有色金属行业周报：中东局势与强美元压制金价，黄金进入左侧击球区

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 中东局势与强美元压制金价，黄金进入左侧击球区 贵金属：中东局势与强美元压制金价，黄金进入左侧击球区。在伊朗局势升温之初，全球市场呈现“避险交易”和“滞胀交易”的双重特征，美元和油价走强，日韩股市大幅下跌。随着冲突持续发酵，投资者愈发担忧油价上升导致通胀风险，美元继续走强，市场对加息预期大幅押注，黄金由涨转跌，本周出现破位走势。当下黄金面临短暂逆风，并不改变我们长期看好的观点。一方面地缘若缓和，黄金存在补涨逻辑；另一方面若冲突持续发酵，油价在突破某一阈值后投资者或将重视滞胀风险，叠加当前偏弱的经济基本面与财政不可持续性，即便全球主要央行加息，也将面临诸多掣肘，通胀上行斜率超过加息斜率后，黄金将大幅走强，保持多头信心。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 铜：需求韧性仍存，地缘扰动不改长期看好趋势。①宏观方面：周内地缘局势动荡与强美元对铜价形成压制；②库存端：本周全球交易所铜库存环比减少 4.9 万吨，其中 SHFE 库存环比降低 2.7 万吨，社会库存降低 3.7 万吨，LME 铜库存增加 3.1 万吨（其中 LME 美国新奥尔良与巴尔的摩增加1.4 万吨），COMEX 铜库存减少 0.3 万吨；COMEX-LME 铜价差收窄背景下，COMEX 铜库存累库放缓，但 LME 新奥尔良、巴尔的摩库存出现累库，关税预期下铜库存仍在向美国流入；③供给端：铜精矿 TC 开年以来继续加速下行，铜精矿港口库存亦处于低位，表明矿端和冶炼端矛盾仍较为突出，持续关注后续反内卷政策信号；④需求端：随着下游复工复产，市场交易回升，现货升贴水、社会库存和交易所库存去化等信号表明下游接货需求良好。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 铝：海外战事持续，铝价大幅波动。①供给：本周电解铝供应端继续微幅增加，暂无减产、复产产能出现，仅内蒙古某企业缓慢释放新产能，行业整体理论开工产能 4433.5 万吨，较上周微增 1 万吨。②需求：本周铝板铝棒企业并未出现产能变化情况，理论开工产能持稳。周初铝锭社会库存持续累库，市场流通货源充足，且下游多数畏高成交不多，现货铝价下跌；短期看，中东地缘局势紧张带来的能源价格拉涨以及减产危机，将持续支撑铝价，但国内基本面利空尤其是铝锭社会库存累库预期将在一定程度上压制现货铝价，预计短期现货铝价震荡运行。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 镍：地缘扰动镍价下行，供给收缩镍价存在支撑。周内 SHFE 镍跌 2.8%至 13.32 万元/吨，硫酸镍持平于 3.2 万元/吨，高镍铁持平于 1110 元/镍。供应端，硫酸镍头部冶炼厂依托自有原料库存维持正常排产，中小厂家因原料短缺和成本压力，开工受限。需求端，电池级硫酸镍受前驱体订单较弱影响，采购量持续偏低，市场交投清淡；电镀级硫酸镍维持刚需采购。下游不锈钢市场持续疲软，终端消费恢复缓慢导致钢厂成品出货不畅。后市看，预计短期镍价受宏观情绪主导，或呈震荡走势。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 锡：宏观情绪&供应预期增强，锡价弱势运行。①供给：原料紧张局势边际缓解，佤邦矿区复产进度持续推进，缅甸进口锡锭较前期有所增加，矿端供应修复预期升温；国内冶炼厂生产周环比变化较小，受 3 月期货交割影响，前期现货流通偏紧格局得到缓解。②需求：价格大跌激发下游补库意愿，随着锡价跌至 36 万、35 万直至 34 万，下游焊料企业逢低采购明显增加，贸易商亦主动调降升水以促成交，本周现货成交活跃度较上周显著回暖。短期看，宏观利空压制，叠加供应预期增强、需求维持弱势，锡价短期或将延续偏弱运行，后续需重点关注供需实际变化、地缘冲突局势以及宏观情绪变化。中长期来看，锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难以根本缓解，需求方面AI、新能源等新兴领域消费表现强劲，锡锭需求具备持续增长潜力，锡价中长期仍具备较强的上行动力。建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。 锂：交投刚需运行，库存维持低位。①价格：本周电碳跌 8.4%至 14.5 万元/吨，电氢价格跌 6.4%至 14.6 万元/吨；碳酸锂期货主连跌 6%至 14.8 万元/吨。成本端锂辉石跌 5.4%至 2015 美元/吨，锂云母跌 8.3%至 2105 元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨 2.7%至 2.4 万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增 147 吨至 10.11 万吨。③需求：据乘联会预测，3 月乘用车销量 170 万辆，同环比-12%/+64%，电动车销量 90 万辆，同环比-9%/+94%。1-3 月乘用车累计销量 428 万辆，同比-16%，电动车销量 196 万辆，同比-19%。供给端，本周锂盐产量环比增长，转为累库。假期期间检修企业爬产顺利，供应能力稳步回升。前期智利发运的碳酸锂预计陆续到港，对国内供应形成增量。津巴布韦暂停窗口或有延长，预计 4-5 月矿石进口收紧。需求端，下游材料厂维持安全库存，刚需补库为主。动力电池方面，尽管近期国内乘用车新能源市场零售同比下降，不过市场预期 4 月份排产向好。储能领域需求持续强劲，下游市场活跃度回升。后市看，期货盘面仍受宏观流动性影响明显，基本面有望受益于高油价带动新能源加速渗透，预计短期锂价震荡运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。 钴：下游采购偏弱，钴价震荡运行。本周国内电解钴价格涨 0.3%至 42.9 万元/吨，硫酸钴持平于9.65 万元/吨，钴中间品持平于 25.9 美元/磅。供给端，本周硫酸钴产量环比回升，受刚果（金）原料到货偏紧影响，冶炼厂原料支撑不足，大厂按需生产、中小厂开工受限，行业整体供应维持偏低水平。需求端，受下游订单偏弱、出口退税政策临近调整影响，厂家采购谨慎，对高价硫酸钴接受度有限，市场成交未有起色。后市看，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 分析师 王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱：wanghanchen@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：地缘局势干扰多头信心，持续看好滞胀周期贵金属机遇》 2026-03-15 2、《有色金属：地缘升温叠加非农爆冷，重视滞胀周期贵金属机遇