夫业务仍分别实现高单位数以及强劲的双位数增长。进入2023年，随着大中华区疫情防控政策的优化，居民运动参与度提升，终端门店客流逐步复苏，同时公司也在加大新品推广以及品牌营销力度，公司预计2023年在货币中性基础上大中华区销售额同比持平，长期来看，随着消费环境逐步复苏，公司预计大中华区仍有望回归增长。数据来源： Bloomberg，公司公告，国盛证券研究所图： adidas营收分地区拆分（%）图：adidas大中华区营收（百万欧元，%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4Latin AmericaNorth AmericaAsia PacificGreater ChinaEMEA-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%020040060080010001200140016002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4大中华区营收（百万欧元）YOY图： adidas大中华区经营利润（百万欧元，%）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-300-200-10001002003004005002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4经营利润（百万欧元）经营利润率 51-专题：adidas年报披露，大中华区营收下滑36%分渠道看：电商业务保持稳健增长，俄罗斯业务退出致使直营门店收缩。1）批发渠道：批发是公司拓展市场的主要力量，2022年公司批发渠道营收在货币中性基础上同比增长1%，占公司营收比重为61%；2）电商业务：公司通过提供差异性的产品以及完善的会员体验，以提升品牌在电商渠道中的差异性，2022年公司电商业务营收同比增长10%至46.17亿欧元，货币中性基础上同比增长4%。3）零售渠道：受俄罗斯业务退出影响，2022年公司线下直营零售店营收同比基本持平，截止2022年末公司拥有直营门店1990家（2021年同期为2184家）。分品类看：鞋类产品仍是公司营收主力，后续库存清理以服装为主。对于运动品牌，鞋类产品是塑造消费者品牌认知、提升品牌市场份额的重要力量，根据公司披露，2022年鞋类产品营收同比增长8%至122.86亿欧元，货币中性基础上增长3%；服装产品营收同比持平为87.32亿欧元，货币中性基础上下滑5%。从库存清理角度来看，由于季节性因素服装仍然是当前公司去化库存的主要对象。数据来源： Bloomberg，公司公告，国盛证券研究所图： adidas营收分渠道占比（%）图：adidas鞋服营收占比（%）批发电商自营零售店0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022服装鞋类图： adidas鞋服分季度营收及增速（百万欧元，%）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050010001500200025003000350040002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4鞋类营收（百万欧元）服装营收（百万欧元）鞋类营收YOY服装营收YOY 6表：重点公司2022年报披露时间表星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日3/133/143/153/163/173/183/19李宁3/203/213/223/233/243/253/26健盛集团安