交通运输行业周报：“当前去库+后续补库”有望演绎，重视中国油运公司

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 交通运输 “当前去库+后续补库”有望演绎，重视中国油运公司 周观点：油运，霍尔木兹海峡困局依旧，若“当前去库+后期补库”情形发生，VLCC 预计将体现较大的量价弹性；集运，关注战争持续性与可能带来的供应链紊乱概率、船用燃油价格上涨与加注难度。重点关注招商轮船、中远海能、ST 松发、中远海运国际和海通发展等。 行情回顾：本周（2026.3.16-2026.3.20）交通运输板块行业指数下跌 2.65%，跑赢上证指数 0.73 个百分点（上证指数下跌 3.38%）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅第一名板块为航运，涨幅为 1.21%；跌幅前三名板块分别为公交、航空运输、仓储物流，跌幅分别为-6.87%、-6.78%、-5.76%。 航运港口：油运，霍尔木兹海峡困局依旧，若“当前去库+后期补库”情形发生，VLCC 预计将体现较大的量价弹性；集运，关注战争持续性与可能带来的供应链紊乱概率、船用燃油价格上涨与加注难度。霍尔木兹海峡通行持续受阻，部分原油改由沙特红海港口 Yanbu 装运，但可用船位有限，地缘风险溢价对 TD3C 的影响短期有望继续演绎；西非航线，可用运力供给逐步增加；美湾航线相对活跃，新货盘持续释放的支撑下，成交水平较此前有所回升。我们认为，在霍尔木兹海峡不长期封闭的前提下，当前阶段原油去库，待海峡通行顺畅后下游开始进行原油补库对油运是最好的局面。3 月 20 日，中东湾拉斯坦努拉至宁波 27 万吨级船运价（CT1）346998 美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波 26 万吨级船运价（CT2）运价 127870 美元/天。集运，地缘风险+燃油价格上涨带动报价上涨，为应对燃油价格快速上涨，干线航司如马士基、地中海、达飞等，内贸集运公司如中谷物流、安通控股等开始征收燃油附加费。重点关注招商轮船、中远海能、ST 松发、中远海运国际和海通发展等。 出行：受国际政治局势影响油价维持高位，看好““扩内需”及““反内卷”下航空板块中长期景气度，民航““高客座率”有望持续向““票价提升”传导，建议择机布局。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注油价边际变化、公商务出行需求及国际航班恢复情况。 物流：中通 25Q4 调整后净利 26.95 亿元，单票净利 0.26 元，剔除 25Q3 退税的基数影响后，调整后净利环增 26.5%，单票调整净利环增 14.7%，表明反内卷成效显著；且中通股东回报超预期，未来股东回报不低于净利50%，两年回购 15 亿美元。1-2 月快递行业量增提速，份额继续向头部集中、单价环比提升。1-2 月，行业件量同增 7.1%，较 11、12 月增速提速；顺丰/圆通/申通/韵达分别同比 9.4%/+16.7%/+11.2%/-6.7%；圆通、申通、顺丰份额提升。单票收入方面，通达持续挺价，顺丰价格趋稳。1-2 月，圆通/申通/韵达 2.31/2.39/2.19 元，环比 12 月+0.06/+0.06/+0.04 元；顺丰 14.98 元，同比-0.8%，降幅大幅收窄，环比+1.17 元。我们看好两条投资主线：1）出海线：海外电商 GMV 的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。2）反内卷线：2026 年快递“反内卷”持续深化，国家邮政局将综合整治内卷式竞争列为年度重点任务，各省市陆续跟进具体部署，产粮区监管严格，非产粮区自下而上推动涨价。而通达内部份额分化仍在持续，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师 杨振华 执业证书编号：S0680525040001 邮箱：yangzhenhua@gszq.com 分析师 姚云川 执业证书编号：S0680525120003 邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 研究助理 谭伊珊 执业证书编号：S0680125110005 邮箱：tanyishan@gszq.com 相关研究 1、《交通运输：反内卷与自下而上挺价相结合，快递涨价趋势或将延续》 2026-03-15 2、《物流：快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善》 2026-03-11 3、《交通运输：预计京东物流 2026 年利润持续改善》 2026-03-07 -10%-2%6%14%22%30%2025-032025-072025-112026-03交通运输沪深3002026 03 22年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002352.SZ 顺丰控股 买入 2.02 2.15 2.51 2.89 19.50 17.07 14.66 12.73 02643.HK 曹操出行 买入 -2.30 -1.93 -0.65 0.83 -18.10 -15.54 -45.96 36.29 01519.HK 极兔速递-W 买入 0.01 0.03 0.05 0.08 108.11 40.71 22.59 16.15 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 03 22年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点及行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1 周观点 ................................................................................................................................................. 4 1) 航空 .............................................................................